國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金六月份經理人報告

本月債券市場聚焦歐美央行利率決策會議、通膨數據及經濟景氣前景預期。歐美央行貨幣政策定調鷹派， FED主席表態控制通膨為首要目標並於六月FOMC會議升息3碼藉以向市場傳遞FED控制通膨的決心，利率區間來到1.5-1.75%。觀察利率點陣圖， 2022年委員中位數升至3.375%(前1.875%)，顯示全年升息次數將有機會來到13碼。歐洲央行方面: 歐央總裁拉加德亦聲明、 ECB會議結果偏鷹，除了如市場預期的指出7月將升息1碼、完全結束購債之外，超出預期的是ECB暗示9月會議有升息2碼的空間（高於市場原先預期的1碼），且暗示9月後會採取漸進但持續升息的路徑。市場反應美歐央行鷹派態度及加速緊縮步調, 公債殖利率大幅走高, 美債Curve上移, 政策敏感的2年期美債殖利率上彈至3.456%、 10年美債殖利率彈至3.501%，觸及近52週高點。然大宗商品價格持續回落，密大消費者信心的長期通膨預估也從14年高點回落，緩減通膨飆升擔憂，疊加主要央行收緊貨幣政策，帶動景氣衰退的擔憂持續升溫。風險趨避情緒支撐避險性資產走勢，美債殖利率高點回落，收斂美債殖利率上彈幅度。 2年美債收於2.90％， 累積整月上彈約19bps; 10年美債收於2.93％， 累積整月小幅走低2.56bps。殖利率曲線趨平， 2Y10Y利差當月收斂21.3bps。非投資等級債方面， 全球非投資等級債指數利差發散約162.43bps至664bps附近。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市: 預料在FOMC會議前，市場將持續受到經濟數據公布、 7月份升息預期及經濟前景預期干擾。在通膨於Q3觸頂的預期不變下，預期FED本次仍將維持較為積極的升息步調，根據CME FedWatch升息機率來看，聯準會7月升息2碼機率是百分之百，升息3碼機率逾8成，全年升息13碼的機率則逾9成。預料美債殖利率於Q3通膨達頂點前仍有上行空間，惟受景氣反轉預期升溫及通膨高點可期等預期將壓抑上揚空間，預料前高點3.50%附近有壓， 10年美債維持高檔震盪行情，預估區間3.0%-3.6%。非投資等級債方面展望後市， 短線受聯準會及各國央行升息步伐加速、市場對於景氣衰退疑慮升溫，在避險情緒快速拉升及股市波動加大影響下，預期非投資等級債券走勢較為震盪。由於非投資及債券個別發行人之公司財務體質、償債能力及違約風險差異甚大，評估市場處於震盪行情中，預期信用評級較高的BB級非投資等級債券，或是防禦性產業如金融、公用債及醫療債表現較為抗震。