國泰全球多重收益平衡基金十月份經理人報告

10月份風險性資產小幅回跌；先是在強勁就業數據的推動下美國標普指數在10月中旬創下新高。 隨後科技、 醫療和消費板塊的財報不佳拖累了股指。 消費品公司業績未達預期， 國際銷售增長放緩， 而美國銷售增長趨穩。 科技股顯示AI軟體貨幣化和雲計算需求均低於預期。 金融行業業績亮眼， 非利息收入超預期。 我們預計隨著美國大選預期落地， 預計金融和大型科技公司將從共和黨的放鬆監管政策中受益。 10月債券指數受到公債利率上揚影響而呈現下跌， 而信用利差近一步呈現收窄。 由於經濟數據和市場情緒持續保持樂觀， 信用利差在上半個月收窄至2021年6月的水平後， 在美國總統大選前缺乏催化劑， 利差呈現技術性擴大。 10月美國投資等級 OAS 利差收窄 5 個基點至 84 個基點， 最差殖利率增加 44 個基點至 5.16%。 BBB信用評級債券利差收窄7個基點為最多。 信用債利率曲線， 中天期債券收窄最為顯著， 7-10年期債券收窄8個基點， 而短天期債券(1-3年期)收窄5個基點， 長天期債券(20年+) 僅收窄3個基點。 美國高收益債券市場， 10月份OAS信用利差收窄13個基點至282個基點， 到期殖利率上行34個基點至7.33%。

展望下個月，總經層面維持美國經濟軟著陸的良好預期，資產配置維持超配股票的策略；具體操作上， 10月底投資組合戰術性降低了股票與債券的配置，提高現金比重，主要美國選舉結果可能對資本市場帶來重大變化；但第三季財報顯示仍有超過70%公司獲利表現優於市場預期，美國經濟軟著陸的前景與聯準會緩步降息，可望提升企業獲利復甦的廣度，支撐風險性資產表現，因此我們仍超配股票。但也值得關注美股今年YTD表現強勁，預期可能出現獲利了結的賣壓。債券方面，過去一個多月，利率明顯上揚，提供了投資等級債更好的投資機會，基於降息循環的啟動，我們中期仍看好投資等級債的表現。基金預計投資比率85~100%。後續將密切觀察經濟數據、 Fed前瞻政策及地緣政治發展機動加減碼。

10月投組的現金比例上升至7.78%，投資比例92.22%；資產配置中，股票（含ETF）投資比例進一步下降至59.07%；債券（含ETF）小幅上升至33.15%。 10月股票方面偏向淨賣出，具體操作方面，區域別減少日本/香港/印度股票；行業別方面，減少防禦類股和低波動股票，增加大盤科技類股，但在後半月均偏賣出以減少美國大選帶來的而不確定性影響。