國泰小龍基金三月份經理人報告

3月份全球股市仍受到俄烏戰爭、 通貨膨脹、 以及美國即將啟 動的升息循環影響， 主要指數在3月上旬表現不佳， 不過美國聯準 會於3/17決議升息一碼， 並且預期於2022年底之前再升息6次， 股 市投資人抱以熱烈掌聲， 似乎反應升息的不確定因素告終， 市場對 於短期利率的預期已與聯準會同步， 因此科技股與成長股帶領全球 股市出現反彈走勢， 以美股來看， Nasdaq指數在FED會議開始之 後到3月底反彈了約5.8%， 整體3月上漲3.4%， 漲幅高於道瓊工業 指數的2.3%。 展望4月， 由於戰爭造成糧食、 金屬及能源價格的上 升， 恐持續推高全球通膨， 並且即使戰爭結束， 土地、 工廠及人員 的流失， 加上各國對俄羅斯的能源制裁無法立刻復原， 可能使得通 膨升高的時間較市場預期更久；而美國聯準會為了壓抑通膨可能會 採取更應派的做法， 使得投資人將再度重新調整殖利率預期， 以及 重新計算市場合理評價， 將讓股市不容易有持續的上漲走勢。 在產 業基本面部分， 中國手機出貨量2月較去年同期下滑近32%， 且1- 2月累積出貨量也較去年同期下滑22.6%， 推測主要由於缺乏新機 以及令消費者驚艷的功能， 在個人電腦方面， 由於低階的chrome book出貨量持續下降， 雖然商用筆電銷售穩健， 但總量仍受到影 響， 從第二季記憶體價格由上漲修正至下跌5%可以得到應證， 加 上TV出貨量於2021Q4就開始下滑， 相關零組件廠商面臨季節性的 庫存調整；所幸雲端伺服器需求仍強， 帶動高階半導體需求， 電動 車滲透率持續上升， 也支撐住車用電子零組件的需求， 因此預估晶 圓代工龍頭業績仍有望維持強勁。

在非電子產業方面， 雖然金屬原物料價格受到戰爭影響上揚， 有利於終端產品價格的上漲， 不過大宗的鋼鐵產品仍面臨利差縮小 的壓力， 獲利表現恐低於市場樂觀猜想， 水泥產業則是受制於大陸 房市持續低迷影響， 水泥價格下滑， 影響廠商營收及獲利表現， 唯 有金融股受惠於利率回升， 對於新錢投報率及放款利率都有正面影 響， 雖然有認列少部分俄國金融商品損失， 以及股市表現不佳使得 處分利益下滑， 但本業獲利回升仍可期待。

半導體產業受惠於AI應用帶來的高速運算需求， 以及物聯網 的普及， 雖然面臨地緣政治風險升高， 不過台灣廠商有機會提高全 球市佔率， 預估2022年在晶圓代工、 封裝載板產業仍將維持供不 應求的局面；智慧型手機短期出現銷售疲軟的現象， 個人電腦也面 臨調整， 不過在雲端伺服器及資料中心方面， 全球主要雲端服務廠 商在影音串流的強勁需求， 及企業用戶提高雲端資料庫使用率的帶 動， 預估2022年持續成長10%以上， 對於相關供應鏈如晶片、 系 統組裝及記憶體需求皆有提升；另外， 觀察到2021年全球IoT產業 出現強勁成長， 使得客製化晶片需求顯著提升， 台灣的ASIC產業 與晶圓代工廠商長期緊密配合， 2022年市占率有望持續成長。 受 到汽車電子化程度提高， 以及電動車/自駕車的滲透率提升， 車用 電子目前需求仍強勁， 相關供應鏈成為產業配置的另一個標的。 基 金投資標的著眼長期鎖定在全球競爭力領先的公司， 為來將更著重 於雲端伺服器、 新能源車及自駕車衍生出來的商機。