景順六年到期特選新興債券基金五月份經理人報告

美元指數在整個5月維持高檔整理，其中有多項因素在背後支撐，包括6月初歐洲央行可能率先降息、美國經濟相對強勁以及聯準會可能維持高利率更久時間，導致市場對美元資產持續買進，進一步推升美國股市以及美國公債價格。本月十年期公債殖利率從今年高點4.7%區間緩步向下，因此推升多數債券指標在本月呈現小幅上漲的表現。

展望美國數據，各類指標呈現好壞參半的表現，像是經濟成長略低於預期，通膨仍未明顯改善，但就業市場持續火熱。展望下半年，預期在基期效應的影響下， 2024下半年至2025上半年的經濟數據將呈現放緩的情況，將提供聯準會在降息政策上有更多的彈性，也預期將對於債券市場或是風險性資產，能有更直接推升的價格表現。

5月份受到美國公債殖利率下滑影響使得新興市場指數均呈現上漲情況。在美國經濟前景穩健情境下，預期新興市場基本面維持強勁。信用利差目前仍處於緊俏狀態，而市場關注焦點都放在美國經濟數據以及聯準會今年的降息立場。由於利差收斂空間相對有限，因此新興市場債市表現主要受到美國公債走勢的影響，在美國公債利率未呈現大幅下滑情況下，新興市場債市較難再出現如同過去一年的亮麗表現。儘管如此，由於新興市場債的總收益率仍位於歷史高檔水準，也遠優於成熟市場利率，使得新興市場債整體表現仍具吸引力。不過預期在非投資等級債中較低信評發行人的表現將會出現差異，而非先前全面上揚的情況。投資等級債的表現則與美國經濟是否如同預期以及聯準會的降息立場息息相關。此外，雖然信用利差相較以往偏緊，然而目標到期債券基金之操作策略為Buy and maintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。本基金(美元級別)5月份上漲，以國家別來看，中國、墨西哥與印度表現最佳，而南非與俄羅斯表現最差。

本基金預計於2025年9月到期。由於持有之債券到期加上票息收入及投組調整等均使得現金部位增加，因此在積極累積票息以增進基金收益原則下，仍會將現金部位進行再投資。目前幾乎所有的債券收益率均優於基金進場時的水準，這為投資團隊提供了極具吸引力的再投資選擇，這些再投資機會也對提升基金績效有所助益。若有再投資需求，優先布局標的為短天期的主權債、具政府支持的類主權債以及優質公司債。 5月份也已運用現金針對前述標的進行再投資，此外考量降低風險亦減碼部分持債。

考量俄羅斯戰爭持續帶給相關標的較大的不確定性，本月進一步調降整體俄羅斯部位。在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；詳情請參閱本公司官網之說明。