市場期待已久的「美國降息」正式展開！主要固定收益資產在9月均以正報酬做收，展現出鴿派熱情：美國公債(+1.20%)、美國投資等級債(+1.77%)、美國非投資等級債(+1.63%)、新興市場美元主權債(+1.85%)。1
今年投資人對於美國經濟前景不斷在「軟著陸」與「硬著陸」之間搖擺，然而，隨著美國降息背後訊號更加清晰，以及近期美國總經數據公布，市場樂觀解讀美國經濟前景。國泰投顧分析指出，聯準會啟動降息時明確直指，此輪降息循環並非落後市場行動，而是進一步展現「致力於支持充分就業」以及「對通膨可持續下降至2%信心」。10月初，美國優於預期的非農就業數據，進一步對市場帶來正面訊號！2
■「鴿派訊號」，債券資產可望續唱高「鴿」！
聯準會降息的鴿派訊息使主要的債券資產在9月份均表現亮眼，拉至今年以來的前三季表現來看：美國公債(+3.84%)、美國投資等級債(+5.32%)、美國非投資等級債(+8.03%)、新興市場美元主權債(+8.64%)。進一步細看這些債券資產便可發現，「新興市場美元主權債」不僅在9月份對於美國降息反映最為正面，今年以來表現亦是最為強勁的債券資產之一。3
國泰投顧解釋，新興市場美元主權債券表現強勁，主要原因有三：一、美國為首的全球總體經濟環境有撐；二、美國展開降息也對新興市場國家帶來更多降息鋪路，意味著對新興市場國家進一步降息可望激勵債券價格上揚；三、隨著聯準會展開降息，預估市場資金將開始追尋更高收益機會，目前來看，新興市場美元主權債的殖利率為7.49%，相對於美國投資等級債、美國非投資等級債仍高，此背景下，有利於風險性資產的「新興市場美元主權債」。4
■ 今年最後一哩路，債券投資風向往哪去？
隨著美國降息展開、全球總經環境有撐，債券投資該如何調整？隨著10月展開，今年最後一季，投資人在固定收益資產可以往哪裡尋找機會？債券投資風向往哪去？國泰投顧研究過去幾次美國降息循環，最近的五次降息週期包含1995年、1998年、2001年、2007年、2019年，儘管過往績效不代表未來結果，但歷史經驗上一個有趣訊號是：過去五個降息週期中，美國首次降息之後，次月開始推算的半年來看，新興市場美元主權債表現均呈現正報酬，次月開始推算的一年期績效平均達12.58%、投資人不妨可以作為投資佈局的參考依據。5
■ 投資機會：摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）專注於新興市場美元主權債，投資團隊關注國家變化，多樣性佈局具轉機題材或被市場錯誤定價的新興市場國家，並專注於新興拉美、新興歐洲、新興非洲的國家投資機會。6
投資團隊持續挖掘具轉機題材新興市場國家，看到更多估值偏離基本面抑或政府政策正歷經結構性轉變的投資機會，從而挖掘具吸引力的超額報酬率7。目前央行鴿派訊號、全球總經環境有撐，均有利於風險性資產的「新興市場美元主權債」，投資人可以參考摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）。
1資料來源：Bloomberg，截至2024/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：美國公債為彭博美國公債指數、美國投資等級債為彭博美國投資等級債指數、美國非投資等級債為ICE美銀美林美國非投資等級債指數、新興市場美元主權債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數。
2資料來源：Bloomberg，截至2024/10/14。國泰投顧整理。
3資料來源：Bloomberg，截至2024/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：美國公債為彭博美國公債指數、美國投資等級債為彭博美國投資等級債指數、美國非投資等級債為ICE美銀美林美國非投資等級債指數、新興市場美元主權債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數。
4資料來源：Bloomberg，截至2024/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
5資料來源：Morgan Stanley, Bloomberg，截至2024/9/19。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據J.P.
Morgan EMBI Global Diversified Composite。統計數據包含過去五次降息1995年6月、1998年9月、2001年1月、2007年9月、2019年7月。以首次降息之後的次月為第一個月為計算。
6 資料來源：MSIM、國泰投顧，截至2024/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
7摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）的超額報酬表示基金報酬相對於參考指數報酬，超出的報酬或增值（正或負）。。資料來源：MSIM，截至2024/9/30。國泰投顧整理。
【以下為投資警語】
重要聲明：
1.由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw/
或基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2.本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。本公司恕不負任何法律責任，亦不做任何保證。
3.基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4.基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值20%。
5.投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金每月配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6.由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以非投資等級債券為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。上述債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7.本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
8. 投資人應留意衍生性工具／證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
9. 定期定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
10.各基金風險報酬等級係依投信投顧公會基金風險報酬等級分類標準及各基金之基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，區分為「
RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險報酬等級（RR
係計算過去5年基⾦淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級）。各基金風險報酬等級係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意基金個別風險，斟酌個人之風險承擔能力及資金可運用期間之長短後辦理投資。各基金之主要風險包括信用風險及市場風險等，請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
11. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。
國泰證券投資顧問股份有限公司為首源投資、摩根士丹利等系列基金在台灣之總代理。
