國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金六月份經理人報告

報告期間雖然Fed官員偏於鷹派、然經濟數據反映經濟成長正 在放緩但仍強勁。在勞動力領域，美國持續申請失業救濟人數攀升， 升至 2021年11月的最高水準。預計核心PCE MoM在5月下降後回 升至0.2~0.3%左右水準。由於數據分歧，市場目前並未增加今年 降息2碼的預期。

商品市場方面， OPEC+自願減產延至2024Q3有助庫存去化、 歐洲中國復甦、美夏季旺季來臨、地緣風險支持Q3油價上漲，但 投資人需留意油價突破前高不易(除非戰事全面升級)，原因為IEA下調今年全球原油需求增速及Non OPEC產量創高以及美國高利率 等不利因素隨時壓抑價格。

英國動態，根據最新的標準普爾英國PMI報告，英國私營部門 商業活動6月的擴張速度為去年11月以來的最低水準，標準普爾表 示，經濟放緩在一定程度上反映出大選前商業環境的不確定性，因 此即使在調查中很明顯看到英國服務業通膨居高不下，但未來幾個 月可能可以從目前的5.7%進一步降溫。而在英國央行的鴿派推動 下，英國政府公債殖利率持續下滑，目前為4.122%，為近三個月 來的最低水準，市場預計英國央行8 月降息的可能性為 44%，今年 降息總量略低於50個基點。

以指數漲跌幅而言，本月美國非投資等級債、歐洲非投資等級債與英鎊 非投資等級債分為+0.97% vs. +0.54% vs. +0.94%。由於聯準會無法有明確 的降息途徑，信貸交易仍處於極端狀態。目前有55% 的HY交易在250 bps內， 而74% 在350 bps內，歷史上來說已經很大一部分落入IG等級。因此在非投 資等級債不同信評的配置上，我們認為在第一次降息的過程中繼續降低投資 組合的整體信貸風險是恰當的轉變。而非投資等級債的資產負債表處於有利 地位，其槓桿率僅比十年低點（ 4.0x）高0.2x，覆蓋率指標（ 5.0x）仍比長期 平均高0.5x，能夠抵禦企業逆風。同時，我們觀察到從低品質信用風險向高品 質信用風險的轉移正緩慢但明確的進行中，我們將謹慎選擇一些較低評級的 券次，在控制風險的情勢下，增加基金收益。