國泰7-10年A等級金融產業債券基金十月份經理人報告

上月美債殖利率延續9月底走勢，主要受供應鏈瓶頸與能源價格 高漲，加劇市場對於通膨惡化的擔憂與升息預期，帶動長天期殖利 率向上走升，10年期美債殖利率最高突破1.7%，接近今年3月的高 點，惟臨近月底，加拿大央行率先表態將停止QE，以及澳洲通膨來 到央行目標區間等訊息，引發市場對於主要DM國家的寬鬆政策將 陸續收緊之預期，增加對未來景氣減緩的擔憂，長天期債券殖利率 反轉下行，20年與30年期美債殖利率亦於月底出現倒掛現象。而短 天期殖利率方面，主要反應各國央行政策收緊而大幅走升，殖利率 曲線上月整體趨平變動。整月來看，2年期美債殖利率上彈 22.16bps至0.5010%，10年期美債殖利率上彈約6.48bps至 1.5521%，2Y10Y利差當月收窄約15.67bps，5Y30Y利差當月收窄 約33.03bps，來到近一年最低水準。信用市場方面，雖貨幣政策轉 向擔憂升溫，但美股Q3企業獲利狀況優於預期、帶動股市創高，且 市場流動性仍充裕，支撐投資級美元債信用利差持續在4月以來的 歷史低檔區間（80～95bps）波動，一個月小幅上升2.83bps至 86.83bps，其中A等級以上利差約擴大3bps，而利率曲線趨平拖 累投資級銀行債利差擴大5.04bps表現稍落後於整體投資級公司債， 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之 比重將貼近指數權重。整體追蹤誤差(TE)為0.3469%，未來將持 續觀察投資組合追蹤情況，進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購 買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。隨 著Delta疫情獲得控制，美國經濟持續復甦軌道，雖然因供應鏈瓶頸 造成的產出缺口，使得通膨議題的影響期間比預期來得更久，但目前 預估隨2022年供需回歸正常化，相關因素的干擾應能有所緩解，通膨 壓力仍不至於失控，全球經濟將步入溫和成長階段。而在政策動向方 面，市場將關注11月初各國的央行會議，包括未來一週的澳央會議、 BOE會議以及FOMC會議等，預期聯準會將於本次會議正式宣布啟動 縮減購債，另外，根據10月底CMEFedWatchTool顯示，受到近期 各國短率飆升的影響，市場預估Fed明年6月升息1碼的機率突破70%， 反應市場對Fed加速升息腳步的預期，惟目前市場已提前反應Fed縮 減購債的政策步調，且Fed主席鮑威爾也持續暗示並不急於升息，預 估長天期美債殖利率持續上彈的壓力有限，後續美債殖利率整理區間 為1.4-1.6%。在信用利差方面，美國企業財務體質展望正向，支撐企 業信評上修動能，雖預計Fed開始縮減購債，但美國金融狀況仍將非 常寬鬆，有利信用利差維持低檔區間；若後續美債利率曲線趨陡則有 利金融股債表現。