單位:百萬元
項目 年份 |
86 |
87 |
88 |
89 |
89 1-6月 |
營業收入 |
8,335 |
10,532 |
14,044 |
17,619 |
6,806 |
營收成長率 |
-24.3﹪ |
26.36﹪ |
33.34﹪ |
25.32﹪ |
達成率 |
38﹪ |
營業利益 |
30 |
265 |
354 |
552 |
199 |
營業利益成長率 |
-58.7﹪ |
783﹪ |
33.58﹪ |
55.93% |
達成率 |
36% |
業外損益 |
204 |
-89 |
12 |
62 |
-9 |
稅前盈餘 |
234 |
176 |
366 |
490 |
190 |
成長率 |
208﹪ |
-15.38﹪ |
107﹪ |
33.87﹪ |
達成率 |
38﹪ |
稅後EPS |
1.86 |
1.11 |
2.26 |
2.78 |
1.08 |
成長率 |
0﹪ |
-40.32﹪ |
103.6﹪ |
23﹪ |
達成率 |
38﹪ |
期末股本 |
1,200 |
1,200 |
1,320 |
1,947 |
1,947 |
成長率 |
0﹪ |
0﹪ |
0﹪ |
47.5﹪ |
- |
配股政策 |
|
|
盈1 |
盈1,現增4.95億 |
- |
毛利率 |
3.89﹪ |
5.39﹪ |
4.51﹪ |
5.02﹪ |
5.28﹪ |
營益率 |
0.36﹪ |
2.52﹪ |
2.52﹪ |
3.14﹪ |
2.92﹪ |
稅前淨利率 |
2.81﹪ |
1.67﹪ |
2.61﹪ |
2.78﹪ |
2.79﹪ |
壹、投資建議
- 由美齊毛利率、營益率來看平均約3~5%,因此監視器可謂是艱困行業,獲利相當不易,產業前景不佳。
- 美齊為國內第五大監視器廠商,在國內近期來監視器廠商獲利普遍不佳下,仍能獲利1~2元,經營管理與成本控制算是優於一般同業。
- 由於監視器廠商競爭激烈,產業進入障礙不大,必須達到規模經濟方能獲利,以美齊為監視器產業第五大廠商來看,是有達到經濟規模,未來必須注意能否成為前三大廠商,不然美齊獲利將會衰退。
- 美齊監視器主要以生產CRT為主,以14吋、15吋、17吋、19吋到21吋等各尺寸監視器,產品主要供應歐洲市場需求。但該族群世國內監視器競爭最激烈的一塊餅,若未來美齊無法做出與市場區隔產品,將不利美其未來發展,自然不適合投資。
- 美齊負債比例偏高,以近5年的負債比率來看,美齊由95年至99年的負債比率分別為79.38%、75.87%、63.76%、59%以及63.38%。美齊表示,10月掛牌上市後將辦理現增以改善財務結構。
- 以下列出國內監視器廠商目前股價與本益比關係,以計算出美齊合理承銷價:
-
個股 |
8/15 收盤價 |
今年預估EPS |
本益比 |
明? |
75 |
4.64 |
16.16 |
源興 |
52 |
5.94 |
8.75 |
誠洲 |
7.05 |
** |
** |
仁寶 |
59.5 |
4.18 |
14.23 |
大同 |
21.2 |
1.85 |
11.46 |
國豐 |
7.2 |
1.2 |
6 |
美格 |
6.0 |
** |
** |
皇旗 |
22.6 |
1.38 |
16.38 |
瑞軒 |
46.1 |
2.58 |
17.87 |
華映 |
34.3 |
2.55 |
13.45 |
平均 |
33.10 |
3.04 |
13.04 |
說明:
- 美齊去年獲利EPS為2.26元,以今年財測稅前4.9億,EPS約2.78元來看。
- 以美齊85年~90年,EPS為1.29、1.86、1.11、2.26、2.78元,五年來平均EPS為1.86元。
- 因此計算美齊合理本益比,EPS應以2~2.5元計算。
- 配合市場監視器廠商平均本益比(13.04)與價位來看,美齊合理承銷價為26.1~32.6元。
貳、結論:
美齊科技所處監視器環境為完全競爭市場,由於監視器產業前景不佳,因此監視器產業不適合中長期投資,對於生產監視器廠商來看,美齊公司是監視器體質較佳的個股之一,因此是可考慮承銷,但承銷張數與價格越低越好,承銷價建議為26~30元為宜,超過風險相當大,30元以上,絕對不宜承銷。
參、公司介紹
資本額 |
13.2億(88年) |
設立日期上市日期 |
75.1.11 89.10.* |
資本形成 |
1.設立股本 0.05億(0.38%) 2.盈餘轉增資 1.20億(
9.09%) 3.資本公積 0億(0%) 4.現金增資 11.95億(90.53%) |
市場結構 |
內銷: 0.37% 外銷: 99.63% |
美齊為國內專業製造監視器廠商,產品集中於14、15、17吋監視器,為國內第五大監視器廠商。
基本分析
一、產業概況
受到通路庫存及部份廠商將資源轉移至其他利基性產品影響,上半年監視器廠商的表現不如預期,其中CRT監視器受到報價降低與廠商間削價競爭,產值較去年小幅衰退;然而LCD監視器則在市場需求帶動下,產值與產量大幅提昇。
展望下半年傳統旺季,大廠訂單陸續擁進,下半年營收與獲利應較上半年可觀。在此次的景氣調查問卷回函中,樣本數共計7家,回收數3家,回收廠商分別為源興、瑞軒與皇旗,廠商對第三季的景氣均感樂觀,由最好的10分到最差的1分作為評估,平均分數約在8、9分上下。
調查顯示,可能對第三季景氣有利的因素,相當平均,其中又以產品面景氣、產品新技術與產量規模等較具關鍵性;此外,可能會對第三季營運造成最大的變數,則為國際經濟面、新技術帶動、產量規模帶動與零組件等因素。
不利因素方面,各種因素都有,其中以零組件因素影響最大;影響最大的地區則以北美洲與歐洲為主。由此可知,廠商對第三季景氣樂觀的同時,仍存有幾點不確定性,若是在全球的產業景氣面能共同帶動、管理績效能適時發揮、關鍵零組件來源無虞的情況下,第三季監視器產業由谷底回升的機會相當大。
從營收成長預估看來,上半年表現較為出色的廠商表示,第三季的營收與獲利成長幅度大致可以在50%以上,有一家廠商表示第三季營收可成長100%。在本業擴充的計劃上,大部份的廠商都表示會繼續,但擴充的規模較不確定。
最後在問及新政府的大陸政策是否對廠商在大陸的投資帶來幫助,多家廠商均表示,的確有正面的影響,不過也有廠商表示還有待觀察。
對目前國內的監視器業者來說,雖獲得日商逐漸淡出所帶來的訂單釋放效益,但與韓國大廠的競爭仍為激烈,要如何藉由策略聯盟或購併的方式,達到更大的經濟規模,將為廠商優先考量;其次,在低價產品的競爭下,廠商要如何維持現有獲利能力,同時發展其他利潤較佳的產品或轉投資,將決定廠商未來的競爭力。
不過,綜觀整體監視器業,下半年應該會有不錯的發展空間,景氣面也將呈現穩定成長,尤其是LCD監視器的需求已經慢慢起來,大尺寸的CRT監視器也將成為日後的產品主流,未來不論在資訊家電產品或數位電視的發展上,監視器廠商都擁有較大的競爭優勢,因此,監視器產業要站上另一波高峰的機會,指日可待。
二、LCD監視器現況
TFT
LCD面板自2000年第二季起即不斷有供過於求的傳聞,在業者面對實際的產量去化要求中,價格的確一路走低;而LCD監視器也在佔整體成本主要關鍵的面板價格疲軟中,順勢將高昂的售價向下修正,以更切合消費者預算範圍。
不過監視器業者對此現象是否能帶動2000年下半的LCD監視器銷售景氣,並超越年初所作出的銷售預測,呈現不同的市場發展看法。
以15吋TFT
LCD面板為例,廠商報價一路走低,從年初的1片650美元,到年中已跌到580?600美元的價格帶,滑落將近10%。預估2000年底前,面板供應商雖想力守550美元的年度關卡,但從LCD面板供應情形和目前LCD監視器的出貨狀況看來,在沒有突發性的市場成長,或其他LCD顯示應用需求出現的情況下,LCD面板供應商勢必面臨極大的銷貨壓力。業者表示,2000年底前,15吋面板報價甚至有下殺到500美元的可能性。
由面板價格走勢分析,LCD監視器勢必將有相近幅度的價格變化。在LCD監視器價格也是一路走低的發展狀況下,將逐漸脫離過去高不可攀的貴族化形象外衣,有助於市場接受度的提升。但是在2000年下半的LCD監視器市場觀察中,業者對於是否將因價格變化而調整年初所作的銷售預測,卻有不同的看法。
中強光電表示,LCD監視器2000年的出貨量應會超過年初預期目標,主因來自面板供應面的產能產量快速提升,導致供過於求的壓力浮現,加上廠商為提列產能設備折舊和固定成本支出,降價求貨以刺激訂單需求也是不得不為的策略。
從市場需求面來看,則因LCD監視器的市場接受度已逐漸打開,市場需求也確有因LCD監視器價格持續下滑的情況而有增加趨勢。在面板價格超乎預期的變化幅度中,也將促使LCD監視器獲得預期外的需求成長。
中強光電99年LCD監視器產量為17.59萬台,4月份舉行股東會時,針對2000年LCD監視器的產量預估則為15.51萬台。中強光電指出,根據2000年下半的價格變化和實際接單數量估算,LCD監視器具備大幅成長的力道,可望超出年初時的預估數量。
明?電通則認為,雖然LCD面板低價化趨勢明顯,但映像管(CDT)監視器仍將具備強大的低價競爭力,主流市場地位並不易取代,2000年底前,LCD監視器雖有降價,但仍處於高檔價位,因此價格變化對LCD監視器的刺激效應有限。2000年預定達成的40萬台LCD監視器出貨目標,應無大幅度調整的空間。
明?指出,統計上半年的LCD監視器出貨量達成率為32%,距離預定目標有一段差距,主原是第一季的出貨情況實在太差,但從第二季起出貨狀況即已轉佳,預估在第三、四季的旺季中,明?可望達成2000年40萬台的出貨目標。
監視器業者指出,為順利消化LCD面板的產量,達?科技原本供應筆記型電腦的13.3吋LCD面板,也已尋求桌上型監視器的出貨管道,但市面售價低於新台幣2萬元的13.3吋LCD監視器,似乎尚未明顯刺激需求的成長,也未創造出新的市場區隔。加上面板價格趨勢原本也在年度銷售預測中,所以市場發展狀況可說仍在預測範圍。
但有業者指出,單一公司的出貨目標也許難有突破的空間,不過從監視器產業來說,投身LCD監視器生產的廠商陸續增加,各自開發不同的客源和市場,因此就整體面而言,LCD監視器在價格下滑的推波助瀾下,仍獲得預期需求以外的市場成長
三、美齊公司現況
在近兩年來監視器產業營運狀況普遍低迷的情況下,美齊科技的表現卻相當突出,以1998年營收105.3億元的實績、到1999年快速成長至140.44億元,擁有33.34%的成長,並躍升為全球第五大監視器供應商。
在今(2000)年1?6月的初步結算中,美齊上半年營收約67億元,若以176億元全年度營收目標來看,達成率約為38%左右,相當接近公司對上半年的預訂目標。以下半年的客戶訂單及市場狀況看來,美齊相當有信心能夠達成今年預訂的營運目標。
美齊1999年監視器總出貨量為378萬台,在全球監視器製造廠出貨量中排名第五,營收140.44億元,稅前毛利3.67元,每股營餘2.26元。2000年的營運目標為440萬台監視器出貨量,預期營收為176億元。
美齊表示,99年銷貨收入增加的主要原因,在於監視器市場景氣逐漸好轉,加上美齊致力擴大銷貨通路的努力獲得成效,因此銷貨數量大幅成長48%左右,雖然面對電腦低價化帶動監視器價格下滑的情形,不過業務仍然成長了35%左右。
美齊於1999年正式量產LCD監視器,第一年的總出貨量為1.2萬台,預估2000年在面板來源穩定、生產線順暢的情形下,年產量可望達到6.3萬台,佔全球預估630萬的1%市佔率。
在美齊的計畫中,除了LCD
PC已將導入量產化外,其他新產品開發項目包括:17吋三介面顯示器、高亮度數位投影機、視窗終端機(WBT)、LCD
TV、甚至連電漿顯示器(PDP)也在考慮範圍之內。為了配合顯示器導向的資訊家電(IA)產品的開發,美齊也計畫性的投入無線電傳送和寬頻網路技術的研發。
目前美齊上市申請案已通過,美齊應可順利於10月掛牌交易。
美齊實收資本額13.2億元,然美齊不諱言在公司的財務結構中,負債比例的確有偏高的跡象,以近5年的負債比率來看,美齊由95年至99年的負債比率分別為79.38%、75.87%、63.76%、59%以及63.38%。美齊表示,若於10月成功掛牌上市、並獲取民間充裕資金挹注後,美齊首要的工作,就是改善目前的財務結構,設法降低負債比率偏高的狀況。
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四、美齊經營特色
在98年起到99年間,監視器產業雖持續成長,但多數產製監視器產品的公司,營收卻走入低潮、甚至嚴重虧損。不過行事相當低調的美齊科技,卻以單純專業監視器製造的公司定位,在99年繳出一張漂亮的營收成績單。美齊科技表示,主要的關鍵,就在美齊採用數據化、指標式的管理方式強化內控管理,並且嚴格落實執行的結果。
美齊99年營收為新台幣140.44億元、稅前淨利3.67億元,平均每股盈餘(EPS)2.26元,就純粹生產監視器為本業的公司來說,整體表現可說相當突出。
在台灣監視器產業中,美齊不論在資本額、企業規模都比前10大的監視器供應商小上許多,如飛利浦、明?、捷聯(AOC)、源興、誠洲、仁寶、大同等公司,每一家都是上市上櫃、甚至是多角化經營的國際級大公司,而美齊僅以14.52億元的資本額,在監視器產業中以後起之秀之姿以小搏大,在99年第四季的出貨量統計中,躍升為台灣第五大監視器供應商。
美齊的內控制度中,相當重視數字的管理。美齊將各項管理目標數量化,並以數字作為管理指標,定出了10大觀察指標,包括採購、庫存、銷售、成本、費用等項目,按月跟催檢討,透過各種數據化、指標化的數值,以執行既定的目標和方針,並適時反映出異常狀況。
以監視器組裝過程所需的上千種零組件為例,若無精確的管理數據,就很難掌握到降低製造成本、提升企業競爭力的要求目標。透過數據管理,讓節省下來的成本、費用能夠積少成多,在錙銖必較的監視器產業中,就是成功獲利的關鍵之一。
-
五、公司營運概況
1.產品介紹
產品 |
佔營收比率% |
毛利率% |
14吋監視器 |
23.10 |
|
15吋 |
36.78 |
|
17吋 |
30.19 |
平均4.5% |
LCD監視器 |
1.95 |
|
其他 |
7.98 |
|
合計 |
100 |
|
2.產能狀況
生產基地 |
產能及產品別配佈 |
台灣台北 |
研發試作線、LCD PC及液晶投影機 |
馬來金寶廠 |
CDT監視器年產400萬台 |
大陸蘇州廠 |
CDT監視器年產100萬台,LCD監視器年產6萬台 |
3.客戶結構
主要客戶佔營收比 |
客 戶 |
86年 |
87年 |
88年 |
Karma |
17.11% |
20.37% |
** |
ViewSonic |
12.61% |
22.91% |
30.40% |
KDS |
** |
**% |
12.94% |
4.競爭力分析
1999年專業監視器製造廠排名
排名 |
廠商 |
仟台 |
市場佔有率 |
1 |
飛利浦 |
8938 |
8.4% |
2 |
冠捷 |
5309 |
5.0% |
3 |
明? |
4618 |
4.3% |
4 |
唯冠 |
4382 |
4.1% |
5 |
美齊 |
3593 |
3.4% |
6 |
源興 |
3560 |
3.3% |
註:美齊提供
肆、轉投資事業
無明顯轉投資事業
伍、財務表分析
會計年度
分析項目 |
84年 |
85年 |
86年 |
87年 |
88年
|
財務 |
負債占資產比率(%) |
79.38 |
75.87 |
63.76 |
59.00 |
63.38 |
結構 |
長期資金占固定資產比率(%) |
285.85 |
307.71 |
722.12 |
970.45 |
683.11 |
償債 |
流動比率(%) |
87.70 |
95.83 |
106.54 |
112.01 |
107.69 |
能力 |
速動比率(%) |
71.22 |
77.83 |
87.69 |
100.76 |
101.62 |
經營 |
應收款項週轉率(次) |
6.21 |
6.16 |
3.67 |
4.13 |
4.61 |
能力 |
存貨週轉率率(次) |
21.77 |
26.08 |
15.89 |
21.86 |
50.17 |
獲利 |
股東權益報酬率(%) |
8.78 |
12.37 |
14.60 |
7.74 |
14.24 |
能力 |
純益率(%) |
0.59 |
0.85 |
2.29 |
1.39 |
2.13 |
說明:近年來獲利有逐步改善。