國泰美國短期公債ETF基金七月份經理人報告

上月美債殖利率整體延續6月FOMC會後格局，市場持續關注全 球各大央行的貨幣政策收緊速度，而景氣成長動能放緩的擔憂亦持 續主導市場情緒，殖利率呈震盪下行走勢。月初幾項經濟數據包括 美國非製造業PMI、非農數據皆優於預期，GDPnow等景氣預期亦 有反彈跡象，加上中國傳出可能提前發行隔年的1.5兆人民幣專項 債以刺激景氣，稍微舒緩景氣擔憂，帶動美債利率有所回升，但後 續美國公布6月消費者物價指數(CPI)，年增率再度創高至9.1%， Fed激進升息與景氣衰退的預期再起，另外，美國房市銷售數據下 滑至兩年新低，以及美國第二季經濟季比下滑0.9%，已連兩季呈 現萎縮態勢，加深景氣放緩擔憂，帶動月中之後各天期美債殖利率 向下走低。Fed政策方面，7月FOMC會議如市場預期升息3碼至 2.25-2.5%，除重申Fed控制通膨的決心之外，主席鮑威爾亦表示 不認為美國經濟處在衰退期，並暗示未來的升息速度將取決於經濟 數據，且有可能在未來的某個時點放緩升息，會議結果大致符合市 場預期，升息路徑未有大幅調整。截至7月底，10年期美債殖利率 收斂約36.42bps至2.6487%，30年期美債殖利率收斂約17.3bps至 3.0097%，2Y10Y利差再度呈現倒掛，當月收窄約29.53bps至- 23.57bps，5Y30Y利差當月則有所拉寬約18.89bps至33.37bps。 匯率方面，USD/TWD月底收報約29.938，當月貶值約0.71%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指 數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比 例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，近期長天期 美債殖利率主要受到Fed政策展望與景氣擔憂的影響，隨著7月原油價格下 跌，預期8月公布的CPI數據應能有所降溫，有望帶動通膨預期下滑，緩解 市場對於Fed激進升息與景氣放緩的擔憂，根據7月底的CMEFedWatch機 率表來看，9月FOMC會議升息3碼的機率下滑至3成，全年升息13碼的機率 亦下降至7成，顯示市場解讀Fed持續大幅度升息的可能性有所回落，預估 美債殖利率再度大幅上行的空間有限，惟通膨數據雖然有機會降溫，但預期 供給面瓶頸的改善幅度有限，通膨仍將維持在高水位一段時間。