前言
金融工具的投資人常會發現他們持有的現貨在目前的市場狀況中處於不利的狀態。舉例來說，股票投資人常常在面對股市回檔時，不知道要出脫手中那幾種股票，以及賣出的數量為何，尤其是處於獲利的狀態下，可能不願意出脫持股，但又不希望回檔時蒙受損失，此時，利用期貨合約來規避現貨價格下跌的風險將是一種很好的選擇。
現貨的避險性
進行避險之前必須分析現貨與期貨的相關性，若兩者相關性高則此避險的可靠性較高，兩者相關性低，則避險的可靠性低，所以應評估其可行性，有時，需要避險的證券和期貨合約關係並不十分明確。例如：單一股票或股票資產組合用股票指數期貨合約避險時，其變動關係不明確，亦無絕對的數學關係。以下介紹迴歸分析法來計算加權避險比例。
Beta值與股價變動衡量
股價指數期貨往往被認為代表整體股市價格，但事實上股指期貨的代表性依其指數的包含股票及計算方式而定。
整體股市風險通常分為「系統風險」和「非系統風險」。系統風險是指市場風險，而非系統風險是指個別公司的股票風險。任何一種股票的總風險是系統風險與非系統風險的總和。
總風險 ＝ 系統風險 ＋ 非系統風險
（市場風險）(個別公司風險）
我們用下面的例子來解釋系統及非系統風險，某年A股票的投資報酬率為20%，B股票為10%，則在等比率的投資情況下，該年的投資組合回報率為15%，第二年，A股票的投資報酬率為25%，B為5%，則投資組合回報率依然為15%。
如果投資人只投資一種股票，那麼報酬率可能會有很大的變動，但投資組合分散了風險，也穩定了獲利，所以非系統風險藉由分散的投資組合，可以有較的降低，但是配合上系統風險，也就是一般市場風險，就可以使用Beta分析來估算。
Beta加權避險操作
Beta分析是估計股價的系統與非系統風險因素的統計法之一，此法使用迴歸分析比較單一股票回報R(S)和市場回報R(M)。
R(S)=a+bR(M)+e
a為迴歸式截距，b為beta也就是迴歸式斜率，e為誤差項。
Beta代表個別股票對系統風險的敏感性，若股票的beta值小於1，代表該股票的價格變動比市場價格變動小，為較保守的投資選擇；而beta大於1的股票價格變動比市場價格變動為大，可視為較冒險的投資選擇。例如：某種股票的beta為0.5，則市場上漲10%，該股票上漲5%，下跌時亦然；若某種股票的beta值為1.5，則市場下跌10%，該股票下跌15%，上漲亦然。
R-Squared代表市場的系統因素對股票影響的大小，R-Squared由0到1，當其值為0.8時，代表該股票價格變動百分之八十受市場影響，百分之二十受非系統因素影響，當其為0.2時，則股價百分之二十受市場影響，百分之八十受非系統因素影響。所以R-Squared是評估股價指數期貨是否能有效避險的指標，例如R-Squared為0.8時，表示百分之八十的股價風險可藉由指數期貨規避，R-Squared為0.3時則表示百分之三十的股價風險可以指數期貨規避。
Beta值可以用來決定規避單一股票或股票組合系統風險所需的期貨合約數
所需之期貨合約數＝Beta〔股票總值∕期貨總值〕
例：投資人將持有15,000股台積電股票，每股150元而beta為2.56當時摩根台指為350則投資人應用多少台指期貨來規避風險
所需合約數＝2.56〔2,250,000/350×100×33〕
＝5個合約（當時台幣對美金的匯率為33比1）
上述的方法也能夠用於估算股票組合的期貨避險比例，第一步是找出投資組合中各股的beta值，再將股票價值乘上Beta值，最後將調整值加總後和期貨合約價值比較。
所需之期貨合約數＝
例：投資人持有下列15種股票組合，當時摩根台指為350
|
股票名稱 |
持有股數 |
股價 |
價值 |
Beta值 |
調整值 |
|
國壽 |
10,000 |
135 |
1,350,000 |
0.96 |
1,296,000 |
|
華銀 |
5,000 |
85.5 |
427,500 |
0.8 |
342,000 |
|
開發 |
3,600 |
95 |
342,000 |
1.37 |
468,540 |
|
台積電 |
7,000 |
150 |
1,050,000 |
2.56 |
2,688,000 |
|
宏電 |
5,200 |
70.5 |
366,600 |
1.08 |
395,928 |
|
茂矽 |
4,300 |
48 |
206,400 |
1 |
206,400 |
|
長榮 |
5,500 |
35.8 |
196,900 |
0.62 |
122,078 |
|
陽明 |
8,000 |
22 |
176,000 |
0.65 |
114,400 |
|
太電 |
11,000 |
35.3 |
388,300 |
1.18 |
458,194 |
|
農林 |
5,000 |
84 |
420,000 |
1.53 |
642,600 |
|
永豐餘 |
7,000 |
17.2 |
120,400 |
0.41 |
49,364 |
|
國產 |
7,500 |
72 |
540,000 |
1.23 |
664,200 |
|
六福 |
2,500 |
95.1 |
237,750 |
0.92 |
218,730 |
|
味合 |
8,000 |
65 |
520,000 |
0.79 |
410,800 |
|
中橡 |
7,000 |
36.7 |
256,900 |
0.46 |
118,174 |
|
|
|
|
6,598,750 |
|
8,195,408 |
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（投資組合的Beta值＝8,195,408/6,598,750＝1,24） |
所需合約數＝8,195,408/100×350×33＝7口台指期貨合約
Beta的轉換操作
當股價下跌時，投資人可藉由賣出期貨減少損失，也就相當於把高beta值的股票換成低beta值的股票。反之，當股價上升時，可以買進期貨增加獲利，或換成beta值高的股票持有。我們可以利用下面的公式來計算由現在beta值轉到目標beta值，所須買入或賣出的合約數。
需轉換合約數＝〔目標beta值－現有beta值〕×股票組合價值∕期貨價值
例1：股價下跌，投資人希望beta值由原來的1.24降成0.5，則
（0.5－1.24）×＝－4.23（賣出4口期貨合約）
例2：股價預期上漲，投資人希望beta由1.24上升至1.8，則
（1.8－1.24）×＝3.2（買進3口期貨合約）
結論
由上述的介紹可以了解期貨操作可與股票現貨操作相輔相成，隨著市場的變化，可藉期貨操作來做現貨的加碼或避險，最重要的是，期貨交易的成本較低，投資人可以以低成本來達到調整投資組合的目的。
