統一全球債券組合基金十月份市場回顧與操作策略

受兩場颶風和波音罷工影響，美國10月非農新增就業人數降至1.2萬，遠遜預 期，製造業PMI創15個月新低，一度提振降息預期。然零售銷售數據超預期成 長，增加經濟不著陸可能性，加上川普當選新總統預期上升，推動「川普交易」 持續熱絡，對內減稅、對外加關稅政策可能造成新一波通膨，尚未回歸聯準會核 心通膨目標將變得更難，導致美債殖利率集體上揚。

債券資產報酬率在聯準會降息後，反而急劇反轉，彭博美國國債指數在10月下 跌了2.38%，是兩年來最大跌幅。由於經濟數據表現好於預期，市場現在更傾向 軟著陸、甚至是不著陸，因此市場開始定價更緩慢和更少的降息幅度，國債績效 疲弱也拖累了各類債券指數走勢。

主要債市檢討與展望：

降息週期內美債曲線熊陡，歷史上並不多見。在9月勞動力市場初現疲軟時，聯 準會降息50個基點，被解讀為將本應7月降息的25個基點延後至9月，引起市場 樂觀遐想，而在9月的通膨、就業，零售銷售均顯示出美國經濟韌性，很可能“不 著陸”，導致後續降息預期溢價，債市出現回檔現象。