為Broadcom在台唯一代理商

投資建議：觀望

公司獲利分析

結論與建議　

首次建議：觀望　

威健實業為專業半導體零組件代理通路商，目前資本額5.61億元，主要代理AMD、Cypress、IBM及Broadcom等四大廠商產品線，訂於10月30日以99元掛牌上櫃，交易代號5463。　

威健與AMD的代理關係始於1987年，代理的產品主要為CPU及Flash，隨著今年AMD大放異彩，預估銷售CPU的毛利率也提升至4.16%。另於’98年取得Broadcom在台的唯一代理權，全線代理各式產品，以目前Broadcom在Cable Modem晶片組市場佔有率達到8成以上，今年也陸續併購14家公司，擴展其產品線，未來威健也將持續引進台灣市場，成長動力不可忽視。　

由於代理之產品線與PC應用領域之關聯性較少，業績受到PC景氣衝擊較少，加上所代理有關網路、寬頻纜線數據機、LCD-monitor，以及手機和PDA使用之快閃記憶體等相關電子元件需求持續暢旺，預估2000、2001年營收分別為66.07億元及85.78億元， EPS 6.18元及7.11元。　

公司每年呈穩定成長，產品佈局多元化，可列為長期觀察標的，但適逢大盤不佳，通路股本益比大幅修正，故本次建議為觀望，待股價修正後，再做建議。 　

威健實業資本額5.61億元，於10月30日以99元掛牌上櫃

威健實業成立於1977年，為專業半導體零組件代理通路商，目前資本額5.61億元，主要代理AMD、Cypress、IBM及Broadcom等四大廠商產品線，承銷後董監事持股為32.2%，此次上櫃公開承銷張數達5,610張，其中包括承銷商認購1,402張，訂於10月30日以99元掛牌上櫃，交易代號5463。　

威健實業共有8大產品線，包括晶片組/特定應用IC、線性IC、邏輯IC、微電腦控制器（MCU）、中央處理器（CPU）、硬碟機、記憶體、分散式元件，1-9月營收比重分別為19.31%、16.38%、0.32%、3.82%、17.02%、21.93%、8.70%、6.34%，下游客戶群則涵蓋個人電腦、筆記型電腦、工業電腦、主機板、電腦周邊、多媒體、網路、通訊、消費性電子等產業。在海外市場據點的佈建方面，目前以香港所成立的子公司為發展據點，且在北京、上海、深圳等皆設立辦事處，明年將在新加坡成立辦事處，故東南亞市場將成為公司下一個發展目標。另外在轉投資認列方面，以權益法認列的有Weikeng Int.Co.,Ltd（100%）、台灣亞銳士（20%）、闔歡實業（40%）等三家公司。另外公司特別強調其為「專業加值代理經銷商」，部分產品須由公司提供技術服務而取得Design-In後，客戶才開始進入量產，並成立研發部門（工程師與銷售人員的比例在3：2），現階段將先發展架構於德州儀器（TI）數位信號處理器的杜比數位解碼器解決方案，長期計劃則依客戶的需求及市場的反應開發新產品，協助客戶降低研發成本及解決邏輯之設計能力，增加代理的優勢地位及附加價值。

威健主要代理產品線

威健實業主要代理AMD（Flash、CPU）、Broadcom（纜線數據機晶片、高速網路晶片、家庭網路晶片）、IBM（硬碟機）及Cypress（SRAM、時脈產生器、USB控制晶片）等四大廠商產品。　

AMD世界兩大CPU及Flash供應商　

威健與AMD的代理關係始於1987年，迄今近14年，雖然AMD採所謂的複式代理，但是其他通路商僅代理低階CPU，高階CPU （如：Athlon）則必須透過威健來銷售，等於是包階產品的總代理商，AMD佔’98及’99年進貨比重的12.23%、21.99%，代理的產品主要為中央處理器及快閃記憶體，隨著今年AMD大放異彩，在CPU的市佔率提升至16-17%，威健預估銷售CPU的毛利率也提升至4.16%，比起在1996、1997年時，AMD一度受限於Intel的授權訴訟案，致遲遲未推出與Intel同等級之CPU（當年CPU佔威健的營業比重滑落至4.61%及4.14%），毛利率僅0.5%左右，呈現大幅成長，未來在AMD已站穩CPU前兩大廠的同時，這部分的營收及獲利將呈穩定成長。

為Broadcom在台唯一代理商　

威健於1998年7月取得Broadcom在台的唯一代理權（並非獨家代理，指目前僅威健一家代理商，但不保證以後不會有其他代理商），全線代理各式產品，佔營收比重由’99年的6%增至今年的11.12%，其Networking/Cable Modem隸屬威健晶片組/特定應用IC產品線，約佔6~7成，目前Broadcom在Cable Modem晶片組市場佔有率達到8成以上，今年也陸續併購14家公司，擴展其產品線，未來威健也將持續引進台灣市場，預估明年這部分的營收可成長一倍，加上Broadcom將以每股110元買進威健500張，雖然比例不高，但是象徵彼此緊密的合作關係。　

代理IBM硬碟機

威健於1995年取得IBM硬碟機的代理權（其他尚包括Western Digital、Fujitsu、Conner等廠牌），隸屬’97年才成立的周邊設備事業處，其中銷售IBM廠牌佔硬碟營收比重95%，’98及’99年毛利率為5.29%及5.89%，相對穩定，另外其轉投資20%的台灣亞銳士，也代理Seagate（希捷）的硬碟機（佔’99年營收比重64.12%），提高客戶更多元化的選擇。　

另外在記憶體方面，威健曾經是現代電子台灣最重要的DRAM代理商之一，在1996及1997年佔營收比重分別高達70.74%及58.67%，不過在1998年亞洲金融風暴時，LG與現代在韓國政府的要求下進行合併，結果DRAM部分歸由現代負責，並由其原代理商掌握台灣業務，因此雖然目前記憶體的比重仍在10%以上，但是DRAM所佔的比例十分微小，而是以Flash及SRAM為主，其中Flash以代理AMD的高容量Flash為主，在攜帶式電子商品的盛行下，下游的需求十分強勁，目前仍舊吃緊，並在上一季季底決定此季的配銷量，毛利率在8%左右，價格波動情形較低容量及其他記憶體產品低，未來仍有相當的成長力。 　

最近年度各產品別佔營收比重（依序排列）

新代理產品線包括CMOS影像感測器、觸控式螢幕、數位影像介面傳送器、藍芽模組等　

除了原有的產品線外，今年威健又陸續爭取到Silicon Image、IC Media、Signia、Microtouch等公司的代理權，其中Silicon Image的產品包括數位影像介面傳送器（Digital Visual Interface）、接收器、控制器晶片，主要功能為將類比訊號轉為數位訊號；Signia的產品則為藍芽模組，為以後藍芽成熟後的市場佈局；IC Media（銳相科技）成立於1999年9月，基礎技術移轉自美國銳相科技，威健代理其CMOS Sensor產品，在今年CCD元件缺貨的影響下，造成CMOS影像感測器在PC Camera的市場佔有率從’97年的7%、’98年的12%、’99年的40%，預估今年將首度超越CCD成為60%，在未來研發技術不斷突破、解析度的提升及內建於筆記型電腦的前提下，未來將呈持續成長；Microtouch以生產觸控螢幕為主，代理的產品包括：電阻式五蕊、四蕊觸控螢幕、電容式觸控螢幕、筆式觸控螢幕、穿透式觸控螢幕、防爆強化式觸控螢幕等五種規格，全球市佔率達到65%以上，在IA產品及可攜式產品的掘起下，觸控螢幕將被廣泛的應用在各種產品，成為未來的明星產品。　

預估2000、2001年營收分別為60.27億元及85.78億元， EPS 6.18元及7.11元

由於代理之產品線與PC應用領域之關聯性較少，業績受到PC景氣衝擊較少，加上所代理有關網路、寬頻纜線數據機，以及手機和PDA使用之快閃記憶體等相關電子元件需求持續暢旺，威健9月營收6.71億元，MoM成長9%，創下歷史新高，累計1-9月營收達49.52億元，YoY成長32%，已達成財測目標的66.01億元的75%，稅前盈餘3.30億元，預估稅後盈餘2.50億元，達成財測的75%，EPS 4.45元，預估2000年營收66.07億元，YoY成長27.80%，營業毛利6.28億元，YoY成長37.95%，營業利益3.43億元，YoY成長78.03%，稅後盈餘3.46億元，EPS 6.18元。在看好寬頻網路、IA產品及新代理產品線的加入下，預估2001年營收85.78億元，YoY成長29.84%，營業毛利7.82億元，YoY成長24.61%，營業利益4.13億元，YoY成長20.28%，稅後盈餘3.99億元，EPS 7.11元。