預估07年封測材料的營收將隨台灣整體IC封測產業成長約15-20%

合併年度財務預測   (單位:百萬元)

投資建議

長華為專業IC封裝材料及設備通路商， 預估07年封測材料的營收將隨台灣整體IC封測產業成長約15-20%。加上今年出貨量可望大幅成長之TCP/COF基板對營收之注挹，使07年預估營收為124億(YoY+23%)，07年EPS為13.79，目前本益比只11.16，在本益比偏低之下，投資建議為買進。

重點說明

1.長華為專業IC封裝材料及設備通路商，與供應商之長期合作默契及所代理材料己通過客戶認證，為長華最大競爭優勢：

在供應商部份，國內及韓系的IC封裝材料多為中低階，產品競爭力相對薄弱，大部份材料得透過代理商向國外大廠購買。長華是世界IC封裝材料大廠Sumitomo(日商住友)在台灣及大陸所簽定的惟一代理商。Sumitomo的各IC封裝材料涵蓋低、中、高階，競爭力較同業為廣，再加上品質相對同業穩定，及其子公司己在台灣設廠，不但可就近提供服務及技術諮詢，其產品價格更具競爭性。

由於長華和Sumitomo的長期合作默契，能將客戶端的需求適時反應給Sumitomo，使Sumitomo能開發新產品，並優先獲得客戶認證，以擴大佔有率並降低生產成本。在客戶端方面，長華除強調其滿足客戶異化之需求服務外，目前更導入ERP及B2B系統，預期對客戶之訂單處理及物料運送上更有效率。

資料來源:公司資料 太證研究部整理

各式IC封裝材料之國內巿佔率

資料來源:公司資料 太證研究部整理

2.大客戶皆為台灣IC封測之大廠，因此，長華07年的預估營收成長將隨台灣整體IC封測產業成長：

長華的前三大客戶分別為日月光、矽品、奇景，合計佔長華約5成的營收。長華大部份所出的IC封裝材料大多是依客戶需求而特製的特殊配方，所有的材料皆需客戶及客戶下游的客戶等一連串的認證才能出貨，一般認證時間需半年到1年的時間。

因此各項客製化材料的認證是此IC封裝材料代理產業 的主要進入障礙之所在。在各項認證的加持之下，加上長期的合作默契，使長華及客戶間的關係相當穩定。由於大客戶皆為台灣IC封測之大廠，因此，長華在IC封測材料在07年的預估營收成長將隨台灣整體IC封測產業成長約15-20%。

主要客戶比重 單位：%

資料來源:公司資料 太證研究部整理

3.TCP/COF基板為07年出貨量成長最多之明星產品：

TCP/COF基板主要應用在TFT LCD面板驅動IC關鍵材料，以往都是向國外購買。由於Sumitomo在台灣子公司(台灣住礦電子)自05年開始月生產15KK的TCP/COF基板， 相較於國外購買具節省運費上的價格優勢，因此在供不應求的情形下，Sumitomo的15KK月產能自去年就一直呈現產能滿載的情形，於06年9月將月產能擴增至30KK，07年年底前將擴增至40KK。

預計07年在LCD TV銷售成長的帶動下，預計明年下半年產能將出現滿載，07年TCP/COF基板出貨量將較今年大幅成長1倍。加上，長華看好07年LCD TV巿場的成長及想要跨足光電材料方面，以減少IC封測材料上的比重及過度依賴單一產業之風險因此擴大TCP/COF基板巿佔是長華明年的重要目標之一。預計TCP/COF基板07年的營收出貨比重將由06年的15%提升到明年21%。

4.長華於2006年12月發行15億的CB，轉換價為200元，若全數轉換股本稀釋後為620百萬元，其2007年EPS為12.1元。