聯準會政策轉向，美國價值平衡策略穩中求進

2022年開春以來，通膨、聯準會緊縮擔憂及企業財報牽動金融市場震盪。根據富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資編纂的衰退風險儀表板顯示，元月燈號維持與去年年底相同，其中薪資增長呈現紅燈、貨幣供給為黃燈，其餘10項指標為持綠燈的擴張區。富蘭克林證券投顧表示，聯準會轉為鷹派導致市場波動快速攀升，但從歷史經驗來看，聯準會升息前後股市震盪在所難免，進入升息循環後美股多可延續漲勢，升息前的股市震盪提供長線投資人進場機會。因應短期波動、長線展望正向的投資環境，現階段核心配置建議首選側重價值選股的美國價值平衡型基金，股票看好科技創新成長型股票基金和具備低碳經濟政策加持的基礎建設或公用事業股票型基金，採取分批加碼或定期定額方式介入。

凱利投資衰退風險儀表板：整體維持擴張訊號，持續關注薪資增長

凱利投資衰退風險儀表板中的薪資成長指標連續兩個月出現紅燈，這是本波經濟週期第一個轉為紅燈的指標，富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲指出，就歷史經驗來看，薪資成長指標是凱利儀表板中最早出現且為期較長的領先指標，通常在衰退前近兩年轉為黃燈，衰退前逾1.5年轉為紅燈。傑佛瑞．修茲認為，因為疫情大流行的關係，勞動市場數據可能失真，若要求工人留在家中隔離的案件激增時，這可能會扭曲就業及薪資數據。傑佛瑞．修茲表示，就業數據對於生病工人的衡量方式可能低估了工作數量並誇大工資增速，這反過來會影響聯準會貨幣政策的預期，如果工作數量被低估且工資被高估，相較於當前的市場預期，聯準會可能不會這麼積極地升息，這些不確定性可能要等到疫情從全球大流行轉為地區性流行階段才會變得清晰，希望在接下來的幾季內發生，有機會讓儀表板中的薪資成長指標變回黃燈。著眼眾多不確定性猶存，未來幾個月我們將持續關注就業市場發展。

傑佛瑞．修茲認為，經濟發生一些變化導致聯準會將進入緊縮週期，失業率已低於聯準會對長期失業率的預測，其雙重使命之一幾乎得到滿足，這意味著聯準會可以更積極地管理通膨，將通膨降至更理想的水平。

凱利投資衰退風險儀表板: 10項綠燈、黃燈和紅燈各1，整體維持擴張

資料來源：截至2022/1/31。富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資，凱利投資衰退風險儀表板創立於2016年1月。美國勞工統計局、聯邦準備銀行、人口普查局、ISM、商務部經濟分析局、美國化工協會、美國卡車運輸協會、美國經濟諮商局、彭博資訊。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克指出，預期全球經濟成長放緩但仍將維持高於趨勢的水準，由需求推升的通膨有機會在今年稍晚自高檔放緩，因應主要工業國家央行政策邁向正常化、波動加大的環境下，採取多元分散及靈活配置策略可望將市場波動轉化為獲利機會，現階段在金融、公用事業及健康醫療類股找到較多機會，透過可轉換證券和股權連結商品來爭取收益並控管下檔風險，債券中較看好短存續期高收益債。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯表示，聯準會升息擔憂讓成長股評價面臨挑戰，但從美國科技股財報和財測展望顯示，越來越多科技公司擁有數據護城河、平台商業模式、不斷增加的經常性收入來源、強勁的資產負債表和利潤率，得以支持其長線展望維持強勁。因應利率上揚對資產評價面的調整壓力，將格外突顯選股的重要性，我們對於股票評價偏貴或是獲利展望被高估的標的抱持謹慎態度。

美盛凱利基礎建設價值基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人尼克．蘭利表示，利率上揚對基礎建設類股股價有短線影響，對於營收及獲利等基本面的實質影響有限，因為不論是受監管的公用事業或是受到長期特許經營權契約保護的基礎建設公司，具備將通膨風險轉嫁給終端消費者的機制。此外，近期我們趁市場震盪時擇優布局使用者付費資產，包括付費道路、鐵路、甚至是機場，因為這些股票的市場評價面跟其內涵價值出現極大落差，隨著新冠疫情影響消退、各國有望陸續開放邊境，將帶動其營運前景和股票評價調整(re-rating)。

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效><本頁不代表對任一個股的買賣建議>。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】

【以下為投資警語】

境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，直接及間接投資前述有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值20%，另投資香港地區紅籌股及H股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

基金配息說明：基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動，投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。部分基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。

本基金主要配息來源為股息收益，境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。增益配息類股的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站( http://www.Franklin.com.tw )查閱。

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。