統一大中華中小基金九月份市場回顧與操作策略

九月全球股市回檔，受累於油價及美債殖利率雙雙攀升至今年高點，但因企業 盈利保持上修趨勢、經濟數據仍穩健、核心通膨持續下降，因此股市中長期向 上趨勢並未改變，投資策略採逢低加碼。即使考量期貨曲線和高基期紅利消 失，油價除非上漲至每桶100美元以上，才會對通膨造成明顯上行推力，且歷 史經驗顯示，油價對核心通膨衝擊有限，只要核心通膨持續下降，對聯準會升 息幅度和路徑影響就有限。

中國經濟築底中，待政策扶持效果傳導至產業端，房市景氣為關鍵。經濟築底 訊號包括零售銷售（車市、出行相關）、工業增加值（汽車、半導體）、 CPI觸底 （年增率由負轉正）、社會融資（政府直接融資為主要推力，但民企和居民尚未 反彈）、製造業庫存去化近尾聲（PMI中的新訂單減客戶庫存差值轉正後持續 增加）。

目前政策扶持效果尚未傳導至產業端，使企業盈利仍持續下修，且房市熄火拖 累經濟復甦，不利民間投資增速及居民財富效應。歷史經驗顯示，中國政策傳 導至少需6個月，因此短期內維持現有持股水位並換股操作，加碼低估值的順 週期類股（出行相關、半導體），減碼財報不如預期者。

以技術革新的AI及相關半導體產業鏈、中國政策利好的順週期類股（出境消 費、基建、重卡）、受惠於全球軟著陸機率上升的高端製造與全球缺電節能類 股為主。