結論
近期台股盤面熱鬧滾滾,惟盤面資金多集中於電子股,也讓其股價頻創波段新高,惟在金管會於93年底對於員工分紅市值,當在所屬會計年度稅後純益與可分配盈餘50%限制下,高員工分紅配股公司為求95年分配今年盈餘可符合法令規定,一者為降低員工紅利以股票發放比例,惟如此一來勢必將低員工激勵效果;再者即是將計算員工分紅市值的會計年度最後一個月收盤價壓低,以求在儘量不降低員工紅利股票發放情況下,兼顧法令要求與員工激勵效果,是以對於過往員工紅利佔盈餘配股比重較高、股價漲幅高與高價位個股,如長華、宏碁、台達電、訊連、正威、久元等均需留意拉回風險。
金管會修法對員工分紅配股設限,維護股東之權益
近年來隨者人類對於科技產品需求增加,3C產業也蓬勃發展,國內科技業者憑藉優秀的代工能力,獲利水漲船高,股價也同步走揚,電子股也成台股主力部隊。而每年電子公司動則數十甚至上百萬市值的員工分紅配股,不僅引人側目,往往也是社會焦點所在。
根據公司法235條規定,公司章程需明定員工紅利成數,而公司雖由股東出資投資,惟無員工貢獻努力,也斷難以創造高盈餘以分享股東,是以將每年公司一定程度的盈餘回饋員工,不僅合乎法令規定,也有激勵員工未來替公司創造更多盈餘效果。然而,員工分紅情況近年來逐步變相,雖達到激勵員工目的,惟大幅度的提高員工分紅比例,甚至員工分紅配股換算為市值超過當年度公司之稅後盈餘,更有員工分紅以股票發放,股東股利卻以現金發放,造成稀釋每股盈餘,出現「肥員工,瘦股東」情況。為維護股東之權益且改正不合理現象,金管會於93/10召開公聽會廣納社會意見,研商合理規範上市(櫃)員工紅利政策,且於當年底修訂「發行人募集與發行有價證券處理準則」,其中有關員工紅利政策規定主要有下列兩點:(參考資料:證期局,陳如慧,「淺談新修訂員工分紅配股規範」)
1.第76條第1項第4款第3目:上市或上櫃公司本次申報盈餘轉作資本案件,係全數配發員工紅利,金管會得退回或不核准其案件。因上述情況指上市(櫃)公司盈餘分派,員工紅利全數以股票發放,而股東股利卻以全為現金發放,對股東權益之稀釋效果最大。
2.第76條第1項第4款第4目:上市或上櫃公司員工紅利以現金支付及配發新股依市價計算之合計
總額高於本期稅後純益之百分之五十,或可分配盈餘(扣除法定盈餘公積、特別盈餘公積及彌補虧損後餘額)之百分之五十,金管會得退回或不核准其案件。上述市值係指會計期間最末一個月之平均收盤價。
高員工紅利配股、高股價、漲幅高個股漲勢可能受壓抑
93年員工紅利配股比重與股價走勢一覽
項目 |
樣本數 |
員工紅利配股佔盈餘配股平均比重 |
12月均價與11月底收盤差幅 |
員工紅利配股佔盈餘配股比重50%以上公司 |
11 |
65.39﹪ |
2.74﹪ |
員工紅利配股佔盈餘配股比重3%以下公司 |
17 |
1.97﹪ |
5.12﹪ |
資料來源:Cmoney 整理:統一證券市研組
由於金管會規定員工分工配股市值與現金紅利合計,不得超過稅後盈餘之50%,以及可分配盈餘之50%,當中市值計算基礎是以盈餘所屬會計年度最後一個月均價為準,本文以93年度盈餘分配觀察,分別以員工紅利配股佔盈餘配股比重50%以上(員工分紅以股票為主),與3%公司(員工分紅以現金為主)區分兩個組別,視其12月均價與11月底收盤價是否有明顯壓抑或拉抬,其中員工紅利配股比重高的組別,有11家公司,員工紅利配股佔盈餘配股比重為65.39,12月均價較11月底收盤價上漲2.74%;另一組屬員工紅利配股比重低的組別,樣本數為17家公司,配股比重為1.97%,12月均價較11月底收盤價上漲5.12%,由此可知員工紅利配股佔盈餘配股比重較高公司,即便在大盤處多頭時期(93/12大盤上漲5.05%),漲幅也會受到一定壓抑。
而此項法令今年仍將持續沿用,想必對於員工紅利配股比重較高公司,股價仍有相當影響,特別在今年11月台股大盤狂飆猛漲後,對於是員工分紅多以股票發放之電子股,漲幅逾倍者也非罕見,是以為了兼顧高配股以激勵員工與符合法令要求等二項因素,順勢拉回整理也不無可能。
近三年來員工紅利配股佔盈餘配股比重皆在20%以上電子股 單位:﹪、元
代號 |
名稱 |
91年 |
92年 |
93年 |
平均 |
11月漲跌幅 |
11/30收盤價 |
2332 |
友訊 |
100.00 |
100.00 |
38.78 |
79.59 |
6.20 |
38.55 |
2397 |
友通 |
100.00 |
100.00 |
33.22 |
77.74 |
21.06 |
38.80 |
2401 |
凌陽 |
100.00 |
56.26 |
46.15 |
67.47 |
15.21 |
33.70 |
2380 |
虹光 |
49.01 |
100.00 |
51.71 |
66.91 |
11.95 |
26.70 |
2456 |
奇力新 |
100.00 |
37.87 |
43.90 |
60.59 |
9.92 |
14.40 |
8070 |
長華 |
100.00 |
40.40 |
27.27 |
55.89 |
19.61 |
122.00 |
2355 |
敬鵬 |
28.13 |
100.00 |
24.52 |
50.88 |
12.50 |
18.00 |
2353 |
宏碁 |
21.89 |
47.60 |
58.60 |
42.70 |
9.43 |
74.30 |
8099 |
大同世界 |
48.18 |
40.48 |
33.66 |
40.77 |
-6.42 |
22.60 |
2437 |
旺詮 |
51.14 |
24.51 |
36.23 |
37.29 |
10.78 |
14.90 |
2376 |
技嘉 |
35.56 |
35.56 |
34.09 |
35.07 |
9.17 |
30.35 |
2489 |
瑞軒 |
20.71 |
46.19 |
37.91 |
34.94 |
27.29 |
11.10 |
6165 |
捷泰精密 |
40.46 |
28.60 |
33.84 |
34.30 |
0.76 |
13.30 |
3017 |
奇鋐 |
36.36 |
31.87 |
32.55 |
33.59 |
10.95 |
14.90 |
6111 |
大宇資訊 |
26.94 |
24.46 |
43.31 |
31.57 |
19.69 |
10.15 |
3026 |
禾伸堂 |
26.40 |
26.52 |
36.21 |
29.71 |
7.97 |
44.70 |
2324 |
仁寶 |
21.91 |
38.57 |
26.17 |
28.88 |
-0.51 |
29.45 |
2308 |
台達電 |
24.89 |
29.70 |
28.53 |
27.71 |
19.47 |
67.50 |
2441 |
超豐 |
22.02 |
33.07 |
24.78 |
26.62 |
11.67 |
36.35 |
5203 |
訊連科技 |
22.99 |
29.12 |
27.27 |
26.46 |
24.38 |
89.80 |
2392 |
正崴 |
25.25 |
25.23 |
23.62 |
24.70 |
17.89 |
112.00 |
3037 |
欣興 |
20.67 |
21.75 |
21.86 |
21.42 |
10.61 |
28.15 |
6261 |
久元 |
22.25 |
20.85 |
20.14 |
21.08 |
35.02 |
64.00 |
3006 |
晶豪科 |
20.00 |
20.00 |
20.00 |
20.00 |
33.66 |
41.10 |
資料來源:Cmoney 整理:統一證券市研組
針對員工分紅配股,股價有可能受到壓抑風險,本文列出近三年來員工紅利配股佔盈餘配股比重20%以上公司,其中電子、非電子分別為24與4檔,明顯看出員工紅利配股較高公司一如眾人印象,以科技公司居大多數,而且93年以前金管會尚無強制對員工分紅配股規範,是以頻頻可見員工分紅配股佔盈餘配股比重100%之嚴重稀釋股東權益情況,在適當規範後,想來93年以後此等怪異現象當可減少許多。表內公司中,除了留意員工分紅配股比重較高公司,另外如股價較高者,因未來所計算出的員工紅利市值比重也較高,所以12月份股價也隱含拉回風險,加上11月若累積一定漲幅,更加深回檔修正機會,如長華、宏碁、台達電、訊連、正威、久元等公司可稍作避開。
近三年來員工紅利配股佔盈餘配股比重皆在20%以上非電子股 單位:﹪、元
代號 |
名稱 |
91年 |
92年 |
93年 |
平均 |
11月漲跌幅 |
11/30收盤價 |
1473 |
台南 |
100.00 |
100.00 |
28.81 |
76.27 |
-0.79 |
37.80 |
1723 |
中碳 |
28.68 |
37.26 |
38.91 |
34.95 |
-6.83 |
42.30 |
2908 |
特力 |
23.69 |
25.93 |
44.77 |
31.46 |
-12.00 |
22.00 |
2002 |
中鋼 |
24.19 |
22.86 |
24.25 |
23.77 |
-5.10 |
25.10 |
資料來源:Cmoney 整理:統一證券市研組