國泰7-10年A等級金融產業債券基金九月份經理人報告

月初時因經濟數據表現不如預期， 包含ISM製造業指數持 續疲弱， 且後續公布之勞動市場數據走緩， 使投資人對景氣擔 憂提升， 對全年降息之預期從原先4碼擴大至5碼， 帶動各天期 美債殖利率下行， 其中短端下滑幅度高於長端， 兩年期與十年 期利差亦翻正。 後續一度因CPI數據優於預期使九月僅降息一 碼之機率回升， 惟後續市場對九月降息兩碼之機率回升至50% 以上， 美債殖利率延續月初下行趨勢。 而FOMC會議後， 聯準 會宣佈降息2碼， 正式確立降息循環開始， 不過會議後釋出的 點陣圖顯示今年至年底降息空間為2碼， 2025年將有望再降息4 碼， 使市場對未來降息幅度之預期收斂， 美債殖利率回升。 鄰 近月底時， 公布之核心通膨小升至2.7%， 且初領失業金人數下 降， 顯示美國就業市場仍穩固， 長天期債券殖利率小幅上揚。 合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約27.54bps至3.64%， 10年 期美債殖利率收斂約12.25bps至3.78%， 30年期美債殖利率收斂 約 7.65bps 至 4.12% ， 曲 線 方 面 ， 2Y10Y 利 差 幅 度 翻 正 至 約 13.78bps水位， 5Y30Y利差收在約55.89bps水位。 信用市場方面， 信用利差因擔憂景氣衰退一度呈現發散， 惟後續隨美中政策刺 激下， 整體利差呈現先走擴後收斂， 且投資等級發行公司基本 面仍表現強勁。 信評來看， 以BBB級表現最佳， 收斂4.28bps。 產業以公用與金融債表現較佳， 信評利差收斂在7.07~8.77 bps。

展望後市，在FOMC之後大致底定今年的降息趨勢，若就 業市場回穩，即可按照各每次各一碼的降息步調，不過仍存在 就業市場快速惡化風險，惟聯準會仍可在今年剩下的兩次會議 中快速降息救市，然聯準會也相當小心，持續釋放就業市場風 險可控，不會在大幅降息的態度，試圖控制市場預期。此外， 隨著降息後市場融資成本下降，企業預算可望放寬，有望看到 職位空缺逐漸開出，有利降低裁員潮的發生機率，整體來說， 經濟軟著陸機率高，但根據貨幣政策滯後性影響下，預期今年 Q4仍會看到持續疲弱的就業數據。信用利差方面，隨數據顯 示美國消費數據仍是保有韌性，搭配家計單位資產負債表健全， 顯示經濟無立即性的衰退風險，整體而言，經濟在高利率壓制 下產業分岐，但仍維持韌性，市場流動性充足，使BBB/AAA利 差持續下滑， FOMC降息2碼利好風險性資產，資金持續流入， 利差仍可朝低點收斂。使信用利差保持在相對低位，且在基本 面改善和收益率推動下，將有助信用利差將維持收斂。