國泰台灣貨幣市場基金三月份經理人報告

在總經方面：全球經濟放緩影響終端消費，電子及傳 產類產品需求保持疲弱，惟受到中國解封及基期影響，臺 灣 1月外銷訂單年增率由 前月的 -19.3%上升至 -13.8%， 低於市場預期。展望 3月，雖然高效能運算、物聯網、車用 電子等新興應用持續拓展，然全球通膨尚高恐抑制全球貨 品消費動能、中國解封僅呈溫和復甦，加以去年基期偏高， 料外銷訂單年增率將維持負成長。廠商持續進行庫存調整 ， 惟春節時間落點不同，致製造業生產活動明顯較去年同期活絡，臺灣 2月工業生產指數為106.8 ，年增率由前月的 -21.0%上升 至 -8.7%。 1~2月工業生產平均年增率由去年 12月的 -8.0%下滑至 -14.8%。展望 3月，從 PMI細項 (新 增訂單減庫存 )來看， 廠商去化庫存逐步有進展，加上臺廠 訂單或小幅受到中國解封激勵，另 3月工作天數也較多，料 工業生產年增率上升。臺灣 2月失業率由前月 3.50%上升至 3.53%；季調後失業率由前月的 3.60%下滑至 3.58%。展 望 3月， 2月的季節性因素消失後，轉職的人陸續找到工作， 以往 3月失業率會較 2月呈現下降趨勢，料失業率小幅下滑， 臺灣勞動市場保持穩定反映臺灣央行升息致存款利率調升 ， 活期性存款年增率下滑， 2月 M1b年增率由前月的 2.7%下 降至2.0%；臺灣央行升息效果發酵加以經濟成長降溫 ，致 對 民營事業放款降溫，惟對公共部門放款年增率升幅較大， M2年增率自前月 6.7%小幅上升至 6.8%。在債券市場方面： 上週五10年債 111/7未成交殖利率維持在1.20%； 5年債 111/8殖利率上漲0.28bp至1.1478%。而貨幣市場因月底 資金需求，隔夜拆款利率上升至 0.761%。

投資展望：臺灣2023年景氣大致呈現內溫外冷，預估今年 GDP為2.2%，全年呈現前低後高，景氣燈號在上半年恐維持藍 燈至黃藍燈；通膨方面，電價調漲議題與薪資調漲因素，恐讓臺 灣 CPI 在下半年重回2% 以上，此擔憂也反映在主計處最新通膨 預估上以及央行業務報告說明中。勞動市場方面，臺灣面臨長期 人口結構性問題，菲利浦曲線將較以往上移且維持一段時間，也 可能致未來服務類通膨來得更加有黏性。綜上研判，雖然當前臺 灣景氣警號在藍燈，惟國際原物料叠加勞動市場結構等因素，致 通膨仍有上行壓力風險；倘此，央行下半年貨幣政策基調也不輕 易轉為寬鬆。在利率方面，臺灣央行於3月23日召開今年第1季 理監事會議，宣布重貼現率、擔保放款融通利率與短期融通利率調升半碼至1.875%、 2.25%和4.125%； 28天期、 91天期、 182天期NCD利率調升至1.09%、 1.15%和1.27%。本次央行續採較 溫和的緊縮貨幣政策，調升政策利率半碼。物價預測方面，國內 通膨回降趨勢不變，惟仍具不確定性，特別在疫後娛樂服務類需 求復甦、服務類通膨的僵固性、國內電價調漲的外溢效果、禽流 感推升食物價格，央行認為有抑制通膨預期的必要；央行因此小 幅上修今年CPI及核心CPI年增率預測值，由1.88%、 1.87%上調 至皆為2.09%(已經納入電價調漲因素)。觀察楊總裁語調較上季 來的「鴿派」，強調金融風險且淡化通膨壓力，似乎已經在替下 次不升息預留伏筆。基金操作方面，後續將密切觀察市場發展調 整資產配置，同時擬分散CP到期分布的方式來補充流動性準備， 以平衡基金的風險及收益。