聚丙烯產業概況

1999年亞太地區供給量約為949萬噸，需求量為915萬噸，供需雖然失衡，然而差距較全球超額供給(100萬噸)情況為佳。表一為東亞地區PP主要生產國家供需情形，除了大陸以外，各國均呈現供過於求的情形。由於大陸為亞洲地區PP最大進口國家，以2000年進口170萬噸以上來看，即使各國有超額供給，只要大陸願意進口，產能去化的問題並不大。由於看好亞洲市場，因此擴廠的速度也快，以現有的計劃來看尚有148萬噸產能即將開發出來。若再以PP需求成長與亞洲地區經濟成長率相等(6﹪)來計算，需求增加速度仍不及產能擴充，供需缺口將逐漸擴大。另一方面，韓國為東亞地區的優勢廠商，具有價格領導的能力，產能可達241.5萬噸，以韓國石化廠1998年的傾銷策略成功來看，亞洲經濟一旦受美國影響疲弱不振時，產能全開以降低生產成本而有可能再扮演打亂市場行情的角色。

表一：亞洲地區PP供需：1999年 單位：千噸

資料來源：Petrochemical Industry of Japan、化學工業日報 寶來證券整理

國內PP上游的原料丙烯，主要是中油及台塑供應，2001年丙烯的產能分別可達62.5萬噸、82萬噸，合計145萬噸。台化因六輕裂解廠去瓶頸工程提升丙烯產能，因此對中油的依賴程度將減少，不足的部分才會向中油進料；福聚為國內PP專業廠商，其丙烯之來源，依照過去中油丙烯實收價格偏高下，有一半是向國外進口。因此2001年在台塑丙烯產量提升至自給自足下，國內的丙烯市場，將顛覆過去由賣方主導的情形，變成買方主導，價格需求彈性將提高。

國內PP主要生產廠商為福聚及永嘉，產量分別為31萬噸、23.5萬噸。不過從2000年第四季起，台化約有2萬噸的PP進入國內市場，同時取代部分的進口貨，PP市場進入三國時代。以2000年國內生產及進出口來推算，需求約60萬噸，大致呈現自給自足。不過預估2001年台化的產能全開(30萬噸)及福聚去瓶頸工程，提升產能(35萬噸)之後，供給將達95萬噸，供給成長將大於需求成長(5%估計，PP需求63萬噸)，即使開工率以80%計算，國內亦呈現供過於求的現象，多餘產能須靠外銷去化。

資料來源：TEJ 寶來證券整理

由上圖可以看出，2000年PP內銷價格所產生毛利變化。中油丙烯實收價於第二季末達高峰，由於內銷產品轉嫁成本能力不足，廠商虧損也加大。第四季的的毛利最高，也頗能反映成本降低所帶來的影響力。就遠東地區市場行情來看，以丙烯2000年均價US$474元來估計，PP產品的損益平衡價格為US$580，以PP年均價US$616元來估，平均毛利率約為5.8%。而2001年起，在上游丙烯供應充裕的情形下，全年原料均價應不至於超過US$470元，成本方面較2000年有利。時序又即將邁向塑化旺季，以福聚本週提高對外報價US$10元，US$615來估算一、二季，預估毛利率將可達7﹪以上，廠商利潤還有上揚的空間。

1. 上游丙烯供過於求現象，雖能讓PP業者的原料成本壓力減輕，有助於毛利的提昇；但因面臨新競爭者台化之加入，使國內PP的供需嚴重失衡，且多餘的丙烯去化不易，PP業者轉嫁下游廠商的能力也將因而變小；加上預期國際經濟受到美國多項利空影響。因此，PP價格在無成本推升及需求拉動的力道下，預測2001年PP的價格將維持在低檔盤旋，獲利將不如以往。亞洲PP市場復甦情況並不樂觀。因此，短期內供需未能有效拉近前，價格不太可能有大幅回升的機會。
2. 雖然北半球冬季即將結束、API報導美國原油庫存持續增加中，暫時和緩的油價卻又受到美、英空襲伊拉克事件影響，國際油價雖呈現漲跌互見，未有如波斯灣戰爭時，跳升US$3元的情形，但似乎又為平靜的油價帶來一波漣漪。另一方面， OPEC會員國對於3月即將召開會議議放出減產100萬桶/日的訊息，油價在短期內下跌空間應屬有限。　

展望上半年景氣，國際市場價格由於原油價格相對於第三、四季穩定，加上各大石化廠進入密集歲修期，使得供給減少，雖不至於有大行情出現，應可如往年一樣，達全年高峰；7、8月份歐美廠商大多放暑假，提料意願不高，因此下半年較不樂觀。市場供過於求的情形不能改善，最終仍將回歸基本面。

圖二：塑化原料價格 單位：美元/噸

資料來源：PLATTS 寶來證券整理