富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

● 過去一週表現回顧：財報錯綜及升息預期拖累美股創2020年三月新冠疫情爆發來最大單周跌幅

升息預期推升美國十年期公債殖利率升至兩年新高，輔以企業財報錯綜，拖累美股延續跌勢，史坦普500及那指創2020年三月新冠疫情爆發以來最大單周跌幅，那斯達克指數自去年11月高點下跌超過14%，進入回調區域。歐元區1月ZEW經濟景氣指數為51.7，優於預期和前值，中國經濟數據也有回溫跡象且中國央行啟動降息來支撐經濟，但隨市場日益確定Fed最快將在3月啟動升息，帶動美國公債殖利率上揚，歐洲央行(ECB)的12月會議記錄也顯示ECB官員認為歐元區通膨可能「很容易」保持在目標之上，因此ECB收緊貨幣政策的大門應敞開，德國10年公債殖利率一度擺脫負利率，拖累歐股表現。經濟數據錯綜：美國12月新屋開工意外成長1.4%至年率170.2萬戶，達九個月來最高水準，建築許可躍升9.1%至年率187萬戶，創去年一月以來新高，惟12月成屋銷售下降4.6%至年率618萬戶，為四個月來首見下滑，受到Omicron疫情影響，一月紐約州製造業調查指數意外自31.9銳減至負0.7，創近兩年最大降幅，上週初請失業救濟金人數增加5.5萬人至28.6萬人，升至三個月高點。英國12月CPI年增5.4%、核心CPI年增4.2%，雙雙高於預期和前值；英國12月核心零售銷售年減3%，低於預期和前值；歐元區1月ZEW經濟景氣指數為49.4，優於預期和前值；歐元區12月CPI年增5%，符合預期但高於11月的4.9%；德國1月ZEW經濟景氣指數為51.7，優於預期和前值；德國12月調和通膨(HICP)年增5.7%，符合預期且低於前值。

史坦普500十一大類股全數收黑，跌幅介於0.79%~8.49%。消費耐久財類股由汽車股領跌收黑8.49%，福特、通用汽車、特斯拉及亞馬遜跌逾一成；微軟發起其史上最大規模收購，宣布以687億美元收購動視暴雪，動視暴雪大漲24.4%，然而，Netflix預計第一季用戶數僅將增加250萬戶，遠低於市場預期，該股大跌24%，競爭對手迪士尼跌近一成，拖累通訊服務類股下跌超過7%；科技類股收低6.94%，半導體設備股跌幅最重，應用材料、科林研發及科磊股價下跌超過16%，美國參議院司法委員會投票通過繼續推進針對科技巨頭的反壟斷法案，將禁止公司在自家平台上給予自身產品額外優勢，亦打壓科技股表現；摩根士丹利第四季股票交易收入意外成長且上調長期獲利目標，支撐股價幾近持平，美國銀行貸款業務恢復成長，惟股價收黑6%，高盛證券第四季交易收入下滑7%，不如預期，股價下跌9.7%，拖累金融類股收低6.44%；鐵路股聯合太平洋上季財報優於預期，帶動股價逆勢小漲，惟航空股下跌7.5%，拖累工業類股收低4.42%，聯合航空及美國航空去年第四季虧損均小於預期，Omicron變種病毒影響航空業復甦，預估本季營收仍疲弱，不過，美國航空稱近期購票量已開始顯現反彈跡象；醫療類股方面，聯合健康集團上季財報優於預期且重申2022年獲利展望，支撐股價以1.6%跌幅較輕，以色列及南非初步研究數據顯示疫苗加強針恐不足以預防Omicron感染，疫苗股莫德納跌逾21%，直覺外科2022年財測保守拖累股價下跌7.9%，醫療類股收低3.43%；反觀防禦性的公用事業及民生消費類股分別以0.79%及1.52%跌幅較輕，消費品大廠寶僑上修本財年銷售預測，售價調漲幫助抵銷成本上升的影響，寶僑上漲1.76%，支撐民生消費類股相對抗跌(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌4.55%至34,265.37點，史坦普500指數下跌5.67%至4,397.94點，那斯達克指數下跌7.55%至13,768.92點，費城半導體指數下跌11.94%至3,434.79點，羅素2000指數下跌8.07%至1,987.92點，那斯達克生技指數下跌7.42%至4,065.10點，MSCI歐洲指數下跌1.3%(彭博資訊，統計期間為1/17~1/21，1/17美股休市，含股利及價格變動)

● 未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、聯準會利率會議、企業財報

(1) 經濟數據：(a)美國：2021年12月新屋銷售、耐久財訂單、個人所得及支出、PCE及核心PCE通膨率，第四季GDP成長率初值，2022年1月PMI初值及消費者信心指數。(b)歐洲：歐元區1月Markit各項PMI初值；歐元區1月商業景氣指數、消費者信心指數；德國4Q21 GDP；德國1月Markit各項PMI初值；德國1月Ifo商業景氣指數；德國2月GfK消費者信心指數。

(2) 1/25~26聯準會利率會議：本次利率會議預估將維持基準利率於0~0.25%區間不變，不過，投資人將從會議聲明和會後記者會中來揣測聯準會後續動向，野村證券(1/20)預期，聯準會的措辭將強化市場對三月利率會議升息一碼的預期，三月之後的升息前景仍取決於通膨、通膨預期及薪資增長狀況。根據彭博資訊1/14~1/19針對45位經濟學家所做的調查(1/21)顯示，經濟學家預估本次會議聲明聯準會將暗示三月升息可能是合適的，經濟學家預計聯準會將於三月、六月、九月各升息一碼，有40%的受調者預計聯準會將於7~9月間啟動縮表。

(3) 超級財報週：彭博資訊統計未來一週共105家史坦普500企業將公布財報，包括科技(蘋果、IBM、科林研發、英特爾、德州儀器、微軟、ServiceNow)，工業(通用電氣、3M、波音、開拓重工)，醫療(嬌生、Vertex製藥、愛德華生命科學)、電動車廠特斯拉、能源公司雪佛龍、太陽能與風力發電商NextEra Energy、通訊基礎建設REITs皇冠城堡國際。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長+價值循環題材，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，隨著通膨攀升且經濟朝最大就業目標邁進，聯準會貨幣政策將持續朝向正常化，聯準會官員釋出鷹派論調，市場消化貨幣政策調整預期壓抑近期美股震盪拉回，然而，聯準會政策並非自動駕駛，由於疫情等經濟前景的不確定性仍高，聯準會將視經濟及通膨狀況調整貨幣政策正常化的步伐，另外，參考前次聯準會升息以及過往利率上揚期間的經驗，股市短線震盪後回歸反映基本面而上揚。今年股市預期報酬預估將較2021年溫和且波動可能加大，然而，展望美國經濟基本面及企業獲利成長穩健，預期今年股市仍具表現空間，短線市場消化貨幣政策預期後可望重回漲勢，短線震盪反而創造進場機會。富蘭克林證券投顧表示，未來一週聚焦聯準會利率會議所釋出的政策線索及企業財報，聯準會可能強化三月升息的預期，根據利率期貨(1/21)顯示目前市場已反映聯準會今年將升息近四碼的預期，只要聯準會未釋出更為鷹派的論調，或有望緩和市場擔憂，另外，未來兩週將迎來超級財報週，Factset統計(1/13)，2021年第四季史坦普500企業獲利預估年增21.8%，可望繳出連續四季獲利年增率超過二成的成績，除了財報結果，財測以及企業對2022年營運前景包括通膨及供應鏈狀況等的評估均是重要看點，2022年史坦普500企業獲利年增率預估將自2021年的45.3%放緩至9.4%，但仍穩健。

富蘭克林證券投顧表示，放眼2022年，儘管疫情風險仍存，但民眾正學習與疫情共處，美國似乎正在進入疫情重新開放過程的最後階段。聯準會貨幣政策隨著經濟復甦朝正常化邁進，但整體資金環境仍寬鬆，在健康的消費支出和企業獲利增長支持下，看好2022年美股可望延續震盪走堅的多頭格局，建議投資人採取逢震盪加碼或定期定額方式投資美國股市，首選科技創新成長型股票基金和具備抗通膨和政策題材撐腰的基礎建設股票型基金，穩健者可透過美國平衡型基金介入。

歐股：根據Refinitiv資料(截至1/11)，預期第四季道瓊歐洲 600企業的獲利將成長48.5%，上週預估為成長49.3%，營收預期成長16.2%，上週預估為成長17.2%，目前尚無企業公布第四季獲利和營收，下週將有4家道瓊歐洲600企業公布獲利。Refinitiv預期第四季整體產業獲利成長48.5%，主要產業中，以能源類股獲利成長311%最高，其次為基本資源和工業類股，獲利成長預估為75%及71%，房地產類股為唯一獲利成長預估為負的產業，預估負成長4.8%，整體營收預期成長16.2%，所有主要產業預期皆有正的營收成長，其中以公用事業和能源產業成64%及44%領先。富蘭克林證券投顧表示，歐洲疫情仍在升溫，但高盛報告(12/24)指出，防疫限制措施對歐元區經濟的負面衝擊已逐漸遞減，影響應可控，而歐洲央行也決定在疫情緊急購債計劃(PEPP)結束後由常規的資產購買計劃(APP)接棒持續釋放資金以支撐歐洲經濟和歐股。在政策上，德國總理蕭茲將推動綠能轉型、投資數位化等政策，而法國自2022年1月1日起接任歐盟主席國，法國總統馬克宏先前已先公布了幾項欲推動的議程，包含：(1)歐盟成長峰會：將建立「歐洲新成長模型」，重點發展產業包含氫能、電池、太空、半導體、雲端、國防、健康、文創產業等；(2) Fit for 55計畫：歐盟委員會的「Fit for 55」計畫將追求2030年溫室氣體淨排放量比1990年減少55%，且目標在2030年將再生能源使用率提高到40%，若再搭配下世代歐盟計畫(NGEU)對區域永續經濟發展的挹注，綠能、數位轉型等相關產業可望受惠。另需留意的是有關義大利和法國的選舉，義大利總統任期將在1月底結束，各界正緊盯總理德拉吉是會續任總理至2023年或角逐總統大位，若德拉吉續任總理，將確保義大利對2022年歐洲關鍵政策發揮影響力，但若選擇總統職位，由於義大利國會呈現分裂，可能破壞義大利的政局均勢。在法國，雖然法國總統馬克宏尚未宣布是否尋求連任，但他的支持度依然最高，接著是Marine Le Pen、Valérie Pécresse、Eric Zemmour等右派人士，近幾年法國因移民問題和極右翼人物崛起而使得民粹主義抬頭，這些右翼候選人的支持度在投票前都有超車馬克宏的可能，進而可能為法國政局帶來不確定性。

全球新興股市

過去一週表現回顧：聯準會緊縮政策擔憂拖累新興股市走弱

中國人行進一步寬鬆政策，惟聯準會緊縮政策擔憂加劇、美國公債殖利率攀升、美股重挫，壓抑新興股市收黑，科技股跟隨美股科技股跌勢，表現居十大類股之末。

中國去年第四季GDP成長率由4.9%放緩至4%，12月工業生產年增率由3.8%攀升至4.3%，皆優於預期，但零售銷售年增率由3.9%放緩至1.7%、遜於預期，中國人行下調貨幣政策工具利率與貸款市場報價利率(LPR)，一年期中期借貸便利(MLF)與逆回購利率分別下調10個基本點至2.85%、2.1%，一年期LPR下調10個基本點至3.7%、連續第二個月下調，五年期LPR下調5個基本點至4.6%、為21個月來首降，GDP數據與寬鬆政策利多推動中港股市走勢。陸股漲跌互見幾收於平盤，滬深300指數十大類股以民生消費、金融地產類股表現較佳，原物料與醫藥衛生類股走弱。港股由金融地產與科技類股領漲收高，媒體報導中國官方正起草規定以讓地產開發商更易動用託管帳戶中的預售屋資金，藉以緩解地產業資金嚴重短缺情況，政策鬆綁利多鼓舞地產類股大漲。南韓一月前20日出口較去年同期成長22%，經濟數據利多未對韓股形成支撐，南韓央行升息利空與電動車電池大廠樂金新能源IPO引發的資金排擠效應持續，韓股由製藥、營建、機械與汽車等類股領跌收黑。印股主要由軟體服務商HCL科技、Tech Mahindra、Infosys等科技類股領跌下挫，跟隨整體亞股跌勢。巴西11月經濟活動指數年增率由-1.55%轉為正成長0.43%、月比由-0.28%轉為正成長0.69%，惟均稍低於預期，巴西總統本週將簽署2022財年預算案、市場不確定性有所降低。中國可望進一步寬鬆政策支撐經濟的樂觀預期推動鐵礦砂等商品價格上漲，鼓舞淡水河谷等原物料類股走揚，輔以金融與消費性耐久財類股漲勢，推升巴西股市收紅。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.04%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌1.93%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.01%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌2.24%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.22%、摩根士丹利東歐指數下跌5.20%。(彭博資訊美元計價，統計期間為1/17~1/21，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國工業企業利潤、南韓GDP數據

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國去年12月工業利潤、南韓第四季GDP數據。

中長線投資展望：亞洲多數國家經濟展望正向，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，美國聯準會加速縮減購債步伐，隨後將進入升息循環甚至進一步縮減資產負債表，雖然市場投資人不喜聯準會緊縮貨幣政策，將限縮本益比擴張空間，惟依據2000年以來的歷史經驗顯示，聯準會在升息前的一至三個月期間與升息後一至三個月期間，亞太股市皆呈現上漲走勢、同時相對全球股市也有較佳表現，反應聯準會升息主要為抑制經濟過熱與通膨、美國經濟擴張連帶提振亞洲國家成長動能。著眼今年美國經濟將持續擴張、疫情對經濟的干擾程度有望逐漸降低，且相比過去幾次危機引發的經濟衰退，本輪由新冠疫情導致的全球經濟衰退，中國之外的亞洲國家投資動能(固定資本形成總額)恢復地相當強勁，評估亞洲多數國家今年經濟展望仍相當正向，有利資本市場表現。

富蘭克林證券投顧表示，中國已開始放鬆貨幣政策，去年12月以來人行陸續降準、調降貨幣政策工具利率與貸款市場報價利率，其寬鬆政策立場與西方國家為應對通膨壓力而採取的緊縮政策反其道而行，這可能強化中國市場乃至整體新興市場的投資吸引力。就政策面而言，歷經過去一年的重大政策變化，相信產業參與者與投資人皆已認知到中國政府的戰略目標並正在適應新的政策監管框架，評估最為劇烈的政策變動很大程度已然過去，這些變化可能會繼續牽動其餘更細微層面的監管，不過預期對於市場的負面影響將逐漸鈍化。

全球債市

● 過去一週表現回顧：股市震盪，支撐美國公債由黑翻紅

成熟政府債市：富時全球債券指數一週上漲0.10%，市場原擔心聯準會將會積極性升息，甚至有三月即將會升兩碼的恐慌，美國十年期公債殖利率盤中曾升至1.9%，然而投資人趁著殖利率攀高機會，競購財政部標售的20年期公債，再加上股市走勢震盪，以及公佈的就業和製造業調查數據不振，美國公債由黑翻紅上漲0.22%，十年期公債殖利率下滑2.6點至1.7581%。歐洲公債跌幅縮小為0.02%，歐洲央行公佈的利率會議顯示決策官員對通膨展望看法相當分歧，總裁拉加德則表示通膨在今年將逐漸下滑但也會做好壓抑通膨上揚的準備(彭博資訊，截至1/21)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數反彈0.13%、當地公債指數(換成美元)上漲0.24%、道瓊伊斯蘭債指數下跌0.22%、富時波灣債市指數小跌0.03%，中國人行調降基準貸款利率並暗示還有更多刺激政策，推升商品市場和新興國家資產買氣。本周匈牙利、印尼、馬來西亞、土耳其央行均維持利率不變，其中以土耳其暫停降息較振奮市場，土耳其當地公債勁揚3.01%。智利新任總統欲淡化其左派立場並任命現任央行總裁為財政部長，智利當地公債漲2.04%。俄烏緊張局勢仍未解，報導指出美歐不再考慮把俄羅斯自Swift國際支付系統中移除，俄國公債僅下跌0.38%。投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差上揚6點至415基本點(彭博資訊，截至1/21)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數近週跌0.68%，歐洲高收益債指數近週跌0.40%，美國投資級公司債指數週跌0.13%。聯準會加速緊縮貨幣政策預期蔓延推升十年公債殖利率觸及1.9%高位，風險趨避情緒升溫，加上歐美與俄羅斯就烏克蘭問題談判前景不樂觀加劇地緣政治風險，避險與逢低回補買盤推升公債需求，高收益與投資級等信用債相對承壓。投資級債與高收債各產業全面收低，俄烏問題與阿布達比石油設施遭攻擊等地緣政治風險恐影響原油供應，加上IEA調升需求增長預期，油價連續第五週收高，提振能源高收益債表現明顯抗跌。根據路孚特資料，在高通膨及升息預期下，截至1/19的一週，淨流入美國銀行貸款高達22.5億美元，創2007/7來最高且逼近2005年S&P/LSTA指數成立來的最高，投資級債近週有6.4億美元淨流入，高收益債則為淨流出21.4億美元。歐洲央行12月會議記錄顯示官員認為歐元區通膨可能很容易保持在目標之上，央行應對收緊政策保持開放，不過總裁拉加德近期則認為歐元區薪資要求依然溫和，足以支撐今年通膨下降的預期，訊息分歧下推升市場臆測，歐洲公債殖利率走勢近週與美國同步先升後降，風險趨避情緒升溫歐洲高收益債表現相對承壓。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差近週擴大5個基本點至298點，歐洲高收益債指數利差近週則擴大15點至328點。(彭博資訊，截至1/121，產業表現取美銀美林美國高收益債指數)

● 中長線投資展望：高收益債和波灣債市為抗通膨債券選項

富蘭克林證券投顧表示，回應聯準會鷹派態度，券商高盛、摩根大通、德意志銀行均預期聯準會今年可能將升息四次，高於原本市場普遍認為的三次，並且第三季開始即可能縮減資產負債表。回溯前波聯準會2014年1月開始縮減購債，其間2015年12月開始升息、2017年10月開始縮表，至2019年8月結束縮表，這段緊縮期間美國十年期公債殖利率自最初3%，最高曾上漲至3.24%、最低則曾降到1.36%，由此顯示，聯準會緊縮過程中不見得公債殖利率即會持續性躍升，長期殖利率主要受景氣動能、通膨預期以及供需面所主導。對於擔心股票震盪的投資人，搭配投資級債券仍可發揮降低投資組合波動的功效，其中波灣債市的機會即可期待，因各政府提出的經濟改革政策可帶動產業機會、政府財政也可受惠於油價上漲趨勢，締造債券增值空間。

富蘭克林證券投顧表示，近期實質利率雖攀升，但在長期人口結構、負債及科技發展等因素下仍將壓抑利率大幅上行空間，整體而言殖利率可望維持區間震盪，實質利率將僅溫和走揚，支持利差型產品表現，經濟前景正向及企業基本面強建將有利違約率維持歷史低檔，而投資人對收益的追求加上預期今年公司債發行將明顯下滑，尤其是高收益債，技術面前景正向，加上信評調升前景挹注，即便供應鏈瓶頸可能推升企業投入成本，預期對多數高收益債發行人影響有限，甚至如能源與原物料公司反而受惠，在通膨與貨幣政策趨向緊縮的2022年，利差表現或將持平，但整體來說收斂的機會高於擴大，高收益債挾較高收益及較低存續期的優勢，可望持續提供較佳的風險調整後報酬，此外在利率上揚環境下，浮動利率銀行貸款去年即吸引了450億美元資金淨流入且創造5.2%的正報酬表現，今年來在聯準會政策快速轉鷹、多數固定收益商品表現承壓下，S&P/LSTA銀行貸款指數仍持續創高，締造正報酬，銀行貸款最大買盤擔保貸款憑證(CLO)需求持續強勁下，市場預估CLO今年發行規模可能再越2021年創下的發行紀錄1830億美元，加上今年企業併購動能可望持續升溫更挹注貸款市場熱絡，基本面與技術面等皆處於有利環境下，將浮動利率銀行貸款適度納入投資組合可望提升整體收益機會。

國際匯市

過去一週表現回顧：投資人焦點重回升息，美元回升，中國釋出寬鬆政策立場，商品貨幣走強。

由於目前美國通膨壓力仍大，投資人預期Fed仍會在3月啟動升息，甚至有部分投資人認為Fed可能在3月激進地升息2碼，帶動美國短中長期公債殖利率同步攀高，美國總統拜登也表態支持Fed緊縮貨幣來對抗通膨，並稱重新校準貨幣政策是目前必要且適當的舉措，美國財政部長葉倫則指出若疫情得到控制，相信Fed和拜登政府將在2022年採取必要措施降低通膨，激勵了美元近週上漲0.5%；歐洲經濟數據表現強勁，歐元區1月ZEW經濟景氣指數優於預期，德國10年公債殖利率一度脫離負利率，歐元也一度受刺激而走強，但歐洲央行(ECB)總裁拉加德隨後出面滅火稱，2022年歐元區通膨將逐漸趨緩，強調歐元區經濟與美國不同，ECB無需像Fed一樣大膽行動，此一談話導致德國10年公債殖利率和歐元再次回落，近週歐元下跌0.59%；英國12月核心CPI高於預期和前值，英國央行(BoE)總裁貝利也擔心通膨持續時間可能較預期的更長，進而提高了BoE的升息預期，但英國強森政府多次違反防疫規定而引發眾怒，強森的領導地位面臨挑戰，加上英國12月零售銷售表現不佳，顯示Omicron疫情已對英國經濟造成傷害，拖累英鎊近週仍下跌0.89%；隨Fed可能將在3月升息，加上日本央行(BoJ)上調2022、2023年的核心CPI預估，市場也開始修正BoJ寬鬆貨幣政策路線的預期，而國際股市回落引發避險情緒出籠也帶動日圓走強，不過，BoJ總裁黑田東彥同樣出面滅火否認考慮在2023年升息，並稱完全沒想過也沒討論過收緊貨幣政策，日圓漲勢受到壓抑，近週上漲0.45%。智利披索近週上漲2.63%，因智利當選總統Gabriel Boric選擇現任央行行長Mario Marcel擔任財政部長，激勵智利比索走升；南非幣近週上漲1.86%，一方面因11月礦業生產、零售銷售雙雙優於預期和前值，另方面，南非12月CPI年增5.9%，高於預期且接近南非央行3-6%目標區間的上緣，提高了南非央行升息的預期；俄羅斯盧布近週下跌1.63%，因俄羅斯在烏克蘭邊境問題上持續與西方國家對峙，美國總統Joe Biden認為俄羅斯總統Vladimir Putin並不想要一場全面戰爭，但將「介入」烏克蘭邊境問題，因此警告若俄羅斯的任何部隊越過邊境進入烏克蘭，俄羅斯將「付出沉重的代價」，目前西方國家雖不考慮從SWIFT支付系統中排除俄羅斯銀行業，但考慮對俄羅斯銀行業實施制裁。(彭博資訊，截至2022/1/21)

觀察焦點與投資展望：通膨與貨幣緊縮前景仍支撐美元偏強

富蘭克林證券投顧表示，美國Omicron疫情似乎開始進入高峰期，與此同時，死亡人數並未同步提高，顯示疫情仍相對可控，投資人對Omicron的擔憂也不像先前的Delta那樣劇烈，美國拜登政府目前也無意進一步升級防疫措施，有助緩和市場對疫情擔憂，但對通膨的擔憂仍持續升溫，多名Fed官員均指出Fed在首次升息後將會開始縮減資產負債表，甚至拜登政府本身、美國財政部長葉倫也支持Fed升息來對抗通膨，需留意的是，1/25-26將召開FOMC會議，市場關注重點將擺在Fed主席鮑爾對升息、縮表的看法，若依然維持鷹派基調，則將繼續支撐美元，區間預估落在95-97。在歐元方面，近期包含Martins Kazaks、Francois Villeroy de Galhau等歐洲央行(ECB)官員，甚至12月ECB會議紀錄均指出若通膨前景回升，ECB將採取行動，但ECB總裁拉加德仍認為ECB不需像Fed一樣鷹派，de Galhau本人也重申通膨壓力將在2022年消退，ECB矛盾的訊號令市場感到困惑，但整體貨幣政策基調應仍會維持相對寬鬆，歐元可能會持續受壓抑，預計區間落在1.125-1.145。英國強森政府近日因多次違反防疫規定而有下台之虞，但預計此一政治風波僅有短暫性的影響，加上英國通膨持續升溫，預計英國央行(BoE)仍將在2月的會議上升息，有利英鎊維持強勢，預料區間落在1.35-1.37。儘管市場對日本央行(BoJ)貨幣政策動向看法略有轉變，但由於BoJ總裁黑田東彥強力駁斥升息的觀點，加上日本通膨壓力與美歐相比仍較低，寬鬆貨幣政策應會再延續一段時間，日圓中長期仍將保持弱勢，惟短線上可能因市場避險情緒湧現而使日圓偏強，預計區間落在113-115。。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：供需緊張擔憂推升油價續強、連五週收紅

國際能源署(IEA)上調2022年全球原油需求成長預估20萬桶/日至330萬桶/日，強化市場對於原油需求強勁的樂觀預期，同時，俄羅斯與烏克蘭間緊張局勢增溫、阿布達比石油設施遭襲擊，油管火災導至伊拉克至土耳其原油運輸暫時中斷，地緣政治局勢加劇原油供應緊張擔憂，推升油價續強攀升至2014年10月以來高點價位，美國能源資訊局(EIA)數據顯示，截至1/14為止一週，美國原油庫存在連續第七週減少後增加50萬桶、汽油庫存增加590萬桶、蒸餾油庫存減少140萬桶，油品庫存增加利空未影響盤勢，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲4.80%。基本金屬價格受供應面緊張與中國寬鬆貨幣政策提振，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲2.28%，CRB商品價格指數週線上漲1.24%。儘管投資人預期Fed有可能在3月的FOMC會議上激進地升息2次，帶動美元、美債殖利率揚升，但在美股回落而引發避險情緒出籠，加上親伊朗的葉門武裝組織在阿聯酋首都阿布達比引發爆炸事件，投資人擔憂中東局勢再次惡化而使油價走揚，黃金受刺激同步上漲，近週黃金期貨價格上漲0.84%至1831.8美元/盎司。(彭博資訊美元計價，統計期間為1/17~1/21，含股利及價格變動)
觀察焦點與投資展望：OPEC+動向、原油供需狀況

富蘭克林證券投顧表示，Omicron新型變種病毒擴散並未對全球原油需求產生衝擊，觀察去年12月全球原油需求反而攀升至1.01億桶/日，為新冠疫情爆發以來首度回升至1億桶/日之高水準，加以市場也關注OPEC+能否全額兌現其每月逐步增產計畫額度，供需緊張狀況讓多數機構修正原先預估今年可能供過於求的預估，美國能源資訊局EIA(1/12)報告即將今年第一季度全球原油庫存預期由成長調整至小幅下降，國際能源署IEA(1/19)報告上調今年全球原油需求成長預估，評估今年面臨的供應過剩狀況正在改善。供需前景已推升油價完全收復去年底因Omicron變種病毒與美國領導的原油儲備釋放所引發的跌幅並進一步攀升至七年高點價位，後勢欲小不易，不過短線漲幅已大，留意2/2 OPEC+會議動向、美國等主要原油消費國是否再有政策干預動作、伊朗核協議談判、美國頁岩油業者動向等變數。就能源股而言，當多數資產皆已受惠低利率與流動性充沛環境帶動評價偏高，具備獲利基本面同時擁有自由現金流量增加發放股利、買回庫藏股等股東友善動作的能源類股，評價水準仍有明顯獲得提升的機會。

富蘭克林證券投顧表示，Fed在12月的FOMC會議上不僅宣布縮減購債、暗示2022年將升息3次、會後聲明刪除了「通膨是暫時的」之表述，根據FOMC的會議紀錄，與會Fed官員們甚至討論了將在首次升息後不久開始縮演資產負債表，如此鷹派的的立場也顯示Fed官員們對高通膨的擔憂程度，而儘管黃金本身具有抗通膨的功能，但通膨上揚本身也會讓Fed的貨幣政策立場保持鷹派，進而推升美債殖利率上升，美元也將維持高檔，較不利於黃金，此外，雖然目前仍是中印的實體黃金需求旺季，但隨旺季逐漸結束並在3月起逐步進入淡季，黃金需求也可能會逐漸減弱，在支撐金價的力道逐步消退下，黃金在短中期的表現可能會較為疲弱。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2022/1/21。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價。截至2022/1/21。