國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金七月份經理人報告

本月債券市場主要受到經濟數據公布及FOMC會議及相關官 員談話內容主導。經濟數據方面: 美國公佈的房市數據偏弱、六月 零售銷售和工業生產均低於預期、 6月PCE物價增幅低於預期，且 核心PCE物價月增率0.2%，為2022/11以來最小增幅，整體反映 美國景氣降溫、通膨持續降溫的情勢，然初領失業金人數意外降 至22.8萬的近兩個月最低，顯示勞動市場依舊穩健。 FOMC會議如 預期升息1碼，使基準利率區間來到5.25%-5.50%區間。會後聲明 及委員們近期公開發言的說辭相互呼應，即仰賴經濟數據來決定 下一步行動，未排除進一步升息的可能性。合計一個月， 2年期美 債殖利率收斂約1.89bps至4.75%， 10年期美債殖利率擴大約 12bps至4.01%， 30年期美債殖利率則上彈約15bps至4.18%， 2Y10Y利差當月發散約14bps持續倒掛在約-73bps水位。新興市 場方面：整月新興市場主權債指數利差收斂約27bps。以地區來看， 各區域皆為收斂走勢，幅度約20-100bps左右。其中，新興非洲 主權債利差收斂進100 bps 以上，表現最佳，該區域主要表現來 自於埃及、突尼西亞及坦尚尼亞等國家主權債利差皆有200bps以 上的收斂幅度。新興美元企業債方面: 新興美元企業債指數利差收 斂約7bps。各產業利差皆為收斂走勢， 以能源、地產開發、礦產 等產業利差收斂100bps以上，表現相對優異。從信評表現觀察， 本月非投資級別的新興企業債表現優於投資級別，除了CC級別因 各別公司信評變化外，以C級別利差收斂近500pbs表現較佳。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買 回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期 現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 展望後 市:根據7月底CME FedWatch利率期貨市場數據顯示，今年再升1碼的 機率約有40%，市場聚焦最新經濟數據發展情況，特別是聚焦9月FOMC會議之前的就業及通膨數據公布，若膨持續不降或就業市場強勁， 則聯準會有可能會再次升息，反之，則今年7月或將是聯準會最後一次 升息。此外，觀察CME數據顯示今年底降息的可能性相對偏低，市場預 期至少要到明年第二季，聯準會降息的可能性才會明顯增加，意謂在接 下來數個月的時間，利率大概率會維持在高位，預料美債將呈現震盪整 理態勢的可能性高，尚不會出現明確方向性的走勢。新興市場方面: 新 興市場債整體表現主要受幾個因素影響: 從債信方面觀察，新興主權債 債信開始出現改善跡象，部分財政體質穩健、經常帳狀況佳或外債依存 度較低的國家近期陸續獲調升信評或信評展望，信評調升有助於利差收 斂。從貨幣政策觀察，雖然歐美等國仍再升息循環末端，但因新興市場 較早啟動升息政策，今年已經有部分拉美國家在通膨壓力下降情境下已 開始啟動降息循環，預期寬鬆貨幣政策將令新興市場與歐美成熟國家利 差差異收斂。