景順全天候智慧組合基金三月份經理人報告

由於美國和歐洲銀行的危機事件，市場在3月份經歷了上沖下洗。矽谷銀行(Silicon Valley Bank)和標誌銀行(Signature Bank)的倒閉備受矚目，加上對瑞士信貸銀行(Credit Suisse)的信心危機，銀行業開始受到政府機關的嚴格審查，幸運的是，依照結果來看，各地區政府在阻止蔓延效應的努力是有效且全面的。美國政府宣布新的融資管道―銀行定期融資計劃(BTFP)，該計劃放寬讓金融機構申請貸款的債券擔保品以發行價計算，而非市場價格，這對於因為一系列升息而導致手中持有債券價值大跌的金融機構，是一大喘息機會，政府還宣布，破產銀行的儲戶將可取回全額存款。與此同時，瑞士監管機構介入，強制瑞士銀行集團與瑞士信貸銀行合併，也增強市場信心。儘管目前已解決危機造成的蔓延問題，並遏制風險僅於金融體系中，但這場危機突顯存款快速外流的風險以及債券持有者大量未實現損失造成的潛在問題，投資者也被這次事件提醒，信心是金融行業正常運轉的基石，一旦客戶信心下降，金融機構將會變得非常脆弱。

此次危機對全球成長和市場的全面影響仍在消化中，壓力是否會捲土重來仍然需要被特別關注，此外，銀行業的危機也引起市場對貨幣政策走向的重新評估。聯邦公開市場委員會在3月份的會議上透露出鴿派氣息，儘管升息25個基點，但在措辭中已經調整市場指引，本次聲明刪除了「持續升息是合適的」，改為「一些額外的政策緊縮可能是適當的」，顯然，聯準會面臨著在價格穩定與金融穩定間該如何取得平衡的難題。我們已經看到一些跡象表明美國通膨正在降溫，這給聯準會稍微喘息的空間―2月核心PCE價格指數月增低於市場普遍預期的0.30%，美國核心服務業(不包括住房)PCE月增僅上漲0.27%，這是非常重要的觀察指標，因為這是主席鮑威爾最為關心的通膨類別，個人收入增長速度低於預期，以及可支配開支減少，讓通膨被控制的樂觀情緒增強。相反，控制歐洲的通膨則顯得更具挑戰性，歐元區調和消費者物價指數(HICP)大幅下降，但核心通膨卻仍在上升，與美國聯準會不同，歐洲央行維持升息的強度，將利率上調50個基點並上調2023年通膨率的預測。歐洲央行的貨幣政策表明它的首要任務依然是在對抗高漲的通膨，部分市場參與者也可能將歐洲央行持續升息的決定視為危機已被妥善處置的信心展現，歐洲銀行業將恢復正常的業務運作。

受到危機事件影響，市場認為聯準會將會降息，美國公債殖利率大幅下降，2年期公債殖利率從5.07%的高位跌破4%，聯邦基金利率期貨價格也顯示投資者認為聯準會已經結束緊縮週期。就三月的市場表現而言，殖利率下跌帶動股債齊漲，最終，MSCI全球指數上漲3.08%；Bloomberg全球綜合債券指數月收3.16%。

3月份股債皆上漲，因基金持有較高比例的債券部位，故債券有較多正貢獻。股票當中，歐洲地區ETF表現佳，故貢獻較多正報酬；債券方面，比重較大的公債及市政債表現良好，而對基金有較大的正貢獻。未來投資組合配置上，基金預計增加股票、微幅降低債券及維持商品權重，並依照風險指標動態調整現金水位。