國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金三月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體在4-4.35%區間震盪。月初美國公布的經濟數據顯示勞動市場有所降溫，加上Fed主席鮑威爾於國會聽證的談話淡化1月強勁通膨數據的重要性，市場延續第二季降息1碼且全年降息幅度3-4碼的預期，殖利率於月初走低，但後續公布的2月CPI、 PPI數據皆高於預期，支撐Fed不急於降息的觀點，帶動殖利率於月中反轉上行， 10年美債殖利率來到4.32%，觸及今年以來高點。下半月市場主要關注FOMC會議結果，會議宣布維持利率不變且點陣圖維持2024年三碼降息幅度，儘管2025、 2026年的降息碼數縮減，但會後記者會鮑威爾未有過於鷹派的發言，加上其他主要國家央行亦維持偏鴿立場，殖利率再度轉趨下行。合計一個月， 2年期美債殖利率僅微幅發散約0.13bp至4.62%， 10年期美債殖利率收斂約4.99bps至4.20%， 30年期美債殖利率收斂約3.62bps至4.34%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-42bps水位， 5Y30Y利差收在13bps水位。非投資等級債方面，美國非投資級債券上漲1.18%，當月利差收斂約13.4bps，各產業利差大多呈收斂，幅度介於5-40bps，僅通訊產業上月利差呈發散12.5bps，主要受到阿勒泰思法國(Altice France) 向債權人提出更積極的債務削減目標，並可能導致資產減計，債權人正聘僱律師與該公司進行洽談，拖累通訊板塊走跌。信評來看，整體以高信評表現優於低信評者，以C、 CC級別發散195、 233bps表現最差，其他CCC級別以上大多呈收斂，幅度在13-50bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。觀察近期美國公布的經濟數據，預期美國經濟仍將維持穩健，整體就業環境亦有利消費，支撐市場對於Fed延後降息之觀點，加上Fed官員目前對降息的看法仍有分歧，故預料美債殖利率短期將延續高檔震盪格局。惟長期來看，雖然近期通膨數據意外回升，但預估僅Headline CPI走勢將較為反覆，核心物價整體仍將延續降溫趨勢，對應Fed不需維持高利率以抑制通膨，而根據3月底的FedWatch升息機率表顯示，目前市場仍維持全年降息3碼的預期，且6月開始降息的機率約6成，短期來看，可關注殖利率反彈的布局機會，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑。非投資等級債方面，考量近期美國經濟數據仍顯強韌，預期未來非投資等級債之表現將有機會隨風險性資產同步揚升。惟仍需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健之標的；產業方面則建議避開違約率較高的產業。