國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金一月份經理人報告

上月美債市場走勢表現較為震盪，上半月在聯準會官員表 態由於經濟活動和勞動市場狀況良好，因此沒有理由如過去緊 急行動或快速下調利率，此鷹派談話打擊市場降息預期，加上 零售、工業生產等數據均保持韌性，使市場上修政策利率路徑 預期，帶動美債殖利率上行。觀察在上月底至FOMC開會前的 期間，期貨市場定價三月降息機率已由7成降至4成，加上ECB 降息預期延後與日債殖利率於BOJ會議後走高的外溢效果，使 美債10年期殖利率兩度(1/19、1/25)升至高點4.19%；但隨月 底FOMC會議維持政策利率按兵不動，並暗示短期內仍無意降 息，加上美國財政部連續第三次提高長期債券季度發行規模， 但表示明年前不再增加規模，以及經濟數據放緩，使利率大幅 走低。合計一個月，2年期美債殖利率收斂約4bps至4.2067%， 10年期美債殖利率擴大約3bps至3.9124%，30年期美債殖利 率則擴大約13bps至4.166%，2Y10Y利差持續倒掛在約- 29bps水位。信用市場方面，市場現今正在用降息定價表達對 Fed決策的不同意見，美國投資級指數小跌0.17%，利差收斂 約2.6bps。評級來看，反應風險偏好提升，以各評級皆呈現收 斂，其中以AAA利差收斂最多。產業來看，各產業亦呈收斂， 以金融產業表現最佳。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。展望未來，以經濟數據來看，美國2023/Q4GDP 與零售銷售，顯示私人消費仍保持強勁，表示降息關鍵仍在就業 與通膨數據，觀察就業數據如非農就業人數升至21.6萬人，失 業率持平在3.7%，平均時薪月增率則持平，皆顯示勞動市場較 預期更為穩健，另外市場預期1月核心CPI將由3.9%降至3.7%， 整體數據有望顯示就業市場與通膨處於放緩路上，增加市場軟著 陸信心。根據1月底FedWatch升息機率表顯示，全年預期降息6 碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場對於降息的 樂觀期待，惟自去年12月聯準會開始討論降息議題，使市場投 資人高度討論對降息之預期，使美債價格逐漸上揚，不過隨著月 中相關經濟數據發布後，使市場過度樂觀的情緒有所緩降，推升 殖利率反彈，債券價格拉回修正，短期來看，10年美債殖利率 亦有多次跌穿至4%以下來到2023年初附近水位，需留意市場過 度樂觀之情緒。