國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金十月份經理人報告

 上月由於就業數據優於預期，雖然就業十分強勁，不過考量季節性因素，9月強勁的產業類別為零售與休閒服務相關產業，反應了年底消費旺季的提前招募，因此認為不應把9月數據視為常態，加上聯準會貨幣政策存在一定程度滯後性，而目前美國就業市場仍在放緩，今年Q4的新增就業數據可能有所放緩，不過美國經濟依然沒有太大的衰退疑慮，整體市場對於未來經濟前景轉向樂觀，經濟衰退預期消退， 2025年的降息預期不斷縮減。另外，市場開始反應川普交易。加上近期多位聯準會官員集體發聲，官員傾向降息步調更為溫和，對於未來皆保持謹慎態度，受聯準會高官偏鷹派講話影響，市場對明年的降息預期再度下滑，交易員削減對聯準會明年降息的押注，導致債市面臨短線拋售潮，進而推升殖利率，美國10年債殖利率從10月的3.7%一路上漲至4.2%～ 4.3%區間。合計一個月， 2年期美債殖利率發散約54bps至4.18%，10年期美債殖利率發散約52bps至4.30%， 30年期美債殖利率發散約38bps至4.50%，曲線方面， 2Y10Y利差持續維持正價差在11bps水位， 5Y30Y利差收在約34bps水位。信用市場方面，因基準利率大幅上行，加上因對景氣擔憂緩降，使信用利差呈現收斂並保持在低檔盤整。通月而言，隨美債利率上行，美元投資級債券指數報酬表現皆有所承壓，美國投資級指數下跌2.29%、利差收斂-7bps。以信評來看， BBB評級表現最佳，利差有所收斂。以產業區分，公用與通訊債表現較佳，信用利差收斂約-6 bps。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為 98.57%，期貨持有比重約為 0.00%。未來將持續觀察投資組合追蹤情況，進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，經濟數據朝向溫和降溫且非加速成長趨勢，支持FOMC降息循環的延續，整體大致底定今年的降息趨勢，惟市場對於明年的降息幅度進行大幅下調，從FedWatch數據看來，明年第三季前僅剩下2碼左右的降息幅度。另觀察近期美債市場主要受大選前的不確定所擾動，在共和黨拿下總統及國會等預期之下，市場關注貿易關稅政策等不利通膨，以及財政擴張將使美國債務問題加大，使美債利率持續上行，但實務上來看，兩黨應不可能大幅度增加財政赤字，而關稅政策或使通膨降溫減緩但應不至於顯著增溫，中長期而言，認為選後利率市場將轉回關注經濟數據與貨幣政策，並且在聯準會漸進式放寬利率路徑中，預期十年期將回落至4%之下。信用利差方面，隨數據顯示美國經濟數據仍是保有韌性，但基本面表現仍穩健並應對景氣壓力使得整體利差不至於大幅擴大，整體而言，經濟在高利率壓制下產業分岐，但仍維持韌性，市場流動性充足， FOMC降息利好風險性資產，預期利差仍可朝低點收斂。目前信用利差保持在相對低位，且在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利差將維持低檔收斂。