國泰7-10年A等級金融產業債券基金十二月份經理人報告

上月市場主要籠罩在聯準會停止升息且樂觀看待2024年 降息的氣氛中，美債殖利率延續11月的下行趨勢。雖然月初 美債殖利率一度受到非農數據及失業率雙雙優於預期有所震 盪回升，但後續隨FOMC會議明示停止升息，加上利率點陣 圖顯示2024年可望降息3碼，主席鮑威爾表示希望在實現2% 通膨目標前就開始降息，引發市場樂觀情緒，美債殖利率大 幅下滑，亦推動各債市呈現上漲走勢。FOMC會後，隨聖誕 與年底假期將至，債市交投轉趨清淡，市場整體延續聯準會 降息之樂觀情緒，加上年末美債標售結果多數優於預期，帶 動美債殖利率於下半月延續下行走勢。合計一個月，2年期美 債殖利率下行約43bps至4.2499%，10年期美債殖利率下行 約44.73bps至3.8791%，30年期美債殖利率則下行約 46.5bps至4.0282%，2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。 信用市場方面，市場延續聯準會降息的樂觀預期，風險情緒 升溫，且受惠於指標殖利率大幅下行，信用債市普遍上揚， 美國投資級指數上漲4.34%，利差收斂約5.3bps。評級來看， 反應風險偏好提升，以低評級表現優於高評級，BBB、A利差 收斂7.78、3.4bps，AA、AAA利差則呈發散4.89bps、 9.19bps。產業來看，各產業大多呈收斂，以金融產業表現最 佳，利差收斂幅度大於10bps，而以科技、醫療、能源產業表 現較差，利差變動在約+/-0.5bp以內。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。展望後市，以經濟數據來看，美國非農就 業近2個月低於20萬人，CPI連續六個月低於4%，預期在消費、 投資成長放緩下，2024年美國就業與通膨數據將延續降溫趨勢， 有利聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也 釋放出升息循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預 期全球債市有望於2024年迎來多頭。根據12月底的FedWatch 升息機率表顯示，市場預期聯準會將於2024年3月開始降息的 機率高達8成以上，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖 所預測的3碼，顯示市場對於降息的樂觀期待，長期而言，隨 聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期。在信用利差 方面，雖然市場預期美國2024年GDP成長較2023年放緩，但 由於目前家計、企業資產負債表仍健全，預估經濟有望實現軟 著陸，陷入衰退之機率不高，將有助信用利差保持在近2年以 來低位區間震盪的可能性高。