國泰美國短期公債ETF基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。10月 消費者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙雙低於預 期。此外個人消費支出物價指數年升3.0%，創2021年4月以來最 緩增速，亦較前值3.4%下滑。剔除能源和食品價格後的10月核心 PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅下滑，令市場加深美國升息週 期結束預期。聯準會利率決策會議方面，11月貨幣政策會議紀錄暗 示貨幣政策將持續保持限制性，且沒有跡象顯示短期內會降息。聯 準會主席鮑爾延續了多位聯準會官員打壓降息預期的論調，強調現 在談論何時降息還尚言之過早，若有需要不排除利率有續升空間。 不過由於近期諸多數據顯示通膨持續降溫且FOMC公布褐皮書指出 美國整體經濟放緩、勞動市場減弱，市場樂觀預期Fed將在明年中 旬展開降息。整月2年期美債殖利率下行約41bps至4.68%，10年 期美債殖利率下滑約60bps至4.33%，30年期美債殖利率亦下行近 60pbs至4.49%，2Y10Y利差當月收斂約20bps持續倒掛約36bps。 匯率方面，隨上月市場普遍預期Fed升息循環將結束，帶動市場風 險情緒升溫，國際美元回落，USD/TWD月底收報約31.26，當月 台幣升值約3.58%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對 指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有 比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，根據12 月1日的FedWatch升息機率來看，目前市場預期聯準會在12月會議維持利 率不變的機率超過9成8，且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議， 機率超過9成。目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息循環結束的預 期且市場對貨幣政策的預期相較於Fed釋放的訊息顯現過度樂觀，目前市場 預期到2024年底將有近5次的降息，需留意市場過度樂觀預期聯準會降息時 程，若未來修正預期時，殖利率回彈對長天期債券之衝擊相對較大。此外， 考量美國政府發債供給增加，預期將壓抑長天期公債殖利率大幅回降的空間。 匯率方面，本月將迎來今年最後一次FOMC會議，隨升息循環結束的訊號逐 步明確，預計將持續壓抑美債殖利率上行走勢，有助美元持續回落，預期新 台幣走勢能有所支撐。