國泰豐益債券組合基金十一月份經理人報告

11月份Fed官員釋出鴿派訊息， 市場預期12月FOMC會議升息步伐放緩， 風險情緒回升， 帶動全球股、 債市普遍上漲。 11月份美國公布的經濟數據表現持續分歧， 就業市場良性降溫， 核心通膨指標回落；製造業面臨庫存調整、 新訂單下滑， 服務業表現相對穩定；商業投資持續增長， 但利率上升使住房市場快速冷卻。 11月FOMC會議Fed如預期升息3碼至3.75%-4%， 多數Fed官員認同放緩升息步伐， 惟部分官員預計利率將在更高水平見頂， 主席Powell稱利率高峰可能高於市場預期。 隨美國升息進入另一階段， 市場已由關注升息步伐， 轉為聚焦Fed終點利率水平。 11月上旬美期中選舉結果， 民主黨於參院已取得50席， 保住掌控權， 眾院共和黨取得220席逾過半門檻， 美國迎來分裂國會。 美10月CPI年增7.7%， 預期8%， 前值8.2%；核心CPI年增6.3％， 前值6.6％；美10月CPI、 PPI成長率低於預期與前值， 加上部分Fed官員態度轉鴿， 市場預期12月會議升息步伐放緩至2碼。 此外，儘管FTX申請破產， 一度干擾市場風險偏好， 然而「 拜習會」於11月中旬G20峰會期間順利舉行， 且美國與俄羅斯高階官員保持密切溝通， 顯示地緣政治衝突有降溫跡象， 市場風險情緒回溫下， 帶動美歐等全球股市反彈。

債券市場方面， 美10月平均時薪年增率由 5.0%降至4.7%，加上10月CPI年增率由8.2%降至7.7%， 創下9個月來新低， 其中核心CPI年增率也由40年高位回落， 且包括Fed副主席在內的多位聯準會官員皆對最新的數據降溫表達出正面看法， 並支持放緩升息速度， 市場樂觀憧憬Fed貨幣政策轉向， 進一步帶動美、 德公債殖利率走低。 通月美、 德10年期公債殖利率收於3.61%及1.93%， 分別較10月底下跌44bps及21bps。 信用資產方面， 本月市場對美歐央行放緩升息步伐樂觀， 公債殖利率大幅走降， 信用利差亦隨市場情緒續佳而收斂， 各類別資產價格全面收漲， 其中以亞高收、 全球投等債以及新興市場美元主權債領漲。

展望12月， 雖然市場對Fed停止升息有更高的期待， 支撐短線全球股、 債市延續跌深反彈格局， 然而考量上週五最新公布的11月美國非農就業數據， 顯示美國就業市場仍持續處於緊俏狀況， 市場對於明後年Fed將大幅度降息的期待恐有過度反應之虞，因此在本季度股、 債資產價格大幅反彈後， 我們對後市看法轉趨於謹慎。 基金投組傾向依市況逐步獲利了結部分積極型信用資產部位， 並將投組配置予以彈性調整。