國泰美國短期公債ETF基金九月份經理人報告

上月初市場主要關注多項經濟數據，其強勁表現加劇升息隱憂， 以及大量公司債發行下，使美債殖利率走揚，通膨方面則受油價飆 升影響，美國8月份消費者物價指數(CPI)年增3.7%，雖高於預期然 而核心通膨年增4.3%，為兩年來新低。後續FOMC會議雖維持利 率不變，但點陣圖顯示強於預期的美國景氣令委員預計11月將再升 息一碼，此外下修明年降息碼數由4碼降至2碼，暗示明年降息門檻 有所提高，雖然升息循環進入尾聲的趨勢並未改變，但是降息門檻 有所提高，使市場重新定價長期中性利率，加上Fed委員談話表示 高利率持續的時間可能比市場預期來得更久(higherforlonger)， 使長天期美債利率再度大幅上升，再創循環高點。合計一個月，美 債殖利率整體呈上揚走勢，2年期美債殖利率發散約19bps至 5.05%，10年期美債殖利率上彈約46bps至4.57%，30年期美債殖 利率則上彈約49bps至4.70%，2Y10Y利差持續倒掛在約-48bps水 位。匯率方面，美國經濟數據持續展現韌性，支撐國際美元維持高 檔震盪走勢，加上9月外資賣超台股，影響台幣上月表現較疲弱， USD/TWD月底收報約32.268，當月台幣貶值約1.3%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指 數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比 例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。美國經濟活動仍穩健擴 張中，雖就業成長於近月有所減緩但表現仍強勁，此外失業率保持在低點， 惟需注意貨幣政策對經濟的影響具有滯後性，隨著高利率環境維持愈久，使 美國家庭與企業等經濟面臨的資金成本壓力將增大，並影響投資及就業。通 膨方面，近月連續降溫的通膨因油價回升而再度走揚，雖油價對核心通膨傳 導效果有限，但高檔油價持續時間過久，亦有可能推升通膨預期，對核心通 膨帶來上行壓力，讓市場預期聯準會不排除在年底之前有再次升息的可能性， 也延後未來降息時程，對於聯準會早日結束升息循環的期待下降，推升美債 殖利率進一步走升，市場關注聯準會與各官員對經濟與利率政策的看法，近 期美債殖利率易受到市場對於聯準會升息的預期影響而有所震盪，預計美債 利率中長期為區間偏高水位的格局。匯率方面，隨市場預期高利率環境持續 的時間有所延長，有望支撐美債利率高檔震檔走勢，亦有利美元表現，預估 近期台幣走勢偏弱整理。