景順全天候智慧組合基金十一月份經理人報告

11月份市場持續反彈，MSCI世界指數月漲7.80%，Bloomberg全球債券指數上漲4.71%，S&P500指數也迎來自去年夏天以來首次連續月份收漲。儘管聯準會如預期升息75個基點，但10月美國CPI年增7.7%，出人意料地降溫數據，也讓聯準會有些空間來調整升息幅度，市場正面反應聯準會主席鮑威爾暗示放緩升息的談話內容，儘管鮑威爾也警告，緊縮貨幣政策需要一段時間才能使利率回到目標水準。其他總經及政治事件也帶來正面市場支撐力量，包括長端利率下降、財報優於預期及美國期中選舉順利進行。

美國實質硬數據並未顯示嚴重衰退風險，然而調查性的軟數據卻持續顯悲觀。美國ISM製造業採購經理人指數大幅減速，達2020年5月以來的最低水平，美國消費者信心則相對穩固，這很大程度為勞動力情緒的支撐，員工認為就業機會充足，這也反映在就業報告中，11月非農就業人數增加26.3萬人，失業率穩定在3.7%，職位空缺下降，薪資成長走緩，也就是說，勞動力市場正往平衡前進。總體而言，實體經濟有放緩跡象，但由於服務業強勁，整體經濟仍穩固。

隨著中國加速放寬「清零政策」，重新開放的期待大幅激勵市場表現，恒生指數單月上漲26.79%。嚴格封控政策帶來人民的反彈，迫使中國政府加快開放速度，北京發佈20條放寬疫情限制的新指南。但總經數據並不樂觀，中國11月財新綜合PMI下降1.3個百分點至47，為6月以來低點。中國放鬆限制對歐洲將帶來正面消息，因約有10-15%的歐洲公司營收來自中國，MSCI歐洲指數月收6.91%。但歐洲本身的經濟狀況卻不太明朗，隨著經濟衰退壓力增加，高通膨卻持續存在。歐洲央行發佈最新金融穩定評估報告，顯示歐元區金融穩定風險正在上升，特別是舉債的家庭、企業和政府面臨最大風險。經濟數據方面，歐元區11月CPI年增10%，低於10月的10.6%，是17個月來首次下滑。

11月份三大資產皆上漲，其中股票上漲幅度優於債券及大宗商品，但債券資產的權重較高故對基金有較多正貢獻。股票當中，歐洲地區因漲幅大且佔比高，故貢獻較多正報酬；債券方面，新興市場債單月漲幅高，而公債及市政債因權重較高，而對基金有較大的正貢獻。未來投資組合配置上，基金預計調高股票及降低債券，同時維持商品權重，並依照風險指標動態調整現金水位。