數位家庭產品為2011年發展重心，友訊預估年成長率可達30%

投資建議

2Q11營收小幅成長，因產品組合與1Q11雷同，毛利率與1Q11相當，預估稅後EPS為0.40元；3Q11在產業旺季下，預估營收為88.79億元，QoQ+10.88%，稅後EPS為0.75元。
1H11友訊於歐美市場的營運較弱，2H11新電信標案開始出貨，2011 Switch及WLAN業務營收可望與2010年持平。
Broadband產品因競爭激烈，毛利率為所有產品線中最低，2011年在產品線調整下，Broadband產品將呈現衰退。
數位家庭產品為2011年發展重心，預估年成長率可達30%
IBTSIC預估友訊2011年營收為338.11億元，稅後EPS2.34元。雖然友訊營運狀況漸好轉，但考量評價並未偏低，投資建議為PER10~13X區間操作(以2011年稅後EPS2.34元為計算基礎)。

營運分析

友訊為台灣品牌網通大廠：

友訊為台灣的品牌網通大廠，產品包含Switch、WLAN(包含無線網卡、AP/Router、Gateway等)、Broadband(xDSL、Cable Modem、PON等)、數位家庭產品(IP Carema、IP Storage、Boxee Box)及其他，1Q11佔營收比重分別為：31%、39%、17%、10%、3%。產品銷售地區包含北美、歐洲、新興國家及亞太地區，1Q11佔營收比重分別為18%、23%、59%。競爭對手包含：Cisco(合併Linksys)、Netgear、HP(合併3com)。

2Q11營收小幅成長，因產品組合與1Q11雷同，毛利率與1Q11相當，預估稅後EPS為0.40元；3Q11在產業旺季下，預估營收為88.79億元，QoQ+10.88%，稅後EPS為0.75元：

友訊04/2011及05/2011營收分別為24.39億元及27.17億元，6月分通常為2Q出貨高峰，預估營收將再較05/2011成長。2Q11營收預估為80.08億元，QoQ+2.64%；因2Q11之產品組合與1Q11雷同，預估毛利率與1Q11相當，為32.97%；稅後淨利2.61億元，稅後EPS0.40元。
展望3Q11，8月分起進入產業旺季，電信標案產品也陸續出貨，預估3Q11之季營收成長10.88%至88.79億元；且隨毛利率較高的switch及digital home產品比重增加，預估3Q11毛利率將隨產品組合優化，微幅提高為33.23%，稅後淨利4.85億元，稅後EPS0.75元。

1H11友訊於歐美市場的營運較弱，2H11新電信標案開始出貨，2011 Switch及WLAN業務營收可望與2010年持平：

在Switch及WLAN的業務上，由於友訊於金融海嘯期間，暫緩與電信商開發新產品規格與測試；而競爭對手Netgear在海嘯期間，仍持續與電信商進行產品開發與測試，與通路商間的合作也未斷炊，使Netgaer在海嘯過後，優先取得歐美訂單；而友訊1H11僅取得1件電信標案，且歐美地區的營收比重僅占40%(過去約為50%)。2H11因市場逐漸好轉，目前已取得2件歐美地區的電信標案，2H11歐美地區的營收比重預估可回到約50%。1H11友訊於歐美市場的營運較弱，2H11新電信標案開始出貨，預估2011 Switch及WLAN業務營收可與2010年持平，為238.59億元，YoY+1.12%，營收占比為69%。

Broadband產品因競爭激烈，毛利率為所有產品線中最低，2011年在產品線調整下，Broadband產品將呈現衰退：

Broadband產品因競爭激烈，毛利率為所有產品線中最低，友訊對於Broadband產品將以整合性訂單為出貨主軸，減少單機產品出貨，IBTSIC預估2011年在產品線調整下，Broadband產品將呈現衰退，營收為54.10億元，YoY-19.19%。營收占比由2010年之20%降低至16%。

數位家庭產品為2011年發展重心，預估年成長率可達30%：

數位家庭產品為友訊2011年產品發展重心，產品包含IP Camera、IP Storage、智慧電視機上盒等。看好未來智慧電視的發展，友訊於1Q10與Boxee合作推出Boxee Box，因產品具有價格吸引力且內容受消費者青睞，4Q10出貨量約為50K，目前每月出貨量約為20~30K；4Q11也將推出與Yahoo!合作之Yahoo Box，預估出貨量可達40K；2011年智慧電視機上盒對營收貢獻金額為10.88億元，佔數位家庭產品之30%。
    除了智慧電視機上盒，友訊鑑於雲端運算的發展趨勢，也推出mydlink服務平台，iPhone、iPad、Android Phone可透過下載my dlink lite程式，遠端連線到mydlink的web server，使用者可執行即時遠端觀看、儲存功能，也可與TV Box做多媒體分享；在TV Box及雲端服務的產品成長下，預估2011年數位家庭產品營收可達35.32億元，YoY+32.42%，佔營收比重由2010年之7%提高至10%。

投資建議：

IBTSIC預估友訊2011年營收為338.11億元，YoY-0.14%，毛利率32.97%，稅後淨利15.13億元，YoY+23.81%，稅後EPS2.34元。雖然友訊營運狀況漸好轉，但考量評價並未偏低，投資建議為PER10~13X區間操作(以2011年稅後EPS2.34元為計算基礎)。

投資評等說明

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