國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金七月份經理人報告

 7月份美國公債利率顯著走低。月初Powell發表偏鴿言論。月初發布的六月就業報告弱於預期，失業率高於預期(4.1%)，私人就業與服務業就業疲弱，隨後CPI連續第二個月呈現降溫，尤其房屋通膨降幅意外大於預期，降息預期隨而快速增溫。配合Powell國會證詞稱通膨非政策惟一風險，勞動市場也是政策重點，使得轉弱的就業數據也成為支持降息的因素。此外，疲弱的ISM，加上中東地緣政治風險增溫，七月FOMC會議偏鴿打開九月降息窗口，均帶動7月美債利率下行。 7月上旬通膨連二月降溫帶動降息預期增溫，美元信貸市場受市場投資氛圍好轉帶動、利差收窄；然隨後股市大幅回挫，美國勞動市場與經濟活動數據轉弱引發經濟轉弱的擔憂， 7月下旬信用利差轉而走闊。就業轉弱： 6月非農就業新增20.6萬個，優於預期，但私人就業與服務業就業疲弱，且失業率從4%上升至4.1%，平均時薪年增幅則從前月的4.1%降至3.9%，月增率由0.4%降為0.3%。上周初領失業金人數上升至24.9萬人，創近一年來新高。消費轉弱、製造業信心差：6月零售銷售月增0%但優於預期。 7月密大消費者信心指數終值66.4， 8個月新低，未來一年、五年通膨預期均從前月的3%降至2.9%。

在通膨與勞動市場數據均轉向有利降息之下，只要接下來數據未再反向發展，九月應可望開始降息。但鑑於通膨基期效應可能會有些回升以及就業市場預期不至於急速惡化(7月颶風使臨時性失業增加以及勞動供給增加也導致失業率上揚)，因此我們仍維持九月只降一碼的預期。在利率與信用債交易策略上因降息周期啟動在即，策略性操作看法轉中長多，但在公債利率短期內已下行較多下短期戰略性偏中性，中長期在步入降息周期的前幾次利率偏震盪下行。對美國信貸市場中期而言，景氣的干擾使信用利差有走闊風險，但過往累積的強勁基本面預計仍得以應對景氣壓力使得利差不至於大幅走闊，且技術面預期支撐強勁，有助緩和利差走闊壓力。本基金持債今年以來營運表現大多偏強，信用面表現平穩且多有正向rating action，未來仍因應贖回狀況進行投組之廣泛性rebalance。