為國內PCB 及LCD 濕製程設備的領導廠商

註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 揚博為國內PCB 及LCD 濕製程設備的領導廠商，包括自製PCB 設備、LCD設備、TAB設備與代理自動化及電鍍設備，以2001 年營收比重來看約佔57.2%，較2000年的44.17%增加13.03%。化學品包含PCB 製程用化學品、半導體製程中黃光製程用化學品及封裝電鍍用化學品，分別佔2001 年營收比重7.55%、10.17% 及6.29% 。零件及其他用品則以PCB 濕製程所需零件為主，佔2001 年營收比重10.35%。佣金收入來源係代理國內外大廠的設備、化學品、零件等之代理佣金，2000 年佣金收入主要來自於半導體事業部代理之產品佣金，佔該年佣金收入53.86%，另因先前Shipley 代理權已終止，原銷售代理亦改為佣金仲介模式。
• 主要廠房位於中壢工業區，合定廠為技術研發、管理中心及LCD 設備製造中心；安定廠則為PCB 設備製造中心。
• 設備主要為代理國內外廠商及台北化工機械公司(2000 年合併進來)所自行生產的PCB、LCD 設備為主。揚博為國內唯一提供Intel 認可之Flip Chip 濕製程設備之供應商，出貨廠商包括華通大園廠及南亞電路板的錦興五廠，可見在PCB 濕製程設備方面的專業技術，提供包含全製程電鍍設備及化學藥品、自動化及測試設備、PCB 專用支ERP 管理系統等。IC 設備則以代理為主。
• 揚博主要進貨廠商之進貨項目如下表，其中Shipley 為公司最大供應商，87~89 年佔進貨比重約4 成。IC 光阻劑全球前五大供應商分別為TOK(展延代理)、Shipley(揚博代理)、JSR(華立代理)、Arch 及Sumitomo，合計佔全球市場85%以上，然Shipley因合併美國勵樂公司，該公司於台灣已設立分公司，因公司策略及業務考量，擬自行負責台灣市場，因此公司已於2001 下半年停止代理。雙方協議自2000 年9 月起陸續按月移交客戶予Shipley 台灣分公司，於2001 年下半年移交完成，2001 年度揚播代理之Shipley 剩餘庫存將依毛利率10%左右售予Shipley 台灣分公司，因此造成2001 年代理化學品佔營收比重由2000 年的44.16%降至24.65%，影響部分為黃光製程用及PCB 濕製程用的化學品。為彌補此部份營收，公司自行研發、委由揚勝化工代工的PCB 濕製程及電鍍化學品，將於2002 年下半年推出，目標市場先鎖定在中小型規模的PCB 廠以有別於Shipley 的客戶，預計明年開始才會有較顯著之營收貢獻以彌補Shipley 該條產品線。
• 由於PCB 廠商逐漸移往大陸而將有新的建廠計畫，公司預估自製PCB 設備今年銷售額將有20%以上的成長。LCD 設備部分目前掌握訂單約1 億元，主要客戶包括廣輝及勝華。半導體零組件及LCD Driver IC 也各預計有3.5 億元及2 億元營收。　

資料來源：揚博公開說明書

公司策略分析

• 掌握設備通路與製造技術為翔昇的核心競爭力，擁有完整的濕製程設備生產線，提供客戶整場規劃服務。
• 因應退出Shipley 的產品代理將以市場區隔來降低影響。

風險分析

• PCB 產業景氣是否能回升。
• 類似如退出Shipley 的產品代理這種供應商收回代理權的衝擊因素，公司推出自有產品後市場接受度如何。
• 財務比率尚屬合理。

整體評論

• 揚博主要生產及銷售印刷電路板製程設備與藥水，近年也跨入液晶顯示器(LCD)及半導體產業市場，其中50%產品自製，毛利率近30%。然公司已於2001 下半年停止代理主要IC 光阻劑大廠Shipley 的產品，此將造成今年化學藥品的營收貢獻下降，雖然公司自行研發該類產品及做目標市場的區隔，但成效如何仍應觀察。

投資建議

• 揚博1 月23 日將掛牌上市，投顧預估揚博2002 年EPS 3.2 元，以掛牌價30 元計算本益比約9 倍，建議買進，目標價45 元。