國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金八月份經理人報告

上月初因FOMC會議釋出降息訊號，加上ISM製造業指數低於預期及非農就業數據疲軟，帶動美債殖利率下行，不過後續因初領失業金人數優於市場預期，市場對經濟衰退之恐慌情緒緩解，使美債殖利率回升。 7月CPI年增2.9%，通膨數據來到2021年3月以來低點並略低於原先預期3%，促使美債殖利率下行。此外，後續公布之7月FOMC會議紀要顯示幾乎多數官員認為通膨將持續下滑，且就業市場已趨向平衡，若數據持續符合預期，九月開始降息也是合適的方向。爾後， Powel於Jackson hole會議之談話也表示調整貨幣政策(即降息)時機點已到，強化市場對九月降息之預期，各天期美債殖利率持續走跌。惟鄰近月底時，各項經濟數據顯示美國景氣仍具韌性，市場調整對9月降息2碼之預期，收斂八月份美債殖利率下行幅度。通月來看， 2年期美債殖利率收斂約34bps至3.92%， 10年期美債殖利率收斂約12.62bps至3.90%， 30年期美債殖利率收斂約10.73bps至4.20%。曲線方面， 2Y10Y利差幅度收斂至-1.72bps水位， 5Y30Y利差收在49.11bps水位。

非投資等級債市場方面，近期數據顯示美國景氣放緩，非農就業、通膨數據表現疲弱，支持聯準會降息政策。然而，企業基本面保有韌性，企業財報表現穩健、市場保持流動性充足，顯示經濟無立即衰退風險。此外，風險性資產8月中下旬表現亮眼，帶動非投資等級債券利差表現。經濟長期處於高利率環境下導致個別產業表現分歧，但仍維持韌性，非投資等級債信用利差保持於相對低位。以評級區分，各評級表現不一，高評級利差收斂約5.55~186.90bps、 CCC收斂32.83bps、 CC發散186.18bps。各產業表現不一，通訊服務、非必需性消費、必需性消費、金融產業、 醫療保健、通訊服務、公用事業呈現收斂，能源、一般工業、不動產呈現發散。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，隨近期通膨與經濟數據放緩，加上聯準會官員談話釋出降息訊號，目前市場已高度定價九月降息情境，且進一步關注九月降息兩碼的可能性，評估本週公布之非農就業與失業率等數據將引領近期市場走勢。隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高，後續將持續關注勞動市場與通膨數據，以及美國總統大選結果。非投資級債方面，近期美國經濟數據有所放緩，顯示經濟基本面溫和轉弱。然而，總經、企業基本面未出現大幅度惡化，預期未來非投資級債跌幅有限。惟需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健之標的；產業方面則建議避開違約率較高的產業，如通訊產業。