國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金十月份經理人報告

經濟數據： FOMC會議前的經濟數據較為分歧。美國9月PCE/Core PCE月增0.1%/0.3(0.25%)%大致符合市0.1%/0.2%預期，近期消費者通膨預期保持穩定，預計通膨維持溫和步伐，整體YoY將持續受高基期而回落至1Q25，目前Fed fund rate仍遠高於核心物價，預計Fed維持逐次會議降息1碼。然而消費者信心指數從99.5 升至108.7，超出預期，這是自2021年3月以來最強勁的月度漲幅。且經通膨調整後的美國第3季GDP季比年增率初估為2.8%，略低於市場預期的2.9%，但占比最重的消費者支出增長3.7%，增幅達2023年初來最大，反映出美國內需仍維持著穩健動能，使得市場猜測聯準會將採取更謹慎的降息措施。另一方面，本週的總統選舉將在周三之前成為人們關注的焦點，由於Harris的擴張性財政政策計劃比共和黨對手川普少， Polymarket 和 PredictIt 兩個博彩市場自周末開始轉向Harris，預期是競爭更加激烈，而且與幾天前相比，國會分裂的風險加大。這或許帶給市場短暫的波動風險，同時也是逢低買入的機會。另外市場也關注11月8日的FOMC利率決議，儘管近期強勁的經濟數據，使得市場傾向FOMC會更為謹慎，然而美國10月非農新增1.2萬人，低於市場預期的10萬人，8~9月也下修11.2萬人，使得市場降息預期小增。

商品市場：中東地緣風險反覆及中國陸續推出刺激經濟政策和美國經濟軟著陸多少支撐價格，然中東地緣風險目前仍可控：以色列對伊朗飛彈挑釁的克制反應避免了對伊朗石油基礎設施的直接影響，這表明緊張局勢可能會緩和。加上三大能源機構月報下調今明年全球原油需求增速： OPEC月報下調2024需求增速至193萬桶/日及下調2025需求增速至164萬桶/日，原因為中國經濟疲軟，而IEA月報下調2024需求，預計今明兩年需求增加程度將低於100萬桶/日。且OPEC+可能增產，沙烏地阿拉伯才在最近的OPEC+會議上，向成員國，特別是伊拉克發出嚴厲警告，敦促遵守產量限制。在種種利空因素下，油價易跌難漲。在受到降息、技術性支撐、穩健的資產負債表、以及財報成長高於共識的刺激下，市場風險情緒大幅攀升，非投資等級債利差大幅縮窄，其中有線/衛星電視和電信行業9-10月的大幅上漲更將CCC利差縮窄於2022年4月以來的低點。以產業而言， TMT板塊是本季迄今表現最好的產業，以基本面而言，通訊產業主要是因從銅纜轉去光纖造成CAPEX支出較大，影響槓桿惡化，但基本營運沒有太大問題，目前等待營收回升，且其佔CCC評級混合資本結構的一半，可受惠於降息。評級來看，在市場預期美國經濟為軟著陸的前提下，整體HY信貸品質持續向上。今年迄今，美元市場上rising stars已達到433億美元，而fallen angels為 86億美元，整體美元債市場評級仍以上調為主。需求方面，非投資等級債基金連續6個月出現資金流入，並且是今年前10個月中第9次出現資金流入。年初至今，非投資等級債券的流入總額為+169億美元，而2023年前10個月的流出額為-232億美元。