國內最大寬頻路由器的ODM廠商

資料來源：建漢

建漢科技資本額6.93億元，董監事持股約31.44%，主要是由大股東建昊電子及展英投資的代表人擔任。前十大股東所佔股份75.32%，且大多集中在一些創投及法人手中，公司股權集中度很高。　

四、產業概況

廣義來說，寬頻市場主要由有線(wireline)、無線(wireless)、衛星通訊(satellites)三塊所組成，其中全球使用人口數最多的是有線寬頻市場。由於建漢所生產的為寬頻網路存取設備的相關產品，主要為路由器，其應用範圍多為ADSL及HomePNA設備，因此僅就全球寬頻市場、路由器及Home Networks市場規模及未來成長做說明。

全球寬頻市場規模

根據IDC於2000年所公佈的數據顯示，全球寬頻用戶數據由1999年的303萬戶成長到2003年的5,141萬戶，成長幅度達17倍之多。年複合成長率為103%。其中xDSL用戶數成長42倍，CAGR為154%。Cahner In-Stat Group 2000年的報告，也顯示了全球寬頻市場產值從1999年的597億美元，每年呈倍數成長到2004年的4,645億美元。

路由器

表二：廣域路由器市場預估 單位：億美元

家庭網路(Home Networks)

經濟部科專報告指出利用Phoneline及Ethernet的家庭網路技術在2000年的全球市佔率約為54%及34%，合計佔全球八成以上的市場，到2004年時則分別為36%及20%，其中向上成長的是HomeRF技術，佔有率約從9%成長到30%，略低於Phoneline的36%。由於HomePNA即是使用Phoneline來傳遞資料，HomeRF則是無線傳輸，因此到2004年為止，從市佔率的變化來看，有線與無線技術規格的競爭呈平分秋色的狀態。

但從技術發展趨勢來看，在2004年左右HomePNA的傳輸速度將能到100Mbps，而HomeRF則僅能達54Mbps，加上價格、相容性與HomePNA成員的影響力等相關問題考量，建漢從事於HomePNA的Router製造有較高的機會成為市場規格競爭贏家。　

五、公司營運

主要客戶

表三：產品銷售區域

資料來源：建漢

表四：前十大主要銷貨客戶　　單位：仟元

資料來源：建漢

由表三、四可看出，該公司在88年度以前銷售對象是以國內廠商如：大慶、訊康、智邦、力傳、昆盈…等為主，內銷比重達84%。在88年努力拓展外銷，獲得成果，首次打入寬頻發展最快的北美洲市場，尤其加入北美最大SOHO及家用市場的寬頻網路零售商Linksys，使得公司89年營業額較前一年暴增21倍以上，90年也是因為Linksys關係，營收再成長一倍。Linksys佔公司營收比重也由88年的3%提高至90年上半年的89%。而公司自結90年前十大客戶，仍是以Linksys排名第一，佔84%，第二大陽慶則略提高至13%，其餘客戶均在1%以下，由此可見Linksys是公司近幾年成長最大動力來源。

Linksys的市場地位

圖一：Linksys在低階路由器市佔率約57%

資料來源：NPD Intelect

圖二：Linksys在無線網路市佔率約28.3%

資料來源：NPD Intelect

依據NPD Intelect統計2001年五月底為止，Linksys佔有北美低階路由器市場的57%，處於市場龍頭地位，其次是Netgear的15.6%、Cisco12%、 SMC2.5%、D-Link2.4%。而以去年前五個月6,500萬美金的無線網路銷售來計算，Linksys仍然處於市場最大的28.3%，其次是Lucent的Agere19.3%，U.S. Robotics是9.3%，SMC及D-Link各有8%，Intel及Proxim則分別有5%、3.1%。由以上數據可以看出Linksys在低階路由器及無線網路拓展方面具有相當大的成效，而這成功主要得力於它產品的低價化策略以及運用主要零售商店如：Wal-Mart、Circuit City、RadioShack以及高使用率的網站Amazon.com、Buy.com…等來幫助銷售，使得Linksys成為美國最大SOHO及家用市場的寬頻網路零售商。

產品發展方向

表五：研發成果

資料來源：建漢

建漢開始成立時是以製造乙太網路IP分享閘道器，而有鑑於未來網路將朝向寬頻、廣域網路的走勢，公司逐漸研發出交換器、路由器…等，尤其路由器更是公司主力產品，各式路由器如：交換式乙太網路路由器、高速乙太網路路由器、USB介面10/100M交換式乙太網路路由器、10M HPNA2.0家用網路路由器…等，以及包括最新的ADSL路由器、VPN虛擬私有網路路由器均有，今年更將研發Firewall，朝向全面化發展。由於無線網路也是未來趨勢，公司也投資宇太網訊科技，生產無線通信機械器材，發展無線技術，此部分今年可望逐漸有成果。

開拓新客戶

建漢有鑑於目前近90%的營收都集中在Linksys，為分散風險，公司以既有優良的研發技術，藉由關係企業建昊電子的行銷通路，向北美以外區域如：歐洲、日本、大陸、澳洲…等拓展新客戶，預估今年應有初步的成果，未來Linksys佔營收的比重將會降低。

與同業比較

表六：與同業比較 單位：百萬元/元

資料來源：元大京華投顧

建漢科技產品定位在SOHO及家用市場，所有產品都是自行研發及生產，由於技術領先，產品及市場定位正確，公司成立兩年時就已是國內最大的寬頻路由器(Broadband Cable/DSL Router)的客戶委託設計代工廠商。全美近50%的Broadband Cable/DSL Router都是由建漢所設計及製造，交由Linksys銷售，可以說是國內路由器製造的龍頭。由於無線、寬頻網路是市場趨勢所在，使得多家廠商紛紛投入，投入廠商包括區域網路、通訊設備及資訊設備廠商如：智邦、友訊、合勤、中磊、正文…等，使得產業競爭日趨激烈，價格每年呈現下滑走勢，造成公司毛利率逐季下滑的現象。但未來在公司開拓新客戶如：歐洲、日本、大陸…等及新產品：VPN、Firewall…等推出，毛利率下跌幅度應會逐漸縮小。目前上市、上櫃的公司與建漢產品類似的有：智邦、友訊、正文、合勤、中磊…等，而其本益比約略在20倍上下。建漢獲利良好，去年自結EPS10.82元，今年保守估計也有10.93元，考慮建漢在興櫃掛牌，籌碼流動性較差，加上單一客戶Linksys佔營收比重過高，本益比可到16倍，合理股價可至175元左右。　

六、財務預測

表七：財務預測　　單位:仟元

註：建漢今年增資後股本可達12億元，EPS6.31元。
資料來源：元大京華投顧

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