國泰小龍基金九月份經理人報告

9月下旬受到美國公債殖利率上揚(自1.3%上升至1.52%)、 FED上修通膨預期-2021年PCE通膨率預估從6月的3.4%大幅上升 到4.2%、2022年亦從2.1%上升到2.2%、美國債務上限爭議、中國 恆大危機及限電事件等不利因素影響，全球股市出現顯著的下跌走 勢，美國道瓊工業指數9月份下跌達4.3%，S&P500指數下跌也達 到4.8%，皆為2011年以來最差的9月表現，台灣加權報酬指數9月 則是下跌了2.86%，其中玻陶指數下跌14.64%為最大，電子類股 則是下跌4.47%。展望10月份，由於美國眾議院於9/29通過的法 案，僅暫時將債務上限凍結到2022年12月，若無法在10月18日採 取進一步的行動，美國債務危機將引爆全球金融市場的動盪；此外， 中國政府仍未對恆大集團的債務危機劃出終止線，後續將面臨一連 串的違約風險，金融市場也飽受壓力，而大陸電力不足導致供應更 加吃緊，也提高了物價上漲的風險，甚至造成產業獲利的下修，在 以上重大政治經濟事件尚未看到曙光之前，金融市場不宜過度樂觀。 在產業基本面部分，雖然新發表的iPhone銷售狀況熱絡，但受到 供應鏈風險的升高，相關供應商能否如期的交貨，為目前最大的變 數，近期大陸限電影響較為廣泛的應屬印刷電路板產業，雖然半導 體尚未受到影響，但若是限電狀況未能改善，在缺乏PCB的情形下， 晶片的需求也將面臨下修風險，10月中旬起展開的財報季，預料 此議題將是投資人最關心的焦點。在非電子產業方面，原油價格受 惠於經濟復甦帶動的需求回升，三年來首度突破80美元關卡，將 帶動煉油及塑化行業獲利上揚，不過由於大陸經濟動能趨緩，金屬 原物料價格普遍走跌，東南亞疫情改善程度緩慢，也影響當地開工 進度，紡織製鞋等曝險當地較多的廠商，短期營收缺乏動能，上半 年火熱的航運類股，在淡季來臨前報價開始鬆動，不利股價表現。

半導體產業受惠於AI應用帶來的高速運算需求，以及物聯網的 普及，雖然面臨美中科技角力，不過台灣廠商有機會提高全球市佔 率，在晶圓代工、IC設計等產業，預期2021年仍有穩健的成長； 2021年5G手機的銷售量有機會達到5.5億支，較2020年有倍數以 上成長，帶動相關零組件如天線、射頻元件、散熱模組等的需求成 長，在雲端伺服器及資料中心方面，2021Q1出貨量預估相較前一 季持平，並且有部分廠商已恢復拉貨動能，全球主要雲端服務廠商 在影音串流的強勁需求，及企業用戶提高雲端資料庫使用率的帶動， 2021年將維持雙位數成長，對於相關供應鏈如晶片、系統組裝及 記憶體需求皆有提升，另外，受到汽車電子化程度提高，以及電動 車/自駕車的滲透率提升，車用電子目前需求仍強勁，相關供應鏈 成為產業配置的另一個標的。基金投資標的著眼長期鎖定在全球競 爭力領先的公司，為來將更著重於5G通訊、新能源車及自駕車衍 生出來的商機。