結合網路與媒體優勢建議買進

本文摘自元大投顧七月份月刊

結論與建議

年代是國內少數具有結合有線電視、影視通路、網路、電子商務的公司，對於未來發展新經濟有很大的幫助。日前公司與香港盈科數碼動力、和信超媒體策略聯盟，共同發展網路、寬頻系統，成為進軍台灣、大陸…等華語體系地區最佳利器。不過年代近期也因持有台開近1.5萬張的股票，受其金融弊端影響，未上市價格大幅滑落，未來需持續觀察其對公司的影響性。預估年代今年EPS約為2.53元，依國內目前唯一上市的媒體公司─中視，本益比約23倍，則股價約在58元左右，但公司因擁有網路與媒體結合的優勢，可享有略高的本益比30倍，即合理股價在75元左右，建議在60元附近買進。

公司簡介

年代網際設立於1981年6月，目前公司資本額12.72億元，計畫於六月底上櫃。公司主要業務計有頻道收入、影帶銷售、廣告業務、影片代理、網路收入…等，由於年代擁有國內數個

表一、前十大股東名單 1999.08.01

資料來源：年代網際　

暢銷電視頻道如：TVBS、TVBS-N、TVBS-G、ERA SPORT、ERA LIFE…等，因此頻道收入成為主要營收來源，約佔營收比重36.82%。另外公司擁有ISP、ICP部門，加上公司本業的影視製作具有豐富的內容，成為結合網路、媒體兩大體系的公司，未來甚具發展潛力。在股權集中度方面，前十大股東擁有公司股權79.79%，且大都為法人所有，因此股權集中度高。

產業概況

1.市場供給情況

由於節目供應事業的市場進入障礙低，而且因應有線電視的蓬勃發展需要大量節目供應，所以每年都有為數不少的節目供應事業申請設立，根據新聞局各類廣播電視事業的家數統計(見表二)，除有線播送系統家數因合併整合的緣故逐年減少外，其餘就影視節目供應業者而言則呈逐年成長的趨勢。　

由表三，在近年中外電影片核發准演執照可知，近年來國產片、港片准演執照已逐漸減少，外片則挾其強大的電影製作優勢與娛樂效果佳的緣故，取代國產片、港片，成為影視業積極爭取代理權的重心，因此代理幾部好的電影，成為從事影視事業的重要關鍵。　

表三、近年中外電影片核發准演執照概況

註：上述數字包括執照期滿重新申請准演照之影片

資料來源：行政院新聞局電影處　

2.市場需求情況

表四、華語影視市場產值及發展潛力 　單位：億美元

資料來源：麥肯錫顧問公司研究報告　

據麥肯錫顧問公司研究報告指出，1993年台灣、香港、大陸等亞太地區主要的華語影視市場產值，台灣約佔46%，有13億美元；香港有8億美元，約佔29%；而大陸則有7億美元，約佔25%。麥肯錫公司另預估2000年時，兩岸三地的華語影視市場產值將高達140億美元，其中以大陸成長最快，預估1993~2000年約有206.12%年平均成長率，且今年產值有108億美元，佔華語影視的77%。

公司營運狀況

1.公司組織架構

圖一、年代公司組織架構    資料來源：年代

依圖一，年代有四個事業部分別為：電視事業部、影視事業部、網路事業部、電子商務事業部。電視事業部主要負責電視的製作，公司的頻道有ERA SPORTS、ERA LIFE、TVBS、TVBS-N、TVBS-G…等，均為收視不錯的節目。影視事業部是負責電影、錄影帶的發行，其中西片是公司發行的重點。網路事業部則含括ISP、ICP，網路整體架構完整，其中ICP部門為求自主、機動性及反應網路環境快速變化，目前已獨立出去，成立年代資訊公司，公司持股68.08%，ICP雖已獨立，但在企業集團中仍互相支援。電子商務事業部負責網路線上交易，包括有媒體產品銷售、售票服務…等，其中售票服務由初期的藝文節目，延伸到棒球、籃球、高爾夫球、電影、演唱會、旅遊機票及各項展覽活動與國外門票…等，目前「年代電腦售票系統」全省有200多個售票端點，是國內最大的售票系統。由年代公司集團架構可知，公司不僅有媒體所需的電視、電影、錄影帶…等傳統功能，近期公司為符合世界潮流加入網路及電子商務事業，成為媒體與網路結合的典範，未來發展甚具潛力。

2.營業比重及毛利率

由表五可看出，公司在最主要收入來源─頻道收入所佔營收比重有逐漸下降，且毛利率偏低現象，原因是有線電視開放，產業競爭激烈，使得收入的成長也趨於和緩。網路服務是在1998年設立，專門提供網路傳輸及影視多媒體的線上服務，是未來成長最快的營業項目，不過因近幾年尚在開發階段，未達規模經濟，因此部門仍在虧損中。　

3.市場佔有率

在有線電視方面，根據衛星有線電視雜誌所做調查，年代所經營的「年代頻道家族」(年代生活產經台、體育台及TVBS三頻道)普及率平均在95%以上，排名皆在前15名，若以頻道屬性分類，各頻道均在該分類名列前矛。在影帶發行方面，台灣西片市場佔影帶發行量六成左右，年代居其中6.3%；其次發行影帶包括布袋戲、港劇及國片等的四成市場，年代約佔32%，其中港劇錄影帶頗受市場肯定，穩居西片外代理市場排名的首位。在電子商務方面，是台灣大的售票系統，市場佔有率達90%。　

4.年代、盈動、和信超媒體(GIGA)策略聯盟

日前年代、盈動、和信超媒體策略聯盟，三家公司協議由和信超媒體及盈科數碼動力各出資5,000萬美元，購買年代網際股權，並由台灣地區的公司(年代、和信超媒體、和信企業集團等)共同合資籌組一家新公司，再由這家新公司與香港的盈科數碼動力合資籌組另一家新公司，以便利未來台灣、香港、大陸三地發展華文寬頻網路內容服務。其中年代是此次合作的內容提供者，和信超媒體供給寬頻，盈動則負責電訊及開拓大陸市場。未來盈動、和信超媒體兩家公司將共出資近30億元的金額購買年代近2.4萬張的持股，換算每股金額約120元，這對於近期受台開事件影響的年代有很大的助益。

5.台開事件的影響　

年代網際為發展高科技媒體園區，因此尋找擅於開發土地的台開信託公司，並成為台開信託民股持股最多的法人代表，近期因為台開爆發逾放比過高的金融弊端，使台開股價一落千丈。依公司統計，目前持有台開大約在1.5萬張左右，持股成本平均為26元，以5月16日台開股價5.9元計算，年代持有台開未提列帳面損失高達3億元以上，對此鉅額損失，公司已將之轉為長期投資項目，並於去年底時認列1.2億元，今年年終仍將繼續認列。由於台開的跌價損失已列入長投，將不會影響今年損益，但將影響股東權益，因此未來仍需隨時觀察台開事件發展情況。

財務預測

表六、財務預測　　　　　　　　　　 單位：仟元

資料來源：元大投顧

1999年公司毛利率急劇的下滑，主要原因是網際網路事業部初期發展中，拖累公司財務，今年在網路事業進入狀況後，虧損已大幅減輕，未來毛利率可望逐漸回升。另外，今年第一季獲利情況不錯，主要是有處分投資利益達0.82億元，佔第一季獲利1.31億元的62.6%。