國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金七月份經理人報告

上月美債殖利率整體延續6月FOMC會後格局，市場持續關 注全球各大央行的貨幣政策收緊速度，而景氣成長動能放緩的 擔憂亦持續主導市場情緒，殖利率呈震盪下行走勢。月初幾項 經濟數據包括美國非製造業PMI、非農數據皆優於預期， GDPnow等景氣預期亦有反彈跡象，加上中國傳出可能提前發 行隔年的1.5兆人民幣專項債以刺激景氣，稍微舒緩景氣擔憂， 帶動美債利率有所回升，但後續美國公布6月消費者物價指數 (CPI)，年增率再度創高至9.1%，Fed激進升息與景氣衰退的預 期再起，另外，美國房市銷售數據下滑至兩年新低，以及美國 第二季經濟季比下滑0.9%，已連兩季呈現萎縮態勢，加深景氣 放緩擔憂，帶動月中之後各天期美債殖利率向下走低。Fed政 策方面，7月FOMC會議如市場預期升息3碼至2.25-2.5%，除 重申Fed控制通膨的決心之外，主席鮑威爾亦表示不認為美國 經濟處在衰退期，並暗示未來的升息速度將取決於經濟數據， 且有可能在未來的某個時點放緩升息，會議結果大致符合市場 預期，升息路徑未有大幅調整。截至7月底，10年期美債殖利 率收斂約36.42bps至2.6487%，30年期美債殖利率收斂約 17.3bps至3.0097%，2Y10Y利差再度呈現倒掛，當月收窄約 29.53bps至-23.57bps，5Y30Y利差當月則有所拉寬約 18.89bps至33.37bps。信用市場方面，隨著市場恐慌情緒於6 月FOMC會議快速升溫，7月風險情緒稍微回穩，通膨與景氣 擔憂亦有所趨緩，帶動7月股市反彈、風險性資產利差收斂， 美國投資級公司債信用利差當月收斂約9.05bps，指數上漲約 3.48%。以評級來看，各評級收斂幅度介於9-15.5bps，在風 險情緒回穩下，BBB評級收斂約15.42bps為最多；產業來看， 各產業利差皆呈收斂，以非核心消費、工業表現較佳，分別收 斂約24.33bps、13.5bps，而投資級美元公用債信用利差當月 收斂約7.3bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。展望後市，近期長天期美債殖利率主要受到Fed政 策展望與景氣擔憂的影響，隨著7月原油價格下跌，預期8月公 布的CPI數據應能有所降溫，有望帶動通膨預期下滑，緩解市場 對於Fed激進升息與景氣放緩的擔憂，根據7月底的CME FedWatch機率表來看，9月FOMC會議升息3碼的機率下滑至3 成，全年升息13碼的機率亦下降至7成，顯示市場解讀Fed持續 大幅度升息的可能性有所回落，惟通膨數據雖然有機會降溫，但 預期供給面瓶頸的改善幅度有限，通膨仍將維持在高水位一段時 間，故Fed政策利率亦將同步保持於相對高的利率水準，預估美 債殖利率將延續區間震盪格局的可能性高。信用市場方面，隨著 7月市場風險情緒稍微回穩，有利信用利差表現，但觀察近期美 國經濟數據表現不一，顯示市場仍未完全走出景氣衰退的擔憂當 中，預估較高評級的資產仍將受到市場較多的青睞。