景順貨幣市場基金十一月份經理人報告

景氣方面， 10月景氣對策信號綜合判斷分數為32分，較上月減少2分，燈號續呈黃紅燈。其中，受鋼鐵、化學材料市場需求疲弱、產線排休、颱風干擾等影響，工業生產指數轉為黃紅燈，製造業銷售量指數轉呈綠燈。另領先指標經回溯修正後轉為連續3個月下滑，同時指標則大致持平，顯示國內景氣維持成長，惟須密切關注後續變化。台灣11月份以美元計價之出口金額為 411 億美元，出口年增率由前月的8.4%上升至9.7%，進口年增率則由前月的6.5%大幅彈升至19.8%； 11月出超金額為79.2億美元。合併1~11月出口及進口年增率分別為9.9%及10.6%。 11月出口年增率成長主要仍受惠於人工智慧等新興科技及科技新品商機持續熱絡，電子與資通產品需求維持不墜，加上傳產類外銷大多自低點回升所致。物價方面， 11月份CPI年增率為2.08%，較上月1.69%上揚，核心CPI年增率亦由上月1.64%上升至1.74%。 1~11月CPI及核心CPI年增率分別為2.18%及1.90%。 11月CPI年增率變動主要因近期颱風接連來襲，蔬果價格維持高檔和房租價格漲幅明顯等因素所致。國內方面除了天候較易對物價帶來短期明顯波動外，須持續關注台電再度調漲電價之後續效應以及特別留意房租仍呈現上揚且持續對CPI增幅有顯著的影響。美國總統大選於11月初落幕，川普順利當選下任總統，且共和黨確定掌控參、眾兩院，在共和黨全面執政情況下，未來川普政見全面實行的機率相當高。雖然選舉言論未必會百分之百全盤落實為未來政策，但關稅貿易戰、減少移民、減稅及放鬆監管等政策為川普的關鍵論點，預期川普上任後將迅速推動(程度上或許會有所調整)。雖然減稅及放鬆監管有助美國經濟表現，但增加關稅、減少移民及減稅則預期將推升通膨及增加財政赤字，其中關稅貿易戰對全球經濟傷害最大，而在採行這些政策的同時，美國自身也將受到負面影響，亦將牽動聯準會貨幣政策，因此在正負面因素交互影響下，對美國整體利益好壞尚難論斷。此外川普對戰爭的態度也將是主導中東戰事及俄烏戰爭的關鍵。考量過去川普在總統任內的言行及影響，未來全球的政治及金融市場勢必動盪加劇，而川普主義也勢必重新形塑未來全球政治、外交、經貿及地緣政治風險的型態；惟一切尚待川普正式上任後才會有更明確的政策及因應之道。此外中國景氣仍顯疲弱，近期官方雖然持續推出救市方案，惟仍需時間觀察經濟是否實質受惠，且明年新增川普大幅增加關稅的風險，加大中國經濟挑戰，預期官方將釋放更多的財政及貨幣寬鬆政策。整體而言，預期未來全球政治及金融情勢波動將更加劇烈。台灣雖受惠AI等新興科技之強勁需求，經濟成長相對有支撐力道，但川普上任後的政策走向亦將對台灣帶來重大影響。後續應持續關注川普未來施政重點、以巴戰爭及中東情勢發展、俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、聯準會未來利率路徑的走向、主要國家/區域貨幣政策走向、全球地緣政治風險變化、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。

國內貨幣政策方面，中央銀行第三季理監事會議如預期維持利率不變，但持續調升新台幣存款準備率0.25個百分點，且針對房市祭出第七波選擇性信用管制措施。考量國內電價將再度調漲具遞延和擴散效應以及房市降溫需時間發酵，預期央行貨幣政策基調持續偏緊縮，並會特別關注房市情況以適時調整相關措施內容。不過經濟前景變化以及美國聯準會的降息時機和速度也會影響央行貨幣政策態度。考量前述因素交互影響下，預期央行將觀察升準及選擇性信用管制之後續效應，亦將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。由於美國已進入降息循環，在台灣利率不調整的情況下，美台利差將持續縮小；不過川普當選美國總統已替聯準會未來降息路徑帶來挑戰，考量通膨有新的上升壓力及財政赤字可能擴大而導致公債供給大幅增加，目前市場已反映此項預期並調低明年聯準會降息幅度的預測。

短期利率方面11月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.821%，較上月下降0.002個百分點；利率最高為0.825%，最低為0.816%，波動幅度較前月微幅擴大。公債附買回市場成交利率區間約為1.15%~1.18%，短期利率區間小幅上揚。截至2024年11月底央行未到單餘額仍高達7.2兆元，較前月減少0.030兆元。展望2024年12月份，央行NCD到期金額為4.89兆元，較前月減少0.06兆元，整體而言市場資金仍不虞匱乏。展望2024年12月~2025年1月份之短期利率走勢， 12月因有年底季節性因素，明年1月亦有農曆春節因素，預期短期利率有上揚空間。