景順貨幣市場基金三月份經理人報告

景氣方面， 2024年2月景氣對策信號綜合判斷分數為29分，較上月增加2分，燈號續呈綠燈，主因人工智慧等新興科技應用擴增、部分產業回補庫存，帶動海關出口值轉呈紅燈，工業生產指數、工業及服務業加班工時轉呈黃紅燈，加上領先及同時指標續呈上升，顯示國內景氣持續復甦。但因國際變數仍多，須持續關注後續變化。台灣3月份以美元計價之出口金額為 418億美元，出口年增率由前月的1.3%大幅上揚至18.9%，進口年增率則由前月的-17.8%上升至7.1%； 3月出超金額為87億美元。合併1~3月出口及進口年增率分別為12.9%及3.0%。 3月出口年增率大幅上揚主要受到人工智慧等新興科技應用商機持續強勁，加上傳產貨類外銷普遍回溫影響所致。隨著人工智慧、高效能運算等新興科技應用商機需求強勁，以及部分供應鏈庫存回補效益陸續浮現， 3月出口為20個月以來高點，今年第一季進出口規模均為歷年同期次高，預期出口可望延續穩健成長態勢。物價方面， 3月份CPI年增率為2.14%，較上月3.08%下滑，核心CPI年增率亦由上月2.89%下降至2.13%，物價年增率下滑主要因去年基期較高以及春節導致的高物價影響趨緩。 1~3月CPI及核心CPI年增率分別為2.34%及2.22%。3月CPI年增率變動主要仍因食物類價格上揚以及房租和教養/娛樂費用價格調漲等因素所致。近期除了持續關注紅海航運危機對全球貿易和供應鏈的干擾是否會對物價造成影響外，國內方面亦須注意台電4月調漲電價，因影響層面廣泛，預期將使得今年全年CPI年增率維持在2%以上，央行已將物價年增率由低於2%上修至2%以上。長期則仍須關注去全球化以及氣候異常對全球物價的影響。由於地緣政治風險持續且有可能隨著伊朗的加入而升高，需留意油價升高的壓力；加上2024年為多國的大選年，對經濟及金融情勢帶來更多不確定性。此外中國景氣仍顯疲弱，拖累全球經濟復甦力道，加上美國在高利率環境下已持續一段時間，預期景氣終將出現趨緩情況，今年全球及台灣的經濟成長仍將面臨諸多挑戰。後續應持續觀察紅海航運危機、以巴戰爭發展、以色列與伊朗互相攻擊之情勢是否持續升高、俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、台灣新總統520上任後之發展和其他主要國家選舉結果、聯準會未來利率路徑的走向、主要國家貨幣政策走向、地緣政治風險變化、中國經濟面臨下行壓力及對其他國家的影響、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。

國內貨幣政策方面， 3月份中央銀行理監事會議出乎意料升息半碼，主要考量如下: 綜合國內外經濟金融情勢，預期本年國內通膨率將逐季緩步回降；惟考量2021年以來物價漲幅較高，以及本年4月國內電價擬議調漲，恐形成較高的通膨預期。在本年經濟成長可望增溫下，為抑制國內通膨預期心理，央行理事會認為調升政策利率，有助促進物價穩定，並協助整體經濟金融穩健發展。央行重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各調升0.125個百分點，分別由年息1.875%、 2.25%及4.125%調整為2%、 2.375%及4.25%。此外本次央行將2024年經濟成長率預測值由去年12月公布的3.12%略為上修為3.22%，至於CPI及核心CPI年增率預測則分別由1.89%及1.83%上修為2.16%及2.03%。考量主要國家通膨壓力雖有趨緩跡象，但仍高於目標水準，加上美國利率位居高檔以及國內電價調漲壓力，預期2024年央行貨幣政策基調持續偏緊縮。不過經濟前景變化以及美國聯準會的降息時機和速度也會影響央行貨幣政策態度。考量前述因素交互影響下，預期央行將觀察升息後續效應，亦將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。未來仍需密切關注金融條件緊縮之後續影響以及全球金融體系的穩定情況。

短期利率方面， 3月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.739%，較上月上升0.046個百分點；利率最高為0.811%，最低為0.688%，波動幅度較前月擴大。公債附買回市場成交利率區間約為0.95%~1.05%，受央行升息影響，短期利率3月份上揚約8~12bps。截至2024年3月底央行未到期存單餘額仍高達7.66兆元，較前月減少0.06兆元。展望2024年4月份，央行NCD到期金額為5.45兆元，較前月微幅增加0.01兆元，整體而言市場資金不虞匱乏。預期2024年4~5月之短期利率走勢，雖然市場資金充沛，且3月下旬短期利率已反應升息而走揚，但考量升息後續效應，預期4-5月份短期利率可望小幅上揚。