國泰10年以上投資級金融債券ETF基金九月份經理人報告

月初時因經濟數據表現不如預期，包含ISM製造業指數持 續疲弱，且後續公布之勞動市場數據走緩，使投資人對景氣擔 憂提升，對全年降息之預期從原先4碼擴大至5碼，帶動各天期 美債殖利率下行，其中短端下滑幅度高於長端，兩年期與十年 期利差亦翻正。後續一度因CPI數據優於預期使九月僅降息一碼 之機率回升，惟後續市場對九月降息兩碼之機率回升至50%以 上，美債殖利率延續月初下行趨勢。而FOMC會議後，聯準會 宣佈降息2碼，正式確立降息循環開始，不過會議後釋出的點 陣圖顯示今年至年底降息空間為2碼， 2025年將有望再降息4碼， 使市場對未來降息幅度之預期收斂，美債殖利率回升。鄰近月 底時，公布之核心通膨小升至2.7%，且初領失業金人數下降， 顯示美國就業市場仍穩固，長天期債券殖利率小幅上揚。合計 一個月， 2年期美債殖利率收斂約27.54bps至3.64%， 10年期美 債殖利率收斂約12.25bps至3.78%， 30年期美債殖利率收斂約 7.65bps至4.12%，曲線方面， 2Y10Y利差幅度翻正至約13.78bps 水位， 5Y30Y利差收在約55.89bps水位。信用市場方面，信用利 差因擔憂景氣衰退一度呈現發散，惟後續隨美中政策刺激下， 整體利差呈現先走擴後收斂，且投資等級發行公司基本面仍表 現強勁，初級市場發行量高於年初預估，整年總發行量達1.3兆。 整月而言，隨無風險利率預期下行趨勢，美元投資級債券指數 總報酬皆上揚，美國投資級債指數上漲 1.77%。信評來看，以 BBB級表現最佳，收斂4.28bps。產業以公用與金融債表現較佳， 利差收斂在7.07-8.77bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。 儘管近期因市場調整聯準會降息幅度預期， 使美債殖利率於快速下行後有小幅上揚，不過認為美國勞動市 場已轉向平衡，物價可延續放緩趨勢，加上上月FOMC會議正式 確立降息循環開始，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利 率仍有望逐季下滑的可能性高，惟近期中東緊張情勢升溫，留 意地緣政治風險與原油價格走勢，後續也將持續關注非農就業 等勞動市場數據，以及美國總統大選結果。信用利差方面，隨 數據顯示美國消費數據仍是保有韌性，搭配家計單位資產負債 表健全，顯示經濟無立即性的衰退風險。整體而言，經濟在高 利率壓制下產業分岐，但仍維持韌性，市場流動性充足，使 BBB/AAA利差持續下滑， FOMC降息2碼利好風險性資產，資金 持續流入，利差仍可朝低點收斂，使信用利差保持在相對低位， 且在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利差維持收斂。