景順貨幣市場基金十一月份經理人報告

景氣方面，10月景氣對策信號綜合判斷分數為18分，較上月增加1分，燈號續呈黃藍燈；景氣領先、同時指標續呈下跌，惟跌幅未再擴大，仍須密切關注景氣後續變化。受俄烏戰爭、中國清零政策、新冠疫情解封後勞動市場緊俏及去全球化影響，各國通膨壓力居高不下，影響所及主要國家大幅升息，明年已開發國家出現衰退機率已明顯上升，台灣景氣亦已受到影響。11月份以美元計價之出口年增率延續9月以來的負成長，跌幅由前月之-0.5%擴大至-13.1%，進口則由前月之成長8.2%轉為衰退8.6%，進出口表現均較市場預期為差。因全球通膨壓力及貨幣政策緊縮使消費力道趨緩，再加上美國提升對中國科技業的制裁力道，加劇供應鏈庫存調整壓力，導致出口金額下降。展望未來，雖然新興科技應用持續成長，加上綠能、高效能運算和汽車電子等持續投資，均有利台灣出口。不過隨著俄烏戰事持續、美中科技戰加劇、通膨和升息影響消費需求及亞洲地緣政治風險持續情況下，全球景氣明顯放緩，也影響台灣外貿表現不容樂觀，預期出口的成長力道將會持續減弱。民間消費部分，隨著疫情日趨穩定及陸續解封，預期國內經濟活動將持續恢復。考量目前俄烏戰爭前景未明，仍須密切觀察後續發展對全球政經情勢以及台灣的影響。此外近期中國清零政策雖已出現鬆動，亦需觀察其後續效應。整體而言，雖然台灣經濟表現相對穩健，但在高通膨持續威脅主要國家及各國央行升息壓力下，加上諸多變數影響，明年全球景氣下行壓力頗大，台灣亦難自絕於外。

物價方面，11月份CPI年增率較上月2.74%下滑至2.35%，核心CPI亦由上月2.97%下跌至2.86%。今年1-11月CPI及核心CPI年增率分別高達2.97%及2.60%。11月份物價年增率變動主要原因仍為食物類價格居高不下，且居住類的房租及家庭用品呈現明顯漲幅。不過蔬果與油料費價格下跌，抵銷部分漲幅，減緩CPI漲勢。展望12月份，近期國際原物料價格走緩，且考量基期墊高因素，預期12月份物價漲幅將較為和緩。

國內貨幣政策方面，考量全球通膨壓力持續及美國升息未歇，預期央行貨幣政策基調持續緊縮，不過國際經濟前景面臨下行風險，將減弱國內經濟成長動能，也影響央行升息力道。預期央行於第四季理監事會議持續升息。此外預期央行仍將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。後續應持續觀察俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、全球通膨壓力、聯準會(預期)升息幅度/時程、美國的政策走向、美中角力局勢變化、國際原油及原物料價格走勢、主要國家貨幣政策走向、地緣政治風險變化、中國新冠疫情清零政策走向、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。

短期利率方面，11月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.433%，較上月下降0.002個百分點；利率最高為0.44%，最低為0.431%，波動幅度較前月縮小。公債附買回市場成交利率區間約為0.7%~0.83%；短期利率11月份持續上揚。截至2022年11月底央行未到期存單餘額高達8.21兆元，較前月增加0.06億元。展望2022年12月份，央行NCD到期金額仍高達5.21兆元，較前月小幅增加0.1兆元，整體而言市場資金不虞匱乏。考量市場游資充沛但升息趨勢不變，且接近年底有季節性因素，1月份亦有農曆年節資金需求，預期12-1月份短期利率應仍有上揚空間。