新興市場央行高鴿 新興債後市行情仍可期

新興市場央行超乎預期的寬鬆政策及投資人對於經濟V型反轉的期待，是助長新興債表現的重要因素。鋒裕匯理資產管理表示，儘管投資人已在新興債市場看到強勁的漲幅，但著眼於新興市場主要央行仍積極塑造有利金融資產表現的環境，預期新興債後市仍有表現空間，甚至若因消息面影響使短線價格有所回落，投資人可伺機適度布局。

進一步盤點，台灣核備的境外新興市場強勢貨幣基金表現，根據Lipper資料統計，截至今年七月底，該類型基金近三月績效全數呈現正報酬，26檔基金平均報酬率為15% 。顯示資金回籠之下，信用債利差持續縮窄，帶動績效表現。

鋒裕匯理新興市場債券團隊表示，新興市場在內的中央銀行和政府降息幅度超乎市場的預期，包含：巴西央行將基準利率調降75個基點至2.25%的歷史低點、俄羅斯央行近二月將基準利率大幅下調125個基點至4.25%，並持續保持鴿派的前景預期，為寬鬆貨幣政策打開大門。而亞洲地區國家，諸如菲律賓央行、印尼央行同樣也保持相對寬鬆的貨幣政策。

值得留意的是，除了降息動作之外，購債計畫在新興市場中也越發普遍，非洲、拉丁美洲、東歐和東南亞的中央銀行均重申需要利用此類計畫，保持其金融市場的穩定性。譬如：印尼銀行（BI）計畫以私募方式購買更多債券，替醫療保健等公共支出提供資金。

同時，在新興市場的債務重組也持續在進行，財務狀況最脆弱的國家已陸續獲得國際貨幣基金組織(IMF)和G20國家的支持與資金挹注，同時中國也積極支援沙哈拉沙漠以南的非洲國家，推出暫緩最貧窮國家債務償付等協議，來支援這些國家。

從評價面來看，新興市場債未來價格仍有表現的空間。根據Bloomberg的統計資料，截至今年7月13日，新興市場高收益債的利差雖然已從上月的800點附近收斂至611基點，但仍較五年平均的364基點為高，顯示具相當幅度的利差空間可收斂。

在風險方面，鋒裕匯理資產管理提醒投資人，各國央行僅能提供企業流動性的救濟，但並不能解決企業無法永續營運的償債問題。「殭屍企業」的違約將無可避免，這個部分市場目前仍未反應。因此，投資人宜保持警覺並維持流動空間。

鋒裕匯理基金新興市場債券(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)由具備經驗豐富的投資團隊所操作，68位團隊成員擁有當地市場經驗，團隊成員平均投資經驗為16年，駐紮10個新興市場投資據點 。在操作上，超過九成配置於美元資產 ，而債券配置上則彈性配置新市場主權債與公司債。本基金目前為最受國人青睞的前五大境外基金。

圖一、新興債高收益利差雖收斂，但仍具收斂空間

資料來源：Amundi Asset Management、Bloomberg　參考指數：新興市場高收益債係採用JPM EMBI Global Diversified HY Sovereign Spread; 新興市場投資等級債係指J.P Morgan EMBI Global Diversified IG Sovereign Spread。資料日期：20200713 投資人無法直接投資該指數，本資料僅為市場歷史數據統計之說明，非基金績效表現之預測，亦非基金報酬之保證。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。