國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金六月份經理人報告

回顧上月債券市場走勢，月初時受四月份美國PCE增速下修、以 及公布GDP成長低於預期，市場反應數據下修為聯準會降息提供更 多空間，美債殖利率下降。之後公布之非農就業數據大幅優於預期， 澆熄月初以來市場對降息的期待，美債殖利率反轉上行，收斂月初 以來債市漲幅。後續投資人也將焦點轉向CPI數據與FOMC會議結果， CPI數據公布顯示通膨較預期降溫，同日之 FOMC會議維持利率不變， 點陣圖反映年內降息幅度下修至1碼，維持年內將有預防性降息基調， 帶動市場情緒轉好，美債殖利率下降。下半月時，受聯準會官員偏 鷹談話影響(呼籲對降息保持耐心)，加上因美國國會預算辦公室上調 今年預算赤字，以及近期約300億美元投資級債發行，推升各天期美 債殖利率小幅彈升。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約12bps至 4.75%， 10年期美債殖利率收斂約10bps至4.4%， 30年期美債殖利率收斂約9bps至4.56%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-35.95bps水位， 5Y30Y利差收在18 bps水位。非投資級債方面，美國非投資 級債指數上漲0.94%，當月利差發散約1.23bps。各產業利差表現不 一，工業相關表現最佳，利差收斂近5bps，其次為消費必需品、通 訊科技，收斂幅度約3-4bps。其他產業利差則有所發散，通訊產業 發散27bps、醫療保健發散22bps、能源產業發發散16bps，表現最 為疲弱。以信評區分，整體仍以高信評表現優於低信評者， B級別以 上利差皆呈現小幅發散， CCC級別以下則發散顯著。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對 指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有 比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，儘管上月 美國強勁的就業數據使部分市場投資人修正今年降息幅度預期，不過上月FOMC會議點陣圖顯示今年仍有一碼預防性降息空間，加上近期公布的CPI與PCE數據皆有放緩，核心PCE也創6個月以來最小增幅，後續將持續關注 非農就業與失業率等勞動市場數據，短線將主導市場投資人想法與美債殖利 率走勢，可留意殖利率高檔的布局機會，長期而言，評估年內聯準會仍有機 會採取預防性降息，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預 估美債殖利率仍有望逐季下滑。非投資級債方面，考量近期美國經濟數據仍 屬強韌、穩健，預期未來非投資級債之表現將有機會隨風險性資產同步揚升。 惟仍需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級 以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩 健之標的；產業方面則建議避開違約率較高的產業，如通訊產業。