國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金九月份經理人報告

月初時因經濟數據表現不如預期， 包含ISM製造業指數持續 疲弱， 且後續公布之勞動市場數據走緩， 使投資人對景氣擔憂 提升， 對全年降息之預期從原先4碼擴大至5碼， 帶動各天期美 債殖利率下行， 其中短端下滑幅度高於長端， 兩年期與十年期 利差亦翻正。 後續一度因CPI數據優於預期使九月僅降息一碼之 機率回升， 惟後續市場對九月降息兩碼之機率回升至50%以上， 美債殖利率延續月初下行趨勢。 而FOMC會議後， 聯準會宣佈 降息2碼， 正式確立降息循環開始， 不過會議後釋出的點陣圖顯 示今年至年底降息空間為2碼， 2025年將有望再降息4碼， 使市 場對未來降息幅度之預期收斂， 美債殖利率回升。 鄰近月底時， 公布之核心通膨小升至2.7%， 且初領失業金人數下降， 顯示美 國就業市場仍穩固， 長天期債券殖利率小幅上揚。 合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約27.54bps至3.64%， 10年期美債殖利 率 收 斂 約 12.25bps 至 3.78% ， 30 年 期 美 債 殖 利 率 收 斂 約 7.65bps 至 4.12% ， 曲 線 方 面 ， 2Y10Y 利 差 幅 度 翻 正 至 約 13.78bps水位， 5Y30Y利差收在約55.89bps水位。 信用市場方 面， 信用利差因擔憂景氣衰退一度呈現發散， 惟後續隨美中政 策刺激下， 整體利差呈現先走擴後收斂， 且投資等級發行公司 基本面仍表 現強勁 。 信評來看， 以BBB級 表現最佳 ， 收斂 4.28bps。 產業以公用與金融債表現較佳， 利差收斂在7.07- 8.77bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標 持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。 展望後市， 儘管近期因市場調整聯準會降 息幅度預期， 使美債殖利率於快速下行後有小幅上揚， 不過認 為美國勞動市場已轉向平衡， 物價可延續放緩趨勢， 加上上月 FOMC會議正式確立降息循環開始， 市場將逐步反應降息預期， 預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高， 惟近期中東緊張 情勢升溫， 留意地緣政治風險與原油價格走勢， 後續也將持續 關注非農就業等勞動市場數據， 以及美國總統大選結果。 信用 利差方面， 隨數據顯示美國消費數據仍是保有韌性， 搭配家計 單位資產負債表健全， 顯示經濟無立即性的衰退風險。 整體而 言， 經濟在高利率壓制下產業分岐， 但仍維持韌性， 市場流動 性充足， 使BBB/AAA利差持續下滑， FOMC降息2碼利好風險 性資產， 資金持續流入， 預期利差仍可朝低點收斂， 使信用利 差保持在相對低位， 且在基本面改善和收益率推動下， 將有助 信用利差維持收斂。