員工分紅配股可能壓抑股價

結論

近期台股盤面熱鬧滾滾，惟盤面資金多集中於電子股，也讓其股價頻創波段新高，惟在金管會於93年底對於員工分紅市值，當在所屬會計年度稅後純益與可分配盈餘50%限制下，高員工分紅配股公司為求95年分配今年盈餘可符合法令規定，一者為降低員工紅利以股票發放比例，惟如此一來勢必將低員工激勵效果；再者即是將計算員工分紅市值的會計年度最後一個月收盤價壓低，以求在儘量不降低員工紅利股票發放情況下，兼顧法令要求與員工激勵效果，是以對於過往員工紅利佔盈餘配股比重較高、股價漲幅高與高價位個股，如長華、宏碁、台達電、訊連、正威、久元等均需留意拉回風險。

金管會修法對員工分紅配股設限，維護股東之權益

近年來隨者人類對於科技產品需求增加，3C產業也蓬勃發展，國內科技業者憑藉優秀的代工能力，獲利水漲船高，股價也同步走揚，電子股也成台股主力部隊。而每年電子公司動則數十甚至上百萬市值的員工分紅配股，不僅引人側目，往往也是社會焦點所在。

根據公司法235條規定，公司章程需明定員工紅利成數，而公司雖由股東出資投資，惟無員工貢獻努力，也斷難以創造高盈餘以分享股東，是以將每年公司一定程度的盈餘回饋員工，不僅合乎法令規定，也有激勵員工未來替公司創造更多盈餘效果。然而，員工分紅情況近年來逐步變相，雖達到激勵員工目的，惟大幅度的提高員工分紅比例，甚至員工分紅配股換算為市值超過當年度公司之稅後盈餘，更有員工分紅以股票發放，股東股利卻以現金發放，造成稀釋每股盈餘，出現「肥員工，瘦股東」情況。為維護股東之權益且改正不合理現象，金管會於93/10召開公聽會廣納社會意見，研商合理規範上市(櫃)員工紅利政策，且於當年底修訂「發行人募集與發行有價證券處理準則」，其中有關員工紅利政策規定主要有下列兩點：(參考資料：證期局，陳如慧，「淺談新修訂員工分紅配股規範」)

1.第76條第1項第4款第3目：上市或上櫃公司本次申報盈餘轉作資本案件，係全數配發員工紅利，金管會得退回或不核准其案件。因上述情況指上市(櫃)公司盈餘分派，員工紅利全數以股票發放，而股東股利卻以全為現金發放，對股東權益之稀釋效果最大。

2.第76條第1項第4款第4目：上市或上櫃公司員工紅利以現金支付及配發新股依市價計算之合計 總額高於本期稅後純益之百分之五十，或可分配盈餘(扣除法定盈餘公積、特別盈餘公積及彌補虧損後餘額)之百分之五十，金管會得退回或不核准其案件。上述市值係指會計期間最末一個月之平均收盤價。

高員工紅利配股、高股價、漲幅高個股漲勢可能受壓抑

93年員工紅利配股比重與股價走勢一覽

資料來源：Cmoney 整理：統一證券市研組

由於金管會規定員工分工配股市值與現金紅利合計，不得超過稅後盈餘之50%，以及可分配盈餘之50%，當中市值計算基礎是以盈餘所屬會計年度最後一個月均價為準，本文以93年度盈餘分配觀察，分別以員工紅利配股佔盈餘配股比重50%以上(員工分紅以股票為主)，與3%公司(員工分紅以現金為主)區分兩個組別，視其12月均價與11月底收盤價是否有明顯壓抑或拉抬，其中員工紅利配股比重高的組別，有11家公司，員工紅利配股佔盈餘配股比重為65.39，12月均價較11月底收盤價上漲2.74%；另一組屬員工紅利配股比重低的組別，樣本數為17家公司，配股比重為1.97%，12月均價較11月底收盤價上漲5.12%，由此可知員工紅利配股佔盈餘配股比重較高公司，即便在大盤處多頭時期(93/12大盤上漲5.05%)，漲幅也會受到一定壓抑。

而此項法令今年仍將持續沿用，想必對於員工紅利配股比重較高公司，股價仍有相當影響，特別在今年11月台股大盤狂飆猛漲後，對於是員工分紅多以股票發放之電子股，漲幅逾倍者也非罕見，是以為了兼顧高配股以激勵員工與符合法令要求等二項因素，順勢拉回整理也不無可能。

近三年來員工紅利配股佔盈餘配股比重皆在20%以上電子股 單位：﹪、元

資料來源：Cmoney 整理：統一證券市研組

針對員工分紅配股，股價有可能受到壓抑風險，本文列出近三年來員工紅利配股佔盈餘配股比重20%以上公司，其中電子、非電子分別為24與4檔，明顯看出員工紅利配股較高公司一如眾人印象，以科技公司居大多數，而且93年以前金管會尚無強制對員工分紅配股規範，是以頻頻可見員工分紅配股佔盈餘配股比重100%之嚴重稀釋股東權益情況，在適當規範後，想來93年以後此等怪異現象當可減少許多。表內公司中，除了留意員工分紅配股比重較高公司，另外如股價較高者，因未來所計算出的員工紅利市值比重也較高，所以12月份股價也隱含拉回風險，加上11月若累積一定漲幅，更加深回檔修正機會，如長華、宏碁、台達電、訊連、正威、久元等公司可稍作避開。

近三年來員工紅利配股佔盈餘配股比重皆在20%以上非電子股 單位：﹪、元

資料來源：Cmoney 整理：統一證券市研組