國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金十二月份經理人報告

上月市場主要籠罩在聯準會停止升息且樂觀看待2024年降息的 氣氛中，美債殖利率延續11月的下行趨勢。雖然月初美債殖利率一 度受到非農數據及失業率雙雙優於預期有所震盪回升，但後續隨FOMC會議明示停止升息，加上利率點陣圖顯示2024年可望降息3碼，主席鮑威爾表示希望在實現2%通膨目標前就開始降息，引發市 場樂觀情緒，美債殖利率大幅下滑，亦推動各債市呈現上漲走勢。FOMC會後，隨聖誕與年底假期將至，債市交投轉趨清淡，市場整 體延續聯準會降息之樂觀情緒，加上年末美債標售結果多數優於預 期，帶動美債殖利率於下半月延續下行走勢。合計一個月， 2年期美 債殖利率下行約43bps至4.2499%， 10年期美債殖利率下行約 44.73bps至3.8791%， 30年期美債殖利率則下行約46.5bps至 4.0282%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。非投資等級債方 面: 全球非投資級債券整月利差收斂約38bps，各產業利差大致為收 斂走勢。其中經紀資產管理交易所、基本工業及Other Industrial非 投等債利差收斂超過60bps~100bps，為上月表現相對強勢產業。 從信評觀察，整體來看以信評較低的級別表現優於信評較高級別， 以CCC及CC級別非投等債整體分別收斂近107pbs及110bps表現相 對較佳。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回 對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨 持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市: 經濟 數據來看，美國非農就業近2個月低於20萬人， CPI連續六個月低於4%， 預期在消費、投資成長放緩下， 2024年美國就業與通膨數據將延續降溫趨 勢，有利聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也釋放出 升息循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債市有望於 2024年迎來多頭。根據12月底的FedWatch升息機率表顯示，市場預期聯 準會將於2024年3月開始降息的機率高達8成以上，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場對於降息的樂觀期待，惟12月以來，各天期美債殖利率已大幅下行反應市場預期， 10年美債殖利率跌 破4%以下來到2023年初附近水位，需留意市場過度樂觀之情緒，短期來 看，可關注債市漲多拉回的布局機會，長期而言，隨聯準會啟動降息循環， 市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率有望逐季下滑。非投資等級債 方面：美國經濟動能仍顯強韌，市場樂觀預期美國經濟軟著陸， 加上升息 循環已來到尾聲且聯準會暗示2024將有3碼降息空間，整體環境有利於企 業融資成本改善。此外，美國非投資等級債11月違約率下滑至2.4%，亦為 非投資等級債的投資價值提供支撐，預期未來非投等債表現將有機會隨風 險性資產同步揚升。惟仍須留意高違約率產業如科技、媒體與汽車產業， 其違約率區間約為 7%-9%以及信評較低的CCC評級違約率約為16.5%。建 議以違約率相對較低的B與BB評級其違約率分別為0.4%和0.2%為較穩健標 的。