李存修．邱顯比教授
俄烏戰爭似無緩和跡象，油價、農糧價、原物料價等持續處於高位，導致美、歐等之CPI年增率均衝至8%以上，創下數十年以來的紀錄，升息、縮表等貨幣政策紛紛出籠，股市延續四月的跌幅，在五月間也低檔震盪，至五月下旬市場傳出因經濟似有衰退跡象，聯準會可能於第四季減少升息次數，股市因而大幅反彈，月線收紅，加權股價報酬指數月漲1.31%、OTC報酬指數月漲3.95%、美國道瓊及S&P
500幾乎收平盤、MSCI歐洲指數收漲1.12%、日經225收漲1.61%、MSCI世界指數(含息)及MSCI新興市場指數也各有0.19%及0.47%的微幅上漲。中國因為嚴格執行清零政策，關廠封城導致經濟局部停頓，但已確定六月一日起解封，推出多項振興房市、車市的政策，同時貨幣政策也轉向包括降息的寬鬆措施，上證綜合指數與深圳成分指數在五月間分別上揚了4.57%與4.59%，稱冠全球。
在債市方面，美國五年期及以上的公債在五月間殖利率一度均漲至3%以上，但在五月下半月除20年期與30年期外，其餘天數均已跌落至3%以下，顯示股市資金有移至債市的現象。
五月間投資國內股市的209檔基金平均月漲1.99%，其中六成擊敗大盤，八成有正報酬。中概股型基金強漲3.41%，在各分類中居首，其次為科技類基金，月漲3.09%，價值型基金僅漲0.45%，敬陪末座。
跨國投資的基金五月間受匯率影響極大，美元五月間最高點29.814，最低點29.065，上下差距達2.58%，美元兌台幣在五月間下跌了1.41%，導致台幣計價的報酬率比美元計價的報酬率來得低。以下全文中跨國投資基金之報酬率均指全部幣別之報酬率。
五月695檔跨國股票型基金之平均月報酬率為-0.41%，正報酬之基金數不及一半。表現最好的是全球資源型基金，平均月漲3.17%，其次為中國大陸A股基金的1.82%與大中華區基金的1.71%。表現較差者為其他單一國家/市場型基金，平均月跌5.28%，美、歐也分別下跌2.38%及1.28%。
債券股票平衡型基金在五月間也是國內優於國外，投資國內者平均月漲0.52%，跨國投資除中國大陸平衡型基金月漲0.44%外，其餘各類型之平均月報酬均為負。至於多重資產型單月平均亦跌0.39%。
投資等級債券型基金五月中僅有中國債+0.65%、美國債+0.20%尚有正報酬，其餘各類型月報酬率均為負，跌幅較重者為亞洲新興市場債的-1.30%及全球新興市場債的-0.59%，若看台幣級別，跌幅更重。目標到期債多達439檔，平均月跌0.55%。
非投資等級債五月間也是全面下挫，檔數最多的全球型(308檔)平均月跌0.66%，但跌幅最深的依序為亞洲的-4.15%、中國大陸的
-2.74%，以及新興市場的-0.96%。
組合型基金五月中僅投資國內尚有0.77%的正報酬，其餘跨國投資者，無論是股票組合、各類型債券組合、平衡組合、目標到期型及其他組合，平均月報酬均為負，跌幅在0.67%到1.35%之間。而受到升息影響，五月間不動產證券化型基金單月平均下跌4.46%。
累計今年前五個月，全球股市仍是積弱不振，尤以NASDAQ
-22.78%之跌幅最深，道瓊僅跌9.21%，標普500下跌13.3%，MSCI世界指數(含息)、歐洲指數、新興市場指數分別下跌12.64%、17.28%、11.68%，中國滬深300指數下跌17.18%，加權股價報酬指數僅下跌7.49%與日經225指數的-5.25%，跌幅均只有個位數，堪稱全球股市的優等生。VIX指數年初以來最高曾達38左右，但五月底已回到25附近。
年初迄五月底，205檔投資台股的基金平均跌幅14.51%，超跌加權股價報酬指數(-7.49%)達7.02%，擊敗大盤者僅18檔，獲正報酬者僅7檔，多為反向型ETF。跌幅最大者為上櫃股票型，平均跌幅18.26%，其次為中小型(-17.08%)、科技類(-16.95%)與中概股型
(-15.86%)。
跨國投資之股票型基金，今年前五個月之跌幅與台股基金約略相當，為-14.87%，以全部幣別來看，美股基金平均跌幅達22.59%，大中華區域型平均跌幅達22.41%，為各類型重災區。中國大陸A股
-20.68%、日本股票型-17.13%、全球一般股票型-17.38%，損失也極慘重，而受惠於油價及原物料價格的上漲，全球資源型基金平均漲幅達13.44%，其中PGIM保德信全球資源累積漲幅更達39.97%，單一國家/市場的瀚亞巴西基金累積五個月獲利亦達34.52%之多。
平衡型基金中投資國內者累積五個月跌幅達10.68%，與跨國投資者相當，跨國平衡型基金以新興市場型-5.89%跌幅最輕，以中國大陸之跌幅最重，達-12.68%。多重資產型累積跌幅亦達11.04%。
投資等級債券型基金今年前五個月績效也不佳，全球新興市場型-10.21%、其次依序為美國-9.04%、全球型-9.01%、亞洲新興市場型-8.37%、中國大陸-3.91%以及短期型-2.42%。目標到期型-8.83%，受
傷也不輕。非投資等級債型除全球型(-7.42%)外，其餘各類型累積跌幅均來到二位數，包括亞洲區域型-16.99%、中國大陸-12.97%、新興市場-10.78%。反向型債券ETF倒是上揚了25.12%。
組合型基金中，平衡組合型、目標日期型、其他組合型以及國內組合前五個月累積跌幅均為二位數，其餘各類組合跌幅在7.89%至9.94%之間。五檔保本型基金，年初迄五月底僅有一檔真正保本，其餘四檔均呈下跌。不動產證券化型基金累積前五個月亦有近一成的跌幅(-9.89%)。
作者為台大財經金融系教授
