國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金十月份經理人報告

雖然就業表現強勁，然主要反映季節性因素影響。 9月表現強勁之產業為零售、休閒服務，反應年底消費旺季之提前招募，因此不應將9月數據視為常態。此外，聯準會貨幣政策存在一定程度滯後性，目前美國就業市場仍在放緩，預期Q4新增就業數據可能有所放緩。美國經濟依然沒有太大的衰退疑慮，市場對未來經濟前景仍保持樂觀，經濟衰退預期消退、 2025年降息預期亦有所下降。公債殖利率方面，市場開始反應川普交易，外加近期多位聯準會官員偏鷹派談話，官員傾向降息步調更為溫和，對於未來皆保持謹慎態度，市場持續對明年降息預期下修。債券交易員削減對聯準會明年降息之押注，導致債市面臨短線拋售潮，進而推升殖利率，美國10年債殖利率從10月的3.7%一路上漲至4.2%～ 4.3%區間。通月來看， 2年期美債殖利率發散54bps至4.18%， 10年期美債殖利率發散52bps至4.30%， 30年期美債殖利率發散38bps至4.50%，曲線方面， 2Y10Y利差持續維持正價差在11bps水位， 5Y30Y利差收在約34bps水位。非投資等級債方面，因基準利率大幅上行，加上市場對景氣擔憂緩降，使非投資等級債信用利差呈現收斂並保持在低檔盤整。通月而言，受美債利率上行影響，美國非投資級指數小幅下跌-0.39%、利差收斂-18.53bps。通月而言，受美債利率上行影響，美國非投資級指數小幅下跌。 非投資等級債方面，因基準利率大幅上行，加上市場對景氣擔憂緩降，使非投資等級債信用利差呈現收斂並保持在低檔盤整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，經濟數據朝向溫和降溫且非加速成長趨勢，支持FOMC降息循環的延續，整體大致底定今年的降息趨勢，惟市場對於明年的降息幅度進行大幅下調，從FedWatch數據看來，明年第三季前僅剩下2碼左右的降息幅度。另觀察近期美債市場主要受大選前的不確定所擾動，在共和黨拿下總統及國會等預期之下，市場關注貿易關稅政策等不利通膨，以及財政擴張將使美國債務問題加大，使美債利率持續上行，但實務上來看，兩黨應不可能大幅度增加財政赤字，而關稅政策或使通膨降溫減緩但應不至於顯著增溫，中長期而言，認為選後利率市場將轉回關注經濟數據與貨幣政策。非投資級債方面，近期美國經濟數據好壞參半、市場普遍認為經濟無立即衰退風險。由基本面數據可見，近期總經、企業基本面未出現大幅度惡化，預期未來非投資級債跌幅有限。惟需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健之標的。