宏利資產管理(美國)執行董事與資深基金經理人
Q 在上個升息循環當中,新興市場高收益債表現超越美國市場高收益債,您認為這樣的現象會在這次的循環重演嗎?
A 在過去的十二個月中,高收益債價格普遍下降,此外,新興市場高收益債的評比高過美國市場。不過,信用差異、由bottom-up的分析和國家的選擇,將會主導2015年的投資決策,因此新興市場高收益企業債表現仍舊亮眼。當投資人熱度消退,同時接受較低利率時,他們將會恢復對報酬的追求。
Q 去年新興市場資產波動幅度大,在未來兩三年內,您對新興市場的看法如何?
A我們對於新興市場債保持樂觀態度,因為市場波動對於高風險的資產難免會有一定程度的影響。我們相信投資者應該在此時投資新興市場,把握可能的投資機會。
Q 您認為烏克蘭和俄羅斯之間的緊張關係,是對於俄羅斯持股的主要風險嗎?
A我們只投資具有高信用評等的俄羅斯企業,分析顯示,這些公司都有穩健的現金流、低成本結構、強大的負債償還能力。若俄羅斯和歐洲之間能夠取得區域和平的解藥,這對經濟一定有正面影響。我們認為衝突應該要在12至18個月內解決,若衝突持續延長,對於俄羅斯和該國企業都會有負面的影響。
Q 市場預期2015年聯準會將會升息,您認為這會是投資新興市場資產的主要風險嗎?
A如果聯準會在2015年升息,將會是小幅度,並且隨著市場調整。通膨率目前是相對較低的,同時因為低油價的關係,通膨率仍有下降的可能,所以升息是否會如市場預期的時程實施仍是未知數。此外,若聯準會升息,美國經濟將會更加健全和穩定,這對於新興市場和全球經濟都是正面影響。再者,因為市場對於長期主權債券有大量需求,所以利率上升並不會對新興市場債券造成太大的影響,而新興市場債和美國公債之間利差將會縮小。
Q 對於拉丁美洲的投資比重接近40%,高出其他新興市場的投資比重甚多,請問對於此現象您的觀點為何?
A過去經驗顯示,拉丁美洲新興市場公司債有較高的收益。因為較高的評等成本和信用風險,我們減少在亞洲市場的投資,特別是中國企業高收益債。因為西歐地區的經濟問題和俄羅斯與烏克蘭之間區域問題懸而未解,我們對於東歐的投資比重也相對較低。
Q油價劇烈下降,您認為這將會帶給市場甚麼樣的影響?我們要如何改變對於能源類股的投資策略?若油價持續低水準,甚至再往下跌,您的投資策略為何?
A低油價的影響有好有壞,在2015年,低油價讓能源公司調整自身的成本架構和投資計畫,增加現金準備和維持財務槓桿比例。而油價仍高於收支平衡價格,若油價持續保持在40到50元之間,我們並不會改變目前的投資策略。